上市公司環境信息披露影響因素分析

黃 茜

一、研究狀況

隨著社會經濟的發展，生態環境惡化的問題逐漸被世界各國所關注，企業作為經濟發展的重要組成部分更成為各界關注的焦點[1-3]。環境會計信息披露研究的發展使企業在追求經濟效益的同時更加注重環境保護，使得環境效益、社會效益和經濟效益三者間的發展更加協調穩定。我國在環境信息披露問題上雖然已經頒布了一系列政策、法律、法規條款來對其進行規范，但是如何更好地進行環境信息披露仍然需要深入研究。本文選取重污染行業上市公司為樣本，采用“內容分析法”，分析上市公司環境信息披露的影響因素。

（一）國外研究情況綜述

《控制污染的社會成本轉換研究》和《污染的會計問題》兩篇文章的發表掀開了環境會計研究的序幕。從20世紀90年代開始，環境會計研究在聯合國環境保護署和國際會計組織的推動下發展逐步加快。這一階段的研究主要集中在環境會計理論體系構建方面。Daniel Blake Rubenstein 等（1994）提出了邊際權益、廢棄物最小化、自然資源資本等概念；Rob.Gray 和Dave.Owen 等（1996）分析了現存會計理論的缺陷，系統闡述了公司環境報告和社會責任報告的相關原理、理論。

國外對環境信息披露影響因素的研究主要集中在公司規模、負債程度、公司治理結構、公司績效和企業所處行業等幾個方面。

（1）公司規模與環境會計信息披露

Dierkes、Coppock （1978）和Trotman、Bradley（1981）的實證研究結果表明公司規模和環境會計信息披露呈正相關關系；Matsuo（2001）對日本近千家上市公司的調查發現規模越大的企業環境會計信息披露水平越高， 但Katsuhiko 和Eriko（2001）進行實證研究后發現公司規模對公司環境會計信息披露沒有顯著影響。

（2）公司績效與環境會計信息披露

Belkaoui（1976）、Fry 和Hock（1976）、Anderson和Bowman（1978）等學者先后證明了公司績效和環境會計信息披露兩者之間的正相關關系；Freedman 和Jagg（1982）得出公司績效和環境會計信息披露呈負相關的結論。

（3）負債程度與環境會計信息披露

Ferguson 和Lam（2002）認為，高負債意味著公司財務的高風險， 公司會通過積極披露更多環境信息來反映公司的財務狀況， 以此得到股東和債權人的信任， 公司負債程度與企業環境會計信息披露的關系為正相關關系， 而Eng L L 和Mak Y T.（2003）的研究得出了相反的結論，即公司負債程度與企業環境會計信息呈負相關。

（4）公司治理結構與環境會計信息披露

Fama 等（1983）研究表明外部董事占董事會成員的比例越高，對公司的監督作用發揮得越好，公司環境會計信息自愿披露就越多；Forker（1992）通過研究發現， 公司董事長和總經理兩職合一與公司環境信息披露呈顯著負相關；Eng 和Mak（2003）的研究證明了公司獨立董事所占比例與公司環境會計信息披露水平呈負相關。

（5）企業所處行業與環境會計信息披露

Bigoness 和Perrealt（1981）通過對不同行業分析得出：相比其他行業，IT 行業能自愿披露更多的環境會計信息；Craven 和Marston（1999）以120 家公司為樣本進行實證分析得出行業類型與環境會計信息披露之間沒有相關關系的結論。

（二）國內研究情況綜述

葛家澍教授的論文 《九十年代西方會計理論的一個新思潮—綠色會計理論》 將會計環境信息理論首次引入中國。隨著中國經濟的發展，經濟和環境之間的關系越來越緊密， 環境會計在學術界受到了廣泛的關注， 各專家學者對其進行了一系列的研究[4-5]。

國內對環境信息披露影響因素的研究主要在公司規模、公司治理結構、股權結構、盈利能力等幾個方面。

（1）公司規模與環境會計信息披露

湯亞莉、陳自力等（2006）和盧馨、李建明（2010）等學者先后證明了上市公司資產規模與環境信息披露呈正相關關系；張俊瑞、郭慧婷（2008）研究表明企業資金規模對上市公司環境會計信息披露有影響。

（2）股權結構與環境會計信息披露

鄒立（2008）以公司治理為視角，研究了流通股所占比例、股權集中度對環境信息披露的影響。

（3）公司治理結構與環境會計信息披露

舒岳（2010）以瀘市2008年上市公司年報為樣本，通過實證分析得出結論：上市公司獨立董事人數對環境信息披露有顯著影響，CEO 兩職合一與環境信息披露呈負相關關系， 而公司治理結構中的其他因素對環境信息披露的影響不顯著；鄒立（2008）研究表明獨立董事人數對環境信息披露有顯著影響，CEO 是否兩職合一對環境會計信息披露影響不顯著。

