開展風險收益分析提升產險公司競爭力

金 鵬

開展風險收益分析提升產險公司競爭力

金 鵬

國際先進經(jīng)驗表明，開展風險收益分析，不僅有利于全面提升風險管理能力，規(guī)避部分傳統(tǒng)財務指標在運用上的不足，更能有效銜接資本市場對保險公司的管理要求。風險收益分析方法可運用于保險公司的資本回報管理、客戶價值評估、業(yè)務預算規(guī)劃、承保、再保險和績效評估等領域。

一、引入風險收益分析方法的必要性

（一）更好地適應新一代償付能力監(jiān)管要求

2012年5月，中國保監(jiān)會頒布了《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》，其目標是建立以風險控制為導向的償付能力監(jiān)管制度。資本要求相同的兩家公司，因其各自的風險管理能力和風險水平不同，償二代監(jiān)管體系對它們的資本要求會不一樣。也就是說，保險公司最低資本要求將直接與其風險水平掛勾，而風險管理能力也因此成為保險公司的核心競爭力之一。

提升風險管理能力的關鍵，就是要將風險管理真正貫穿于業(yè)務經(jīng)營過程之中。目前，雖然國內部分保險公司建立了定量的風險評估模型，也定期對風險進行計量和評估，如定期測算在險價值或者經(jīng)濟資本等，但實際還往往局限于就風險管理談風險管理，風險管理與業(yè)務經(jīng)營脫節(jié)，對公司業(yè)務策略、業(yè)務規(guī)劃、資本回報管理、再保險等核心經(jīng)營決策的支持力度不夠。而運用風險收益分析方法，就能將風險計量方法、模型和結果直接用于經(jīng)營管理之中，真正體現(xiàn)風險管理的價值，有利于保險公司更快適應新一代償付能力監(jiān)管體系的要求。

（二）防止經(jīng)營決策的短期性

財產險行業(yè)的經(jīng)營特性決定了其綜合成本率、綜合賠付率等財務指標會發(fā)生較大的波動。以綜合成本率為例，在不同的承保周期里，其波動范圍比較大，而一旦發(fā)生臺風、洪水、地震等巨災事件，綜合成本率的波動幅度會更大。因此，在單純依賴綜合成本率指標作業(yè)務決策的情況下，保險公司通常會因某類業(yè)務的綜合成本率持續(xù)高于100%而暫停該業(yè)務。但經(jīng)驗告訴我們，其實要不了多久，該業(yè)務就可能盈利了。這主要是因為綜合成本率指標未將風險因素考慮在內的緣故。

風險收益分析方法能拉長分析的周期，綜合考慮較長時間區(qū)間里的風險因素及其變動情況，同時也充分考慮了其收益情況，能動態(tài)地對各類業(yè)務進行綜合評估。而在此基礎上的決策則更有利于保險公司的長期價值增長。

（三）能有效地對接資本市場的價值評估

目前，國內幾家大的保險公司都已在證券交易所上市。如果僅看綜合成本率、利潤等指標，很難解釋為何市場對這兩個指標相差不多的企業(yè)給出的估值水平（比如PE和PB）會差異很大。實際上，這種估值水平的差異一方面是源于公司治理結構、風險管理能力等定性因素，另一方面則主要是由于增長潛力、風險水平等定量因素。對于財產險公司來說，風險管理能力最直接、最有效的體現(xiàn)就是利潤。綜合成本率的波動區(qū)間較小，其風險水平也較小。

現(xiàn)代投資理論中有一個夏普比率指標，主要是用以說明投資標的每承受一個單位風險會產生多少超額回報。其公式為：

夏普比率＝［E（Rp）-Rf］／σp

其中E（Rp）為投資標的預期報酬率；Rf為無風險利率；σp為投資標的標準差。標準差越大，說明企業(yè)的風險水平越高。

企業(yè)的夏普比率值較高，意味著其每承受一單位的風險所產生的超額回報也較高，因此市場給予的估值也應該較高。從這個角度講，風險收益分析能有效對接資本市場對保險公司的估值方法，有利于將資本市場對企業(yè)的估值要求直接傳導到企業(yè)經(jīng)營的各環(huán)節(jié)中。

二、風險收益分析指標及其方法

（一）風險收益分析的指標

風險收益分析的基本思路，就是在財務指標的基礎上增加對風險水平的調整。具體指標有經(jīng)風險調整后的收益率、經(jīng)濟綜合成本率和經(jīng)濟增加值等。經(jīng)風險調整后的收益率的核心是將收益水平和風險水平進行比較。經(jīng)濟綜合成本率則是將資本成本作為承保利潤的扣減項。經(jīng)濟增加值是指凈利潤扣除全部資本成本后的凈額，也就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的額外價值。具體計算公式為：

③經(jīng)濟增加值＝利潤—風險水平×資本成本率

上述公式中的風險水平就是運用定量評估模型測算出來的在險價值。在實務操作中，上述指標可根據(jù)需要運用。在不同的領域，所使用的利潤含義也會有所不同。如在業(yè)務策略和規(guī)劃領域，用的是預期利潤；而在績效考核領域，用的則是實際利潤。

（二）風險評估方法

在開展風險收益分析過程中，關鍵是要用定量方法評估在險價值（VaR）。在險價值是指公司股東在未來一段時間內（比如一年）的一定置信度下（比如99．5%），可能面臨的非預期損失（見圖1）。

對于財產險公司，需要根據(jù)頻率、波動幅度、損失大小和損失發(fā)展模式區(qū)分索賠類型，從而建立有針對性的風險評估模型。財產險公司面臨的主要索賠類型有小額索賠、大額索賠和巨災索賠三種。對于小額索賠，可用損失三角形法和損失率法測算在險價值。對于大額索賠，可用蒙特卡羅（MonteCarlo）模擬法進行風險評估。對于巨災索賠，用專業(yè)巨災模型進行風險計量。具體方法不再贅述。

