山西聯盛：又一中國式民企危機樣本

陳宇祥

2014年1月初，山西聯盛能源集團（以下簡稱聯盛集團）的重組破產事件再起波瀾。因牽涉銀行眾多，該集團一旦破產，將給山西金融界帶來一場從未有過的災難。這一在2013年12月喧鬧了一個月的大型民營企業債務危機，再次成為媒體焦點。

聯盛集團是山西省最大的煤炭民營企業，但目前金融負債近300億元，財務費用居高不下，嚴重缺乏債務清償能力。曾經風光一時的聯盛集團陷入債務危機，這是繼尚德電力破產重組之后，又一個中國式民企危機樣本，給民營企業的融資風險敲響了又一記警鐘。

個人膽識完敗行業風險

這一事件最能引起媒體和公眾興趣的細節，就是堪稱山西首富的聯盛集團董事局主席邢利斌曾于2012年3月在三亞為女兒舉辦盛大婚禮，傳言耗費7000萬元，一時間“炫富”和“奢豪”成了外界對他最直接的認知。但實際上，邢利斌并非簡單的暴發戶。

邢利斌1990年畢業于山西大學法律專業。畢業后，他放棄事業單位的工作，選擇了回家做生意，這在那個年代是很有魄力的行為。

2002年，邢利斌以8000萬元的“白菜價”收購了柳林興無煤礦，并由此發家，成為當地首富民營企業家。這一收購案引起公眾強烈質疑。其實，所謂“白菜價”是以煤炭價格高峰時期衡量，而在2002年，煤炭行業正處于“黎明前的黑暗”。當時，興無煤礦負債累累，成為國企改制試點，邢利斌憑著膽識賭了一把，正巧抄了煤炭行業的“大底”。

邢利斌也有自己的人生理想，他計劃投入100億元建立農業合作社，把當地52個自然村的農民變成農業產業工人。然而，這一美好愿景隨著聯盛集團的債務危機落空了。

像中國鋼鐵等行業陸續走下坡路一樣，煤炭行業也于2012年起持續下行，但是從邢立斌高調嫁女行為來看，他似乎沒有意識到行業周期性風險的到來。但真正令邢利斌倒下的，還是他多年豪賭的資本游戲。

企業信用被金融機構“捧殺”

一直號稱打造焦煤企業“航空母艦”的聯盛集團，擴張腳步從未停歇過。2002年后，邢利斌先后以參股、并購和租售等方式，接下了柳林一半左右的地方和集體煤礦，聯盛也由此走上了多元化經營的道路，其參股控股公司主要涉及煤炭、焦炭、電力和房地產四大板塊。由于瘋狂并購，邢利斌及其一手打造的聯盛集團旗下資產規模迅速膨脹，在整個山西省首屈一指。

一連串的擴張背后則需要源源不斷的資金支持。而據了解，在邢利斌的理念中，依靠負債來撬動資金和盤活資產是一條非常可行的捷徑，十余年來他樂此不疲。于是我們看到極多的銀行、信用社的名字出現在聯盛集團的合作名單中。債務危機爆發時，為聯盛集團提供過貸款的機構包括國開行、晉商銀行、交通銀行等七八家金融機構，北京信托等一批信托公司也牽涉其中。據了解，聯盛集團在金融機構的融資總額高達280億元。這么多金融機構，沒有一家對其潛在風險有所察覺嗎？

據媒體報道，聯盛集團的債務危機早現苗頭，在2012年和2013年年初，一些信托公司已經對聯盛集團的信托產品做了延期支付。然而，諸多金融機構仍然沒有及時“捅破窗戶紙”，除了已經深陷其中之外，還對聯盛集團的政府關系殘存著一點希望。邢利斌在向媒體談及自己的發家史時，“不諱言與當地政府關系”。民營企業與地方政府的聯系千絲萬縷，這也是“中國特色”之一。聯盛集團獲得融資相對容易，一方面由于企業實力，另一方面也是憑借這種聯系。

即使在2013年8月，山西某股份制銀行公司業務人士還對媒體表示，聯盛集團在當地金融機構間目前來看還是有一定的吸引力，盡管行業景氣度較差，但行業龍頭的資金周轉能力還屬于優良，基本能夠按時兌現本息。

中央財經大學會計系教授魯桂華對比分析了聯盛集團和尚德電力的案例：高財務杠桿、低投資報酬率、外部的行業或經濟的蕭條等不利影響，導致最終共同的結局——破產或重整。

湖南一名銀監局官員認為，聯盛集團重整是無錫尚德電力破產重組案的翻版，銀行在信貸管理中普遍存在一個誤區，即企業經營越興旺，信貸支持力度就越大。如果這些銀行能冷靜分析市場行情，理性決策，當初企業債務不會迅速膨脹，聯盛也就不至于“興也勃焉，亡也忽焉”。

資本是水

而在這場煤炭行業下行引發的危機中，聯盛集團并非孤例。山西柳林多家煤炭生產企業也面臨資金難題。當地坊間盛傳煤老板們不惜月息5分舉債高利貸欲渡難關。2011年以來，因市場需求不斷下滑，煤價縮水嚴重，山西大量煤企銷售不暢，資金鏈周轉困難。而此前依靠高杠桿模式運作的煤