商業(yè)銀行：利率市場(chǎng)化改革是喜是憂

王源浩

年末，各種金融會(huì)議、論壇頗多。如有銀行領(lǐng)導(dǎo)參加，必談利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行帶來(lái)的影響，可見(jiàn)商業(yè)銀行的重視程度。

利率市場(chǎng)化的力度，從政策導(dǎo)向中已見(jiàn)端倪。十八屆三中全會(huì)上，明確將利率市場(chǎng)化改革的提法由“逐步推進(jìn)”、“漸進(jìn)式推進(jìn)”和“深化”改為了“加快”，向市場(chǎng)發(fā)出了強(qiáng)烈的信號(hào)。

從1996年開(kāi)放銀行同業(yè)市場(chǎng)的拆借利率以來(lái)，按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的方式穩(wěn)步推進(jìn)，利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)慢熱17了年。

今年7月，人民銀行放開(kāi)了貸款限制，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的放開(kāi)存款利率管制的改革即將到來(lái)。作為資產(chǎn)規(guī)模最大的金融類機(jī)構(gòu)，作為以利差收入占利潤(rùn)來(lái)源70-80%的商業(yè)銀行，必將在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中首當(dāng)其沖。

在此前的第九屆中國(guó)國(guó)際期貨年會(huì)上，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平做了利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)展的主題演講，他認(rèn)為對(duì)商業(yè)銀行而言，存貸利差將收窄，凈息差趨于下降，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)短期內(nèi)不會(huì)重現(xiàn)。

存款利率短期升長(zhǎng)期穩(wěn)

連平認(rèn)為，對(duì)存貸款利率的影響方面，理論上來(lái)說(shuō)，利率管制取消之后，商業(yè)銀行將有充分自主權(quán)向客戶提供更優(yōu)惠的存款利率以吸存攬儲(chǔ)，整個(gè)銀行業(yè)的資金成本將隨之上升。實(shí)際上，對(duì)于多數(shù)國(guó)家，利率市場(chǎng)化后存款利率通常是先上升，隨后逐漸趨于平穩(wěn)。

在這方面韓國(guó)有前例。韓國(guó)在利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)之前利率水平非常高。但是隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)之后，商業(yè)銀行存款利率反而有一個(gè)逐步、平穩(wěn)向下的過(guò)程。貸款利率先下降、再穩(wěn)定也是很多國(guó)家所呈現(xiàn)的一般性的規(guī)律。前期下滑的推動(dòng)力主要是來(lái)自于銀行同業(yè)繁榮激烈競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，貸款利率也不可能無(wú)限制下滑，當(dāng)下降到一定程度的時(shí)候，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)轉(zhuǎn)到其他方面，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不大可能持續(xù)進(jìn)行。

國(guó)內(nèi)在加快利率市場(chǎng)化改革后，存款利率在初期應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)快速上升的態(tài)勢(shì)。原因有：一是我國(guó)長(zhǎng)期存在著利率管制。主要體現(xiàn)但由于監(jiān)管比較嚴(yán)格，盡管這兩年在銀行的理財(cái)產(chǎn)品等方面逐漸松動(dòng)，總的來(lái)說(shuō)存款利率水平還是受到目前體制的影響，一旦放開(kāi)，其反彈力度會(huì)比較大，存款利率總體來(lái)說(shuō)是低于均衡水平的。二是存款增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。三是貨幣政策中性偏緊，流動(dòng)性偏緊。如果回顧利率市場(chǎng)化以來(lái)大概十七、八年的時(shí)間，就會(huì)發(fā)現(xiàn)。中國(guó)的貨幣政策松動(dòng)或者說(shuō)偏松年份非常少。因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度本來(lái)就高，對(duì)于融資的需求十分強(qiáng)烈，所以只有在遇到重大國(guó)際沖擊的情況下，比如2008-2009年這段時(shí)間，會(huì)有短暫的一年左右的時(shí)間相對(duì)寬松。長(zhǎng)期來(lái)看，尤其是考慮的目前貨幣總量比較大，未來(lái)貨幣政策持續(xù)相對(duì)偏緊應(yīng)該是一個(gè)大的趨勢(shì)。

