資本和產業如何“一條心”

裴鈺

中共十八屆三中全會之后，“國有資本投資運營”將成為產業發展主線之一，對于基礎產業，國有資本的活力必然更加活躍。加快推動公益性國有資本進入產業投資，將逐漸成為基礎產業投資的主要方向。

多年來，航運業的政府投資收益不佳，零散的、小規模的民間資金杯水車薪，造成輿論和媒體的眾多憂慮。其實，并非航運業太差，而是“錢不對路”，或是說錢和產業沒有“一條心”。

國有資本分為公益性和收益性，公益性資本主要投資于公共服務和保障領域，包括基礎設施、基礎產業中的普通服務部分。

包括航運業在內的基礎產業對資金需求巨大、投資周期長、見效慢、回報大。但民間資本的融資方式短暫，并且追求短期收益。因此民間資本和基礎產業很難“一條心”，這也決定了民間資本難以擔當基礎產業的投資龍頭。

與此相對，公益性國有資本的投資運營以資產保值與增值為第一目的，總量巨大，追求長期投資，投資收益追求穩定性、長期性。因此，基礎產業適合公益性國有資本投資。

《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（《決定》）規定：“讓一切勞動、知識、技術、管理、資本的活力競相迸發”；“國有資本投資運營要服務于國家戰略目標，更多投向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域” 。

《規定》有三層含義：其一，“國有資本投資運營”，即國有資本是投資管理機構的資金來源之一；其二，所謂“更多”，意味著國有資本，特別是公益性國有資本今后將更加致力于促進基礎產業發展；第三，國有資本“投向”與行業、領域相關聯，表明股權投資的比例將進一步加大。

需要澄清三個認知誤區：首先，國有資本投資運營并非國有企業的投資，也不是政府投資；其次，產業投資主體的多元化，并不意味著使社會性資金、民間資本成為投資的龍頭；最后，簡政放權和轉變政府職能，市場的歸市場，這并不意味著國有資本對產業投資的收縮、減弱，恰恰相反，國有資本依舊是基礎產業投資的龍頭主力。

以社保基金為例，截至2012年年末，中國社保基金結余3.75萬億元人民幣，2012年年均收益率為8.4%，其投資標的包括證券、私募股權及固定收益的信托、國債、企業債等所有大類資產。社保基金的資金來源穩定，投資收益要求穩健、長期，追求保值與增值，顯然，國債、私募股權的收益雖不及證券收益大，但其風險小，收益穩定，長期持有，利于資產保值，因此，國債、私募股權是社保基金最適合的投資標的。

基礎產業的私募股權投資，具有收益的長期性、穩定性，因此，加大力度引導社保基金、養老基金等公益性國有資本積極介入基礎產業的私募股權投資，既能保證資金規模的充足，又能保證投資的長期性、穩定性，如銀行貸款一般為5年期，而私募基金一般為10～15年期；又如私募股權的融資成本遠低于銀行貸款。這樣的錢，總額大、時期長、回報要求低（相對于銀行貸款、民間借貸），非常符合包括航運業在內的基礎產業的需求。

美國的私募基金是本國產業投資的龍頭，實際上，私人資本并非美國私募基金的資金主體，20世紀70年代末，美國政府修改法規，允許美國養老基金的5%進入私募基金，由此，法人機構成為基金的主要資金來源。20世紀80年代起，來自美國個人和家庭的資金占據基金的份額不斷下降，機構投資者，特別是養老基金所占比重穩步上升。據統計，1998年，養老基金占比60%，大公司資金占比11.4%，富裕家庭和個人占比僅9.8%。由此可見，由養老基金為主體的美國私募基金支持著美國產業經濟快速發展。

毋庸置疑，私募基金適合基礎產業發展。但是，近年少數私募基金進入航運業投資效果不佳，根本原因是私募基金和產業發展沒有“一條心”，即公益性國有資本的缺位。順應中共十八屆三中全會改革趨勢，加快推動社保基金、養老基金、保險資金進入基礎產業的股權投資，國有資本和基礎產業才可能實現真正“一條心”。endprint