IPO監(jiān)管新規(guī)有利市場發(fā)展

周俊

歲末年初，50多家IPO公司就收到了新年禮物，拿到了證監(jiān)會的發(fā)行批文。這也意味著經(jīng)歷一年多的等待后，這些公司即將登陸A股市場。

不過，隨著新股發(fā)行制度改革的推進，這些公司將面臨新的上市環(huán)境。

自2013年6月開始，證監(jiān)會就一直在針對新股發(fā)行制度改革征詢意見。2013年11月末，《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（下稱“意見稿”）對外發(fā)布。于是，我們看到了中國資本市場監(jiān)管者完全不同于以往的監(jiān)管理念，還看到監(jiān)管層對IPO從核準(zhǔn)制向注冊制改革的決心。

這種理念的核心是，不判斷擬上市公司的盈利前景和價值，僅對公司的信息披露合法性真實性進行監(jiān)管，并要求以投行為首的中介機構(gòu)為上市公司的信息披露背書，同時制定了一系列對上市公司和中介機構(gòu)因信息披露違規(guī)的嚴(yán)厲懲罰措施。

長期以來，在官本位的中國社會，股票投資者習(xí)慣于將證監(jiān)會看成是上市公司的背書者。無論是信息披露，還是合規(guī)合法性，甚至業(yè)績變化或者股價漲跌，都歸功或歸罪于監(jiān)管層，這次，證監(jiān)會明確將只為信息披露的合法合規(guī)性負責(zé)，而將更多的審核背書歸于中介機構(gòu)，尤其是投行。

同時，證監(jiān)會在意見稿中罕見地提醒投資者，“投資者應(yīng)當(dāng)認真閱讀發(fā)行人公開披露的信息，自主判斷企業(yè)的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經(jīng)營與收益變化導(dǎo)致的風(fēng)險。”

這表明，證監(jiān)會將投資者教育交給了市場，由投資者對上市公司的業(yè)績和價值前景進行判斷，并自行承擔(dān)風(fēng)險。

過去，中國資本市場的監(jiān)管，核心問題是主體錯位和懲罰力度過低。其中，監(jiān)管部門對保薦代表這個IPO最重要的中介角色未能實施有效的監(jiān)管。

保薦人，顧名思義，既有保證，也有推薦之意。而在過去，券商投行在擬上市公司IPO過程中只履行了推薦職能，對于信息披露問題、法律問題、財務(wù)問題等一概忽略，而證監(jiān)會也沒有相應(yīng)的監(jiān)管懲罰措施。

這導(dǎo)致了一系列問題，對于保代和上市公司來說，都是上市以后萬事大吉，哪怕出事了也不過是敷衍了事，顯示出嚴(yán)重的事后監(jiān)管不足和問責(zé)不足。

當(dāng)然了，也有嚴(yán)重的，比如綠大地這樣的，但這樣的事件在沒有完善的政策法規(guī)體制下，也最多是殺雞儆猴式的懲罰，很難起到規(guī)范和引導(dǎo)作用，況且這種威懾力在僥幸心理作用下也會大幅削弱。

如今，一旦保代失職，動輒停止保代業(yè)務(wù)，這樣的措施對投行的威懾力巨大。近期的調(diào)查顯示，投行在接單時相比以往要明顯謹(jǐn)慎很多，甚至出現(xiàn)了項目沒有保代敢簽字的狀況。這表明，證監(jiān)會的監(jiān)管新政已經(jīng)取得了實效。

要特別指出的是，新的監(jiān)管體系下，社會監(jiān)管將顯得更為重要，而媒體和第三方機構(gòu)在未來將扮演重要的角色。

按照新的規(guī)定，證監(jiān)會一旦受理擬上市公司的材料，就開始進行預(yù)披露，從而接受社會監(jiān)督。在這一過程中，包括媒體在內(nèi)的社會監(jiān)督力量將實施監(jiān)管功能，從而對擬上市公司的合法合規(guī)性、信息真實性以及財務(wù)真實性進行評估，這種立體的監(jiān)管體系有助于監(jiān)管部門更好地實現(xiàn)資本市場的優(yōu)勝劣汰和資本配置。

更重要的是，證監(jiān)會不再對擬上市公司的業(yè)績和價值進行判斷，也就是說，對于公司的行業(yè)前景、經(jīng)營風(fēng)險、業(yè)績和股價風(fēng)險，證監(jiān)會均不再進行背書，而保薦機構(gòu)卻又不具有獨立性，因此，市場中必須要有獨立的評估機構(gòu)對上述事項進行客觀評估，從而引導(dǎo)投資者進行理性投資。

過去，投資者多依賴于券商對上市公司的價值進行判斷。然而，數(shù)年來的經(jīng)驗教訓(xùn)使得中國投資者發(fā)現(xiàn)，券商根本不是一個獨立的價值評估機構(gòu)。很多情況下，那些標(biāo)榜客觀獨立的券商研究員不過是為了維系與上市公司關(guān)系和獲取投資機構(gòu)投票的鼓手。他們是專業(yè)的，他們卻不是客觀的。這只會讓他們對股票投資者的誤導(dǎo)更深，更具隱蔽性。