但中長(zhǎng)期來(lái)看，存款利率還是會(huì)趨于穩(wěn)定的，隨后是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而變動(dòng)。因?yàn)榇婵罾拭黠@上升之后會(huì)達(dá)到均衡水平甚至于超過(guò)這個(gè)均衡水平，它進(jìn)一步上升的動(dòng)力也就不存在了。同時(shí)，銀行也會(huì)重視非價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)加大非利息收入拓展的力度。目前一年期理財(cái)產(chǎn)品的收益率大概是4.6-4.7%，一年期的SHIBOR大概是不到4.5%，而定期存款是3.5%。很明顯，一年期的定期存款是明顯低于理財(cái)收益率和SHIBOR的，這是不合理的。所以，如果存款上限完全放開(kāi)的話，一年期的存款利率應(yīng)該會(huì)有一個(gè)百分點(diǎn)以上的上升空間，或者說(shuō)是至少要上升一個(gè)百分點(diǎn)。

貸款利率下行空間有限

對(duì)于貸款利率，連平表示短期內(nèi)由于利率市場(chǎng)化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，在銀行無(wú)法迅速調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，將貸款投向更具議價(jià)領(lǐng)域之前，貸款利率有下行壓力。但總體上認(rèn)為貸款利率下行的空間將十分有限，甚至于在國(guó)內(nèi)可能不會(huì)出現(xiàn)貸款利率明顯下降的局面。

原因有三：第一，貸款利率上限已經(jīng)放開(kāi)了多年，市場(chǎng)化程度已經(jīng)不低了，而且最近下限也已經(jīng)放開(kāi)，所以貸款利率相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較接近均衡水平。第二，就國(guó)內(nèi)整體的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)講，結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該說(shuō)還會(huì)有一個(gè)過(guò)程，難以迅速實(shí)現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在融資方面的需求還是比較大的。另外，我們的融資平臺(tái)，大多背后都是地方政府的需求，往往會(huì)使得這種融資的需求表現(xiàn)得更加強(qiáng)烈。去年到今年以來(lái)，融資平臺(tái)的融資成本居然也會(huì)達(dá)到15%，甚至達(dá)到18%，這就說(shuō)明它對(duì)資金非常渴求。第三，就是M2和GDP之比高，未來(lái)貨幣政策總的來(lái)說(shuō)應(yīng)該不會(huì)放松。在這種情況下，貸款利率通常有比較大的上行的壓力。

另一方面，在2013年7月放開(kāi)貸款利率下限的同時(shí)，保留了個(gè)人住房按揭貸款利率的下限，這主要是考慮到對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的需要。未來(lái)按揭利率下限放開(kāi)將會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這一方面是因?yàn)檫@些貸款風(fēng)險(xiǎn)比較低，收益相對(duì)穩(wěn)定，雖然收益不高。同時(shí)銀行的議價(jià)能力比較弱，很大程度上是受到政策調(diào)控的影響。但是這塊資產(chǎn)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是有助于節(jié)約資本的。所以，按揭貸款利率在放開(kāi)之后的下行沖動(dòng)可能會(huì)大一些，但是未來(lái)流動(dòng)性總體偏緊也會(huì)限制這種利率的下降的幅度。

存貸利差或收窄

連平還認(rèn)為，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率市場(chǎng)化之后各國(guó)的存貸利差都不同程度收窄，這點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的。但與貸款利率的變化類似，存貸利差長(zhǎng)期來(lái)看也將穩(wěn)定下來(lái)。比如說(shuō)在利率市場(chǎng)化之前的1976-1996年，日本銀行的平均利差為2.29%，而在利率市場(chǎng)化結(jié)束后的1995-2010年，日本銀行業(yè)的平均利差降至1.72%；韓國(guó)也存在類似的情形，在利率市場(chǎng)化最初的72年，韓國(guó)銀行業(yè)存貸利差高達(dá)3.79%，而在利率市場(chǎng)化完成后的98到2010年，平均利差為1.67%。因此，這就說(shuō)明貸款、存款利率變動(dòng)非常之大。

目前中國(guó)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)模式是以低風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)公業(yè)務(wù)為主，粗略估算存貸利差有100個(gè)基點(diǎn)左右的收縮空間。隨著貸款利率企穩(wěn)回升，存款利率逐步企穩(wěn)，存貸利差也會(huì)逐漸趨于穩(wěn)定甚至擴(kuò)大。

貸款利率下行壓力和存款利率上行壓力對(duì)于不同的銀行是不一樣的。對(duì)于大型銀行來(lái)說(shuō)，存款利率上行的壓力相對(duì)就小一些，但是對(duì)于那些零售貸款占比不高的中小銀行，無(wú)論是貸款利率下行的壓力和存款利率上行的壓力都會(huì)比較大一些，這是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。對(duì)于那些零售貸款占比比較高的中小銀行來(lái)所，其貸款利率下行壓力小一些，但存款利率還是有上行的壓力。endprint

存貸利差持續(xù)下降導(dǎo)致相關(guān)商業(yè)銀行凈利息收入隨之減少，主要表現(xiàn)為其占比在下降。70年代初德國(guó)銀行業(yè)凈利息收入占總收入的比重超過(guò)了90%，而1981-1998年這個(gè)指標(biāo)降到了78%，1999-2003年進(jìn)一步降至67.7%。德國(guó)也是一個(gè)以商業(yè)銀行體系為主的，而且它是全能銀行的模式。也就是說(shuō)在德國(guó)，金融的牌照相對(duì)來(lái)說(shuō)管制是比較寬松的，商業(yè)銀行可以做保險(xiǎn)、證券等等，我們稱之為混業(yè)經(jīng)營(yíng)。這在德國(guó)以及西歐的國(guó)家，包括荷蘭和比利時(shí)是非常典型的，其銀行業(yè)占整個(gè)行業(yè)的比重是非常高的。現(xiàn)在很多德國(guó)的商業(yè)銀行，包括德意志銀行、德國(guó)商業(yè)銀行都是這種模式。盡管如此，1999-2003年，德國(guó)行業(yè)凈利息收入的比重還是下降到了67%。

利率市場(chǎng)化之后，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，為應(yīng)對(duì)利差收窄的壓力和保持盈利，銀行往往會(huì)擴(kuò)大信貸投放的規(guī)模，特別是增加高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的信貸資產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)，要擴(kuò)大規(guī)模是不容易的，因?yàn)檎麄€(gè)銀行業(yè)的信貸規(guī)模，按照監(jiān)管的政策來(lái)說(shuō)，每年它的增長(zhǎng)是比較有限的，在有限增長(zhǎng)的信貸規(guī)模情況下，接下來(lái)就是如何使有限的資源能夠產(chǎn)生更高的收益，所以未來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生增加高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的信貸資產(chǎn)。一方面在房地產(chǎn)貸款方面，未來(lái)行業(yè)需求還會(huì)平穩(wěn)發(fā)展，政策調(diào)控在未來(lái)應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)保持一個(gè)比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。銀行是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，對(duì)大型銀行來(lái)說(shuō)，還是會(huì)謹(jǐn)慎地在這方面進(jìn)行投放。但中小銀行在未來(lái)受到盈利壓力比較大的環(huán)境影響下，會(huì)加大對(duì)房地產(chǎn)這塊的投放。所以未來(lái)房地產(chǎn)貸款的增速可能會(huì)比總體貸款的增速要快一些。

另一方面，就是地方融資平臺(tái)的貸款，從銀行來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、但同時(shí)也是相對(duì)收益比較高的資產(chǎn)。從行業(yè)本身需求來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)余額已經(jīng)很大了，但是它的需求依然會(huì)保持十分旺盛。政策監(jiān)管來(lái)說(shuō)應(yīng)該會(huì)嚴(yán)控新增的貸款。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，有助于保持在這個(gè)領(lǐng)域中間貸款相對(duì)較高的收益，甚至于將來(lái)會(huì)提高它的收益水平。