（4）盈利能力與環境信息披露

俊瑞、郭慧婷（2008）經過研究表明，盈利能力對上市公司環境會計信息披露有影響。

二、研究假設

（一）流通股與環境信息披露的關系

根據不對稱理論，公司債權人、股東和其他會計信息使用者對公司信息的了解程度相對于公司管理層來說存在劣勢。特別是現在，環境問題成為人們關注的焦點， 而與環境問題相關的環境信息已經成為投資者進行投資所考慮的因素之一。在我國， 流通股股東很難通過股東大會直接干預管理層的行為。出于對自身利益的考慮，流通股股東可以通過拋售或者拒絕購買公司股票的方式來維護自身的利益， 這樣勢必會對公司以后的發展產生一定的影響，對公司管理層造成壓力。不管是對于自身利益的考慮還是為了公司更好發展， 公司管理層都將會更積極自愿地披露更多的環境會計信息以取得流通股股東的信任。綜上所述，提出假設H1：流通股比例越高，公司披露的環境會計信息越充分。

（二）股權集中度與環境信息披露的關系

股權的分散程度關系著管理層和股東之間的利益。股權越分散，公司管理層和股東之間的利益沖突越明顯。就單個的小股東而言，為了維護自身的利益， 他們付出了更多的監督成本對管理層的行為進行監督， 監督成本的比重明顯大于了他們可以獲得的利益。股權的集中，有利于大股東對公司管理層為了自身利益而犧牲股東利益的行為進行監督。但是，大股東出于對自身利益最大化的考慮， 可能會出現大股東忽略其他利益相關者利益而獨攬大權控制公司經營權， 隱瞞對自身利益不利信息披露的現象。綜上所述，提出假設H2：股權越集中，公司環境信息披露越不充分。

（三）上市公司規模與環境信息披露的關系

一個公司規模越大，其行業地位就越高，相比市場份額小的公司， 政府和社會公眾對市場份額大的公司關注更多。由于公司規模大，公司對外部資金的需求也會增多， 為了得到投資者和其他信息使用者的信任和支持， 規模大的公司會更加積極主動地披露更多的環境會計信息。因此，提出假設H3：公司規模越大，環境信息披露越好。

（四）公司盈利能力與環境信息披露的關系

契約理論認為， 高盈利公司管理層為了向股東和其他信息使用者證明自己高薪酬的合理性，正確評價自己的業績， 會積極主動地對外披露更多的環境信息。同時，為了吸收更多資本，盈利能力好的公司希望通過環境信息披露這一途徑，讓信息使用者更全面地了解公司價值和公司關于環境方面做出的努力， 降低由于環境問題而帶來的投資風險，從而為公司帶來更多投資資金。綜上所述，得出假設H4：公司盈利能力越高，環境信息披露越充分。

（五）財務杠桿與環境信息披露的關系

根據代理理論，高負債率意味高風險。這樣就會產生更多的監督成本， 財務杠桿較高公司的股東和債權人會從自身利益出發要求公司披露更多的相關信息，同時為了獲得股東和債權人的信任，公司也更傾向于披露更多的環境信息及時傳達公司情況。因此提出假設H5：公司財務杠桿越高，環境信息披露越充分。

三、研究設計

（一）研究樣本和數據來源

本文以上交所和深交所重污染行業A 股上市公司為研究樣本，對這些上市公司2008—2012年的數據進行分析。根據《上市公司環保核查行業分類管理名錄》和《上市公司環境信息披露指南》，本文選取20 個重污染行業619 家上市公司樣本數據進行研究，剔除數據不連續的公司后，共得到3 082 個年度觀察值。文章中所用上市公司數據均來自巨潮資訊網、深證國泰安CSMAR 數據庫，由SPSS19.0 軟件和EXCEL 軟件對所收集的數據進行處理。

（二）指標體系和研究變量

本文對上市公司環境信息披露采用“內容分析法”進行定量分析研究，根據各樣本中披露的環境信息，對每一個項目賦值分析進行打分，最后得出總分。

根據《環境信息公開辦法（試行）》、《上市公司環境信息披露指引》和《上市公司環境信息披露指南》， 結合我國上市公司環境信息披露基本狀況，將上市公司披露的環境信息分為7 個部分， 分別是披露狀況、環境管理、環境投資、環境負債、環境成本、環境業績與環境治理以及政府監管或機構認證，如表1所示。總的打分規則為：定量描述2分，一般性描述1 分，無描述0 分；少數小項目，如是否披露環境審計等，披露為1 分，不披露為0 分;而對披露載體部分， 如果該公司在年報與社會責任報告中同時披露，則認為顯著性增強，給2 分，只在其中之一披露給1 分；最后，對每個公司的7項指標進行打分加總， 得到單個樣本公司的環境信息披露的得分（EIDI）。在得到絕對數的同時，為了便于反映不同公司環境信息披露程度， 先計算各樣本公司的環境信息披露最大可能得分均為39分， 然后將公司環境信息披露的實際得分除以環境信息披露的最大可能得分就得到公司環境信息披露指數。計算公式為[1]:

