包鋼鋼聯公司財務報表分析

孟 強 喬永峰

包鋼鋼聯公司財務報表分析

孟 強 喬永峰

隨著經濟的高速發展，投資理財逐漸成為人們關注的焦點，而購買上市公司股票也成為不少投資者的首選。但是由于普通大眾對于上市公司的信息缺乏足夠的了解，所以不能對其投資做出客觀的判斷。上市公司的財務報表是公司的財務狀況，經營業績和發展趨勢的綜合反映，是投資者了解上市公司，客觀判斷其投資行為最全面、可靠的資料，所以對上市公司進行財務分析對于企業管理層、股權投資者、政府機關等做出正確決策起著至關重要的作用。由于上市公司的財務報表向各種報表使用者提供了反映公司經營情況及財務狀況的不同數據及相關信息，報表使用者的側重點是不同的。例如，股東都關注公司的盈利能力，包括主營業務收入、每股收益等，但發起人股東或國家股股東則更關心公司的償債能力，而普通股東或潛在的股東則更關注公司的發展前景。本文是通過對包鋼鋼聯公司的財務分析以及與上海寶鋼公司的比較分析，對其經營狀況進行評價。

財務分析；償債能力；營運能力；盈利能力；發展能力

財務分析是對財務報告所提供的會計信息做進一步加工和處理，是財務管理的重要方法之一，為股東、債權人和管理層等會計信息使用者進行財務預測和財務決策提供依據。它反映了企業財務狀況、經營成果和現金流量等方面的會計信息，為會計信息使用者進行經濟決策提供依據。通過財務分析，可以全面評價企業在一定時期內的各種財務能力，總結財務工作中的經驗教訓，從而促進企業改善經營活動、提高管理水平。

一、公司狀況概要

內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司于1999年6月由包頭鋼鐵有限責任公司、山西焦煤集團有限公司、包頭市鑫垣機械制造有限責任公司、中國第一重型機械有限責任公司、中國鋼鐵爐料華北公司等五家股東共同發起組建的股份有限公司，所屬行業為鋼鐵類，公司經營范圍為：主要生產銷售黑色經書及其延壓加工產品、冶金機械、設備及配件、汽車貨物運輸、鋼鐵生產技術咨詢，主要產品為鋼鐵產品。2001年2月經中國證監會批準，同意向社會公開發行人民幣普通股股票35000萬股，并在上海證券交易所上市。

內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司是包頭鋼鐵集團有限責任公司控股子公司，由于歷史淵源和生產工藝的連續性，與集團公司在原主材料、燃料動力、產品銷售等方面存在著關聯交易，屬于維持公司正常生產經營的常規性采購。包鋼鋼聯公司從集團公司及其子公司采購鐵精礦、石灰、精煤等原材料，維持公司的正常生產經營，同時，集團公司利用自身已有的條件，為包鋼鋼聯公司提供運輸，維修，基建項目施工和安全保衛、生活服務等后勤保障機制。

二、財務報表分析內容簡介

財務分析是以企業的財務報告等會計資料為基礎，通過對會計所提供的核算資料進行加工整理、得出一系列科學的、系統的財務指標，以便進行比較、分析、評價。它反映了企業財務狀況、經營成果和現金流量等方面的會計信息，為會計信息使用者進行經濟決策提供依據。

（一）分析方向

它的內容包括：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析、財務趨勢分析以及財務綜合分析。

（二）分析方法

1.比率分析法

比率分析法是將企業同一時期的財務報表中的相關項目進行對比，得出一系列財務比率，以此來揭示企業財務狀況的分析方法。可包括構成比率、效率比率和相關比率。

2.比較分析法

比較分析法是將同一企業不同時期的財務狀況進行比較，從而揭示企業財務狀況存在差異的分析方法。可包括縱向分比較分析法和橫向比較分析法。

三、包鋼鋼聯公司財務報表分析

（一）償債能力分析

償債能力是指企業償還到期債務的能力。通過會計資料進行分析，可以了解企業資產的流動性、負債水平以及償還債務的能力，其揭示的是企業的財務風險。本文通過以下指標對企業償債能力進行分析：

1.短期償債能力分析

（1）流動比率

流動比率是流動資產與流動負債的比值。這項比率是評價企業用流動資產償還流動負債能力的指標，說明企業每一元流動負債有多少流動資產可以用作支付保證，一般認為，流動比率為2：1對于大部份企業來說是比較合適的比率。

表1 包鋼鋼聯集團2008-2012年流動比率計算結果

由表1可知，在2008年到2012年五年中，流動比率先逐漸增大后減小，包鋼鋼聯流動比率圖表顯示，集團的流動比率在2009年達到最大，表明該公司的短期償債能力逐漸增強，流動負債的安全性增強，但整體接近在1左右，整體的水平較低，但由于不同的行業特點，不能單憑流動比率的大小來評價企業的償債能力。

（2）速動比率

表2 包鋼鋼聯集團2008-2012年速動比率計算結果

通過計算得知，包鋼鋼聯有限公司在2008到2012年的五年中，速動比率的值均在1以下，反映了公司較弱的償債能力，但是，同時也反映出公司速動資產相對于流動負債的過剩金額較小，資金大部分都得到了充分利用。