三、風險收益分析的運用

（一）提升資本回報管理水平

根據(jù)杜邦分析法，一般可將資本回報率分解為銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數(shù)三項。但對于金融企業(yè)，筆者認為從風險收益角度進行分解更有利于資本回報管理。具體可分解為：

上式中，第一項乘數(shù)表示風險分散化效應前的風險收益率。第二項乘數(shù)表示風險分散化效應系數(shù)；該值越大，說明風險分散化效應越明顯。第三項乘數(shù)表示風險偏好系數(shù)，即在現(xiàn)有資本下，公司愿意承擔的風險水平。

若要使第一項數(shù)值增大，就需要找出風險收益率比較高的業(yè)務和險種作為業(yè)務發(fā)展的重點。

從圖2可知，產險公司需要重點發(fā)展風險水平較低、收益水平較高的家財險、商業(yè)三責險、商業(yè)車險附加險、意健險、貨運險、責任險等業(yè)務。這些業(yè)務經(jīng)風險調整后的收益率水平較高。而對于企財險、船舶險和工程險，雖然其收益也不錯，但其風險水平較高。此類業(yè)務的經(jīng)營管理重點是采取風險選擇、再保險、防災防損等手段來降低風險水平。對于商業(yè)車損險，其回報率較低，風險收益率也較低。但在國內，商業(yè)車損險往往與其他商業(yè)車險一起銷售，所以加強車險業(yè)務的篩選就顯得比較重要。

圖1 在險價值（VaR）示意圖

圖2 某財產險公司不同險種的風險收益圖譜示意圖

圖3 業(yè)務組合的風險收益分析示意圖

（二）尋找高價值的客戶群

在傳統(tǒng)方法下，綜合賠付率、綜合成本率、終極賠付率等往往作為衡量客戶價值的主要指標。通常，綜合成本率低的客戶，就被認為是高價值客戶。正如前面分析的那樣，該指標的缺陷在于未將客戶的風險水平充分考慮在內，不能真正把握住客戶的風險特征，因此，也就不能客觀地評價客戶的真正價值。而經(jīng)風險調整后的收益率等指標能更全面地評估客戶價值。首先，應將客戶按主要風險屬性分群，以客戶為單位，將其若干個不同保險需求整合在一起，如機動車、家庭財產、旅游、健康保險等，然后建立符合其風險特征的風險評價模型，綜合評估其收益和風險水平，這樣就可以找到真正高價值的客戶群。

（三）優(yōu)化業(yè)務組合管理

在公司業(yè)務預算規(guī)劃中，有了保費規(guī)模預算和利潤目標以后，就需要確定合理的險種業(yè)務組合和區(qū)域業(yè)務組合。首先，通過定量方法建立風險的評估模型；其次，運用模型分析各險種、各區(qū)域的風險水平；第三，評估各險種間、各區(qū)域間的相關性；第四，運用類似于現(xiàn)代金融投資組合中有效前沿曲線的方法，確定一個既能滿足預算要求、又能使風險水平較低的業(yè)務組合。圖3是業(yè)務組合的風險收益分析示意圖。

在可能的業(yè)務組合A、B、C中，A和B的風險水平差不多，但A的收益比B要高些；A和C的收益差不多，但A的風險水平低于C。因此，在這個三組合中，應該采用業(yè)務組合A作為規(guī)劃目標。而在未來的償二代監(jiān)管體系下，風險水平低就意味著公司的資本要求低，開展風險水平低的業(yè)務，可優(yōu)化公司的資本管理。

（四）提高承保質量

根據(jù)前述的資本回報率公式，在資本回報率目標、風險偏好系數(shù)和風險分散化效應系數(shù)基本確定的情況下，就可以確定目標風險收益率。在制定承保規(guī)則和選擇風險時，就可以將目標的風險回報率作為承保決策的依據(jù)。尤其是對于企財險、工程險和特殊險等險種，可以運用前述蒙特卡羅模擬法建模，計量個案風險水平和經(jīng)風險調整后的收益率，然后將其與目標風險收益率進行比較，最終決定承保與否。運用這種方法，可確保公司的風險回報率目標體現(xiàn)在對每個承保標的的選擇上。

（五）選擇合適的再保險方案

風險收益分析方法還可運用在再保險領域。具體地說，可運用ReMetrica等軟件對再保險方案進行建模。在對再保方案進行建模的基礎上，運用隨機模擬法模擬不同再保方案下的自留業(yè)務承保情況，評估獲得額外風險資本金額和相應的再保險資本成本，然后計算不同再保險方案的經(jīng)濟增加值，就可選擇確定一個較為合適的再保險方案。

（六）進行績效評估

績效考核在企業(yè)經(jīng)營中起著指揮棒的作用，因此績效指標的選取非常重要。在當前環(huán)境下，保險公司往往將財務指標和業(yè)務指標作為績效考核指標。但傳統(tǒng)財務指標存在一些不足，可能會導致考核對象的短期行為。將經(jīng)風險調整后的收益率、經(jīng)濟綜合成本率和經(jīng)濟增加值等風險收益指標納入績效評估指標體系，在評估收益的同時綜合考慮風險因素，這樣就可公允、客觀地衡量每條業(yè)務線或者每個分支機構的價值貢獻，并建立以“價值貢獻為核心”的績效考核機制和激勵機制，真正將風險收益管理的機制傳導到保險公司的各級組織中。

（作者單位：太平洋產險）