我國商業銀行理財產品趨同：羊群效應抑或是監管誘導

梁濤

摘 要：我國商業銀行理財產品趨同是羊群效應、外部監管制度誘導下銀行規避行為與企業投資“潮涌現象”共同作用的結果。理財產品趨同對傳統銀行信用創造機制產生巨大的替代效應，關聯交易問題突出，極大地增加了投資風險以及市場系統性風險。監管體制應由機構監管向功能監管過渡，加強宏觀審慎監管，控制系統性風險；同時，采取政策引導理財產品差異化。

關鍵詞：商業銀行；羊群效應；潮涌現象；金融監管；投資趨同

中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2014）01-0062-05

一、辨析羊群效應與潮涌現象

經濟社會中大量存在投資決策趨同的現象，大量的研究將投資決策趨同歸結為廣泛存在的對同行的模仿與跟隨的從眾行為的結果，即“羊群效應”——在不確定信息環境下，參與者忽略私人信息而跟隨大眾行動做出決策的行為（Banerjee，1992）[1]。伴隨著行為經濟學、實驗經濟學的發展，羊群行為假說被廣泛應用于金融學、管理學等經濟學領域方面的研究。Maug and Naik（1996）[2]研究指出共同基金的證券投資決策存在明顯的羊群傾向；Graham等（1999）[3]證明證券分析師的盈利預測和個股推薦存在明顯的跟風特征。方軍雄（2012）[4]認為中國企業投資的趨同更可能源自企業投資的羊群行為，投資羊群行為惡化了行業績效。羊群行為驅動下的投資決策、跟風行為無助于其競爭優勢的形成，可能導致投資效率低下和競爭力的損害。對整個社會來說，眾多企業投資的羊群行為加劇行業的產能過剩，導致泡沫的產生，帶來極大的資源浪費。……