圖1 包鋼鋼聯2008-2012年度流動比率與速動比率柱狀圖

從圖1可以看出，包鋼鋼聯公司在2008-2012年中，由于行業本身性質的因素，流動比率與速動比率整體的值都略低，反映了企業較弱的短期償債能力，但由于二者均在逐漸增加后降低，所以可以看出，公司的流動負債的安全性在減弱，短期償債能力也呈下降趨勢。

2.長期償債能力分析

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。影響企業長期償債能力的因素有企業的資本結構和企業的獲利能力兩個方面。

資產負債比率=負債總額/資產總額×100%，它反映企業償還債務的綜合能力，這個比率越高，企業償還債務的能力越差，財務風險越大，反之，償還債務的能力越強。

表3 包鋼鋼聯集團2008-2012年資產負債比率計算結果

通過計算結果可知，2008年的負債比率為67.3%，說明在2008年中，包鋼鋼聯公司的資產中有67.3%是來源于舉債，但是企業每年的負債比率逐漸增長，說明企業的財務風險在逐漸增加，長期償債能力減弱，但相對較高的資產負債率同時也說明，包鋼鋼聯集團是出于高速成長時期的企業，舉債能力很強，企業的管理者對于企業的前途十分有信心，利用債權人資本進行經營活動的能力較強，從而所有者會得到更多的杠桿利益。

（二）營運能力分析

營運能力反映了企業資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。資金周轉狀況好，說明企業的經營管理水平高，資金利用效率高。本文通過存貨周轉率、總資產周轉率及應收賬款周轉率來對包鋼鋼聯集團進行營運能力分析。

1.存貨周轉率

存貨周轉率是企業一定時期的銷售成本與存貨平均余額的比率。存貨周轉率說明了一定時期內企業存貨的周轉次數，可以反映企業存貨的變現速度，衡量企業的銷售能力及存貨是否過量。

圖2 包鋼鋼聯2008-2012年度存貨周轉率折線圖

由圖2可以看出，近五年的存貨周轉率先減少后增加并保持為零，說明公司這五年的庫存管理不利，銷售狀況不太理想，企業在產品銷售方面存在著問題，應當采取積極的銷售策略，提高存貨的周轉速度。

2.總資產周轉率

由圖3可知，包鋼鋼聯集團的總資產周轉率在2008年以后呈下降趨勢，分析認為，在2008年公司受到金融危機的影響，使得該公司利用其資產進行經營的效率降低，影響了企業的盈利能力，在今后的幾年里，企業應當采取措施提高銷售收入或處置資產，以提高總資產利用率。

含鈦高爐渣100 g，液固比5，鹽酸濃度18%，反應時間6 h，攪拌轉速400 r/min的條件下，考察了不同反應溫度120℃、130℃、140℃、150℃對CaO、MgO、Fe、Al2O3脫除率及TiO2損失率的影響，結果見圖5。

圖3 包鋼鋼聯2008-2012年度總資產周轉率折線圖

3.應收賬款周轉率

圖4 包鋼鋼聯2008-2012年度應收賬款周轉率折線圖

由圖4看出，包鋼鋼聯公司在2008-2012年應收賬款周轉率下降，在2008年達到最大。分析認為，受2008年金融危機影響，包鋼鋼聯在2008年后企業回收應收賬款的速度變慢，壞賬損失增多，資產的流動性減弱，同時企業的短期償債能力也減弱。

（三）盈利能力分析

企業從事生產經營活動，其根本目的就是取得盡可能多的利潤和維持企業持續、穩定發展，獲取利潤是企業持續、穩定發展的前提。企業盈利能力就是企業賺取利潤的能力，通過一系列的財務指標的計算與分析得到，反應公司在一定時期內獲取利潤能力的一種評價結果。不論是投資人、債權人還是企業經理人員，都日益關系企業的盈利能力。盈利是公司經營的主要目的，盈利比率是對投資者最為重要的目標。本文通過以下指標對企業盈利能力進行分析：資產凈利率、股東權益報酬率、銷售凈利率。

1.資產凈利率

資產凈利率是企業一定時期的凈利潤與資產平均總額的比率，通常用于評價企業對股權的回報能力。這一比率越高，說明企業的盈利能力越強。

2.股東權益報酬率

股東權益報酬率是企業一定時期內的凈利潤與股東權益平均總額的比率，反映了企業股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，企業的盈利能力越強。提高股東權益有兩種途徑：一是在財務杠桿不變的情況下，通過增收節支，提高資產利用率來提高資產凈利率，從而提高股東權益報酬率；二是在資產利潤率大于負債利息率的情況下，可以通過增大權益乘數來提高權益報酬率。

3.銷售凈利率

銷售凈利率是企業凈利潤與營業收入凈額的比率，可以評價企業通過銷售賺取利潤的能力。該比率越高，說明企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。提高銷售凈利率可以從兩方面入手：一方面加強資產管理，提高資產利用率；另一方面加強營銷管理，增加銷售收入，節約成本費用，提高利潤水平。