EIDIS=100× (EIDI/39)

表1 環境信息披露指標體系

根據前面的理論分析， 將環境信息披露選取為被解釋變量，流通股占總股本的比例、股權集中度、公司規模、盈利能力、財務杠桿為解釋變量。（各變量定義見表2）

表2 模型中各變量定義及說明

（三）模型設定

通過以上分析， 得出以下模型對文中提到的假設進行檢驗：

EIDIS=α+β1BLOC+β2CEN+β3CS+β4ROA+β5FL+ε

四、實證檢驗及結果分析

（一）描述性統計

根據表3模型中各變量的描述性統計分析可以看出，上市公司環境信息披露指數EIDIS 最大值為82.1，最小值為0，均值為16.9，說明我國上市公司環境信息披露還不夠充分，披露水平總體很低。

表3 模型中各變量的描述性統計分析

根據表4可以看出， 被解釋變量EIDIS 與各解釋變量之間存在相關關系。同時，各變量間的相關系數基本小于0.2， 說明各解釋變量之間相關關系較弱，不存在嚴重的多重共線性問題。

表4 模型中各變量間的相關性檢驗結果

（二）上市公司環境信息披露影響因素實證分析

從表5可以看出流通股比例(BLOC)對上市公司會計信息披露的影響最為明顯， 證明了假設H1：流通股比例越高，企業披露的環境會計信息越充分。對表5第3 列的數據對比發現BLCO2008年的系數明顯小于其他年份系數，從2009年開始系數趨于平穩，可能是由于2008年金融危機對股市沖擊較大引起。公司規模（CS）在1%的顯著性水平上系數為4.592，相比公司盈利能力（ROA）和財務杠桿（FL）對上市公司環境信息披露的影響，公司規模對上市公司的影響更顯著一些，ROA、FL的系數同樣為正， 假設H3、H4 和H5 分別得到了證明。而股權集中度（CEN）系數為正，與前面假設H2 不符, 導致這一結果的原因可能是由于所選樣本為重污染企業。和其他企業相比，重污染企業環境信息披露要求更為嚴格，根據《上市公司環境信息披露指南》 規定，“重污染行業上市公司的年度環境報告和臨時環境報告的發布情況， 作為各級環保部門上市環保核查的重要內容”。這樣，公司大股東如果授意管理層隱瞞環境信息披露或者對環境信息披露不充分，將損害公司的利益，從而損害自己的利益。因此得到股權集中程度越高，環境信息披露越充分的結果。

表5 模型中各變量的回歸結果

五、結論

通過對樣本數據的分析，得出以下結論：

（1）從公司股權結構來說，公司流通股占總股本的比例是影響公司環境信息披露的重要因素。一個公司流通股比例越大， 不同投資者對該公司的關注就會越多， 對公司非財務信息披露要求也就越高， 所以表現為流通股所占比例越大的上市公司， 其環境信息披露越充分。對股權集中度而言，由于所選樣本的特殊性，股權集中程度對上市公司環境會計信息披露的影響為正相關， 說明上市公司股權越集中，環境信息披露越充分。

（2）公司規模對環境會計信息披露較顯著。上市公司的公司規模越大， 投資者的投資對公司越重要，管理層出于對公司未來的考慮，更愿意披露更多的環境會計信息贏取投資者的信任。同時，公司規模越大，其資源消耗也就越大，對環境的影響也越顯著， 政府和社會公眾對公司的關注也就越多，迫于外界的壓力，公司會披露更多的環境信息。

（3）公司的盈利能力和公司財務杠桿與公司環境信息披露呈正相關關系。公司盈利能力對公司環境信息披露的影響主要因為公司管理層為了證明自身的價值而自愿披露更多的環境會計信息。而財務杠桿對公司環境信息披露的影響則是由于迫于公司股東和債權人的壓力， 為了證明公司經營良好， 公司管理層會更充分地披露公司的環境會計信息。

[1] 畢茜，彭玨，左永彥.環境信息披露制度、公司治理和環境信息披露[J].會計研究，2012（7）：40-47.

[2] 畢茜，彭玨.上市公司環境信息披露政策主體選擇研究[J].財經問題研究，2013（2）：95-101.

[3] 沈洪濤.公司社會責任和環境會計的目標與理論基礎——國外研究綜述[J].會計研究，2010（3）：86-92.

[4] 趙帆，畢茜.產權性質與企業環境現象披露[J].商業會計，2013（8）：14-16.

[5] 程隆云，李志敏，馬麗.企業環境信息披露影響因素分析[J].經濟與管理研究，2011（11）：83-90.