輕工謀轉型 老樹開新花

周海晨+屠亦婷

布局轉型類企業。輕工各子行業，目前多為“大市場、小公司”的格局；轉型期，行業內部分化是常態；看好未來強者恒強，龍頭公司的集中度提升。

我們認為，在新的時代背景和發展格局下，處于傳統行業的輕工類企業，需要通過發展新業務、采取新模式、經歷新變革，謀得長遠的發展空間。

從新業務的角度，看好上海綠新（002565.SZ）、東風股份（601515.SH）、勁嘉股份（002191.SZ）、索菲亞（002572.SZ）、奧瑞金（002701.SZ）、永新股份（002014.SZ）、東港股份（002117.SZ）；從新模式的角度，建議關注喜臨門（603008.SH）、宜華木業（600978.SH）、星輝車模（300043.SZ）和美盈森（002303.SZ）；從新變革的角度，建議關注美克股份（600337.SH）、老鳳祥（600612.SH）和晨鳴紙業（000488.SZ）。

新時代

將來，政府對市場干預減少，自由競爭特點體現得更為明顯。可以預見，在更加公平、透明的競爭環境下，熟悉市場運行規律、自身內功修煉較佳的企業將贏得更大發展機遇。產業環境轉變，網絡經濟要素成本下降，驅動新消費模式涌現。從中微觀角度分析，傳統銷售模式面臨多方制約，而隨著互聯網滲透率的提升，新渠道、新媒介的營銷方式層出不窮。符合經濟轉型方向、受益于消費結構升級、消費趨勢轉型的公司，有望勝出。

新業務

2013年輕工行業股價表現較好的多為交叉領域、跨界發展的公司；我們認為這也符合轉型期的特點；在傳統業務受到發展制約時，率先突圍在新業務領域謀篇布局的企業，有望尋找到新的盈利增長點，為未來長遠的發展奠定基礎。

如已經和未來有可能涉足電子煙的上海綠新、東風股份、勁嘉股份；從“定制衣柜”向“定制家”轉型的索菲亞；從傳統發票領域向電子發票延伸的東港股份等。在傳統大眾食品包裝領域，企業也通過新客戶開發，尋找增長點。如積極開發兩片罐市場的奧瑞金，和開發紙尿褲等母嬰類產品的永新股份等。

新模式

傳統輕工行業按照產品類別進行劃分，我們認為在新的經濟形勢模式下，更應關注企業的經營模式、對消費者需求的響應速度、供應鏈體系的優化、以及自身的管理能力；這是決定市場份額、企業增長前景、上下游溢價力及盈利能力的關鍵。

如，在傳統的家具行業，像美樂樂在內的O2O模式悄然興起，將線上的便捷和價格優勢與線下的體驗和服務優勢相結合，解決了傳統模式中間環節多、終端價格虛高、供應鏈效率低下的問題；獲得快速增長，上市公司中嘗試O2O的包括喜臨門、宜華木業等。其他模式轉型包括由玩具向游戲和平臺結合的星輝車模、由包裝向設計附加的美盈森等。

新變革

宏觀角度，實現國有資本的保值增值的國企改革值得關注。從PS角度，如造紙行業的晨鳴紙業，與黃金珠寶行業的老鳳祥，均明顯低于行業平均水平；未來在股權結構、高管激勵等方面，存在較多想象空間。

微觀角度，企業自身考核模式的調整，由收入導向向利潤考核調整，如美克股份。endprint