表4 包鋼鋼聯2008-2012年度資產凈利率、股權報酬率、銷售凈利率計算結果

由表4可以看出，包鋼鋼聯集團在2008-2012年中的盈利能力逐漸下降，甚至在2009年出現了虧損的現象，從2010年開始盈利情況有所好轉。

（四）發展能力分析

發展能力，是指企業在從事經營活動過程中所表現出的增長能力。

1.凈利潤增長率

企業本年利潤總額增長額與上年利潤總額的比率，反映了企業盈利能力的變化。

2.凈資產增長率

企業本年總資產增長額與年初資產總額的比率，反映了企業本年度資產規模的增長狀況。

表5 包鋼鋼聯集團2008-2012凈利潤增長率和凈資產增長率

表5說明包鋼鋼聯集團在2008-2012年所表現的增長能力較強，企業增長規模的速動較快，企業競爭力增強。

四、同行業的比較分析

本文選取上海寶鋼集團作為比較分析的對象，寶鋼集團作為中國最大的鋼鐵公司，與包鋼鋼聯同屬一個行業，通過與寶鋼財務狀況的比較，進一步對包鋼鋼聯的財務狀況進行分析與評價。

（一）流動比率的比較

圖 2008-2012包鋼鋼聯與上海寶鋼流動比率的比較

由圖5可知，包鋼與寶鋼的流動比率值較小，在2011年以前，寶鋼的流動比率低于包鋼，在2011以后，包鋼的流動比率逐漸增大，直到2012年寶鋼略高于包鋼的流動比率，說明包鋼的償債能力在不斷減弱中。

（二）資產負債率的比較

表6 2008-2012包鋼鋼聯與上海寶鋼資產負債率的比較

圖 2008-2012包鋼鋼聯與上海寶鋼資產負債率的比較

由圖6可知，在2008-2012五年間，包鋼的資產負債率一直都略高于上海寶鋼，說明包鋼償還長期債務的能力不理想，財務風險較高，而寶鋼的資產負債率在逐年遞減當中，說明寶鋼的長期償債能力在不斷增強中。

（三）總資產周轉率的比較

由圖7可以看出，上海寶鋼與包鋼鋼聯集團的總資產周轉率在2010年以后均呈下降趨勢，分析認為，在2008年公司受到金融危機的影響，使得該公司利用其資產進行經營的效率降低，影響了企業的盈利能力，在今后的幾年里，企業應當采取措施提高銷售收入或處置資產，以提高總資產利用率。

圖7 包鋼鋼聯集團與上海寶鋼2008-2012總資產周轉率的對比

（四）資產凈利率的比較

圖8 包鋼鋼聯與上海寶鋼2008-2012資產凈利率的比較

由圖8可知，包鋼鋼聯和上海寶鋼在2009年均達到了五年中的最低點，說明2009年的鋼鐵業的盈利能力均受到了金融危機影響，但包鋼鋼聯的起伏較大，并且一直低于上海寶鋼的資產凈利率甚至達到了負值，說明包鋼鋼聯的經營效率較低，經營管理存在問題，影響其的盈利能力。

（五）凈利潤增長率的比較

圖9 包鋼鋼聯與上海寶鋼2008-2012年度資產凈利潤增長率的對比

由圖9可知，上海寶鋼在2011年時的經營狀況不及包頭鋼聯，且兩個公司在2010年時恢復盈利狀況。

五、結論和建議

包鋼集團作為我國重要的鋼鐵工業基地，是內蒙古自治區最大的工業企業，是自治區首家銷售收入超過400億的企業，為使包鋼集團更好的發展，做出以下幾點建議：

（一）企業與高校聯合發展

企業應清醒的認識到專業的技術人才對整個企業運作的重要作用，與高校聯合，制定人才培養長期規劃是當務之急。學校與企業之間相互合作，資源共享，學校為企業提供教育方面的支持，企業為學校培養人才提供就業機會和實習場地，校企之間加強交流，構建完備的人才培養體制。這樣，源源不斷的人才涌入包鋼集團，助力企業發展，包鋼集團的建設一定會有實質性的創新與進步。

（二）建立專業化的回收中心

建立專業的回收中心將環境影響最小化，幫助企業以最小的成本，得到最大的收益，以期充分利用有限資源，未來幾年之后,我國將形成洶涌的廢鋼流,必須建立專業的回收,有效緩解企業日益緊張的資源問題,充分發揮規模經濟效應對逆流物進行專業化無害流通加工處理。

（三）加強企業技術優勢

包鋼股份現在的薄板坯連鑄連軋項目不僅在國內處于領先地位，而且還創造了兩個世界之最。第一，公司達產速度史無前例，第二，公司的連澆爐數亦居世界之首。同時包鋼股份抓住鑄機這一生產組織的關鍵環節，不僅使整條生產線的運作水平得到提高，而且使連鑄機的產量及作業率迅速提高。公司應當繼續加強技術優勢，為企業提高盈利能力。

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[8]百度文庫.

[9]上海證券交易所網站（數據來源）.

(作者單位：內蒙古賓悅大酒店、內蒙古財經大學財政稅務學院)