還有再就是產(chǎn)能過(guò)剩，其信貸需求也是非常大的，但風(fēng)險(xiǎn)很高。銀行會(huì)非常注意它的風(fēng)險(xiǎn)的暴露，監(jiān)管會(huì)持續(xù)加強(qiáng)，所以我們認(rèn)為銀行在這方面投放會(huì)十分地謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)明顯增大

在連平看來(lái)，在利率市場(chǎng)化的情況下，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)明顯增大的。從相關(guān)國(guó)家的情況來(lái)看，利率市場(chǎng)化后銀行貸款普遍出現(xiàn)了一個(gè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一方面，因?yàn)殡S著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，貸款利率是在持續(xù)地降低，銀行要保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，貸款就要多放，從而來(lái)減輕客戶的間接融資成本，增加銀行的信貸吸引力。所以對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，往往是利率市場(chǎng)化推進(jìn)，尤其是到關(guān)鍵階段，銀行通常風(fēng)險(xiǎn)是有所增大。

另一方面，利率市場(chǎng)化之后金融市場(chǎng)發(fā)展壯大，投資渠道會(huì)增加，處于追逐利潤(rùn)的目的，資金會(huì)頻繁地在銀行之間、銀行和資本市場(chǎng)間不斷流動(dòng)，季節(jié)性波動(dòng)進(jìn)一步加大，并出現(xiàn)儲(chǔ)蓄分流風(fēng)險(xiǎn)。存款穩(wěn)定性的降低會(huì)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這在今年6月末已經(jīng)是感受到了。最近一段時(shí)間，盡管政策調(diào)控沒(méi)有明顯收緊，但事實(shí)上市場(chǎng)的流動(dòng)性依然還是處于偏緊的狀態(tài)。這使得銀行更多地借助于融資，對(duì)銀行提出了更高的流動(dòng)性管理的要求。

此外，商業(yè)銀行利差收窄，傳統(tǒng)贏利能力下降，為了提高貸款收益，銀行往往傾向于更多的涉足于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域的貸款，這樣會(huì)加大它的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，主要是三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是重定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，第二是收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，第三是內(nèi)涵選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管保駕護(hù)航

在會(huì)議上，對(duì)利率市場(chǎng)化連平提出了相關(guān)政策建議：

第一，逐步漸進(jìn)地推進(jìn)利率市場(chǎng)化，為銀行轉(zhuǎn)型提供緩沖。目前來(lái)看，利率市場(chǎng)化去年到今年速度明顯加快，相信下一步還會(huì)有新的舉措不斷地出現(xiàn)，但并不等于說(shuō)最近這一兩年當(dāng)中就能夠把存款利率市場(chǎng)化徹底加以完成。此外，存款保險(xiǎn)制度要盡快推出，推出以后運(yùn)用一段時(shí)間，看市場(chǎng)總體的運(yùn)行情況，才能看出利率市場(chǎng)化到了哪個(gè)階段。

第二，進(jìn)一步完善監(jiān)管，適當(dāng)緩沖銀行在轉(zhuǎn)型期的相關(guān)壓力。比如再融資、產(chǎn)品創(chuàng)新等方的，這些方面監(jiān)管上應(yīng)該有逐步放寬的空間。

第三，是制定差別化的監(jiān)管政策。不同的銀行有不同的特點(diǎn)，引導(dǎo)商業(yè)銀行來(lái)差異化的發(fā)展，首先監(jiān)管要差異化。

第四是鼓勵(lì)和支持銀行拓寬業(yè)務(wù)范圍，為銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造適宜的外部環(huán)境。

盡管利率市場(chǎng)化對(duì)銀行傳統(tǒng)贏利能力帶來(lái)了挑戰(zhàn)，但連平認(rèn)為也會(huì)帶來(lái)不少機(jī)遇，比如在產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶的服務(wù)方面，銀行優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，中間業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇等。endprint