近幾年中，中國資本市場經(jīng)歷了“重慶啤酒疫苗門”、“中國寶安石墨門”、“涪陵榨菜2200元天價榨菜”等事件，投資者無一不被戲弄，而券商分析師的一次次鼓吹讓他們成為笑柄，更不用說大量券商分析師為了己家或友家新股進行的大肆吹擂，讓投資者一次次淪為俎上之肉。但是，他們卻幾乎沒有受到懲罰。

IPO注冊制下，對新股價值的判斷更為重要，保薦券商和投資者的判斷差異，將決定IPO能否發(fā)行成功。另外，意見稿還規(guī)定新股上市后若股價連續(xù)20個交易日低于發(fā)行價或6個月期末收盤價低于發(fā)行價將自動延長鎖定期，這對新股發(fā)行價的審慎確定更有推動力。

投資者最終擁有投票權(quán)，致力于對新股價值進行客觀評價的研究機構(gòu)也將影響未來的中國資本市場，《投資者報》研究院將在這一領(lǐng)域進行探索嘗試，期望能為疾速變革中的中國資本市場貢獻微薄之力。

匯金機電：

專注服務(wù)金融行業(yè) 核心產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先

河北匯金機電股份有限公司（下稱“匯金股份”，股票代碼300368）將于近期登陸A股市場，擬發(fā)行不超過1670萬股A股。匯金股份是我國金融機具行業(yè)的領(lǐng)先者，致力于金融機具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

基于多年來對金融服務(wù)行業(yè)在業(yè)務(wù)處理過程中自動化和信息化設(shè)備需求的深刻了解，匯金股份緊緊圍繞“現(xiàn)金和票據(jù)處理設(shè)備”產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“點驗、清分、捆扎、裝訂”等四大系列產(chǎn)品和涵蓋全國各地的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)了“產(chǎn)品+服務(wù)”的“一網(wǎng)四線”業(yè)務(wù)格局，主要產(chǎn)品包括系列捆鈔機和裝訂機、人民幣反假宣傳工作站、清分機以及點驗鈔機等，并在捆鈔機和膠管裝訂機2個細分市場暫居領(lǐng)先地位。

捆鈔機系列產(chǎn)品持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先

招股書顯示，匯金股份始終專注于紙幣智能捆扎技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，先后研發(fā)出三代捆鈔機產(chǎn)品，并根據(jù)國內(nèi)銀行基層網(wǎng)點業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢以及國外捆鈔需求特點，研發(fā)出“扎捆一體機”和“單十字捆鈔機”等新產(chǎn)品，實現(xiàn)捆鈔機產(chǎn)銷量持續(xù)增長，連續(xù)入圍國內(nèi)各大商業(yè)銀行總行招標(biāo)項目，確立了“匯金”品牌的優(yōu)勢市場地位。2012年，公司捆扎系列產(chǎn)品年銷量超過9，000臺，保持了行業(yè)領(lǐng)先。

報告期內(nèi)，捆扎業(yè)務(wù)的營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長，分別為7，152.62萬元、8，096.79萬元、9，110.23萬元、4，224.03萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為55.51%、49.40%、46.86%、54.48%。

裝訂業(yè)務(wù)快速成為公司主導(dǎo)品牌

在立足做大做強捆鈔機業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，匯金股份于2007年開始自主研發(fā)膠管裝訂機，拓展與“票據(jù)流”相關(guān)的辦公自動化領(lǐng)域。為進一步提高裝訂機業(yè)務(wù)的市場份額，2009年12月，公司收購了南京亞潤，利用自身在裝訂機設(shè)計理念、機械結(jié)構(gòu)、外觀工藝、自動控制等方面的研發(fā)優(yōu)勢和生產(chǎn)優(yōu)勢，并結(jié)合南京亞潤在裝訂機行業(yè)的渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，解決了南京亞潤的研發(fā)和生產(chǎn)瓶頸，迅速擴大了市場份額。2012年，公司裝訂機年銷量超過19，000臺，實現(xiàn)了快速增長，成為公司的又一主導(dǎo)產(chǎn)品。

根據(jù)招股說明書，匯金股份募集資金預(yù)計2014年下半年即將達產(chǎn)，隨著募投項目和其他自建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，以及業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍的進一步拓展，人民幣反假宣傳工作站、點驗鈔機、扎捆一體機和紙幣清分機及相關(guān)服務(wù)的業(yè)務(wù)收入將大幅提升，公司“一網(wǎng)四線”的業(yè)務(wù)格局將更加清晰。未來匯金股份在資本市場的表現(xiàn)值得期待。

人民幣反假宣傳工作站填補市場空白

人民幣反假宣傳工作站作為全新產(chǎn)品，正處在發(fā)展初期，在未來相當(dāng)一段時期內(nèi)將獲得快速成長。我國的銀行業(yè)正處在高速的成長期，如何提升服務(wù)水平和企業(yè)形象對商業(yè)銀行來說非常重要，人民幣反假宣傳工作站作為專用產(chǎn)品，特別是具有聯(lián)網(wǎng)功能、實時更新、人機互動的專業(yè)反假貨幣專用設(shè)備將在一段很長的時期內(nèi)擁有非常可觀的市場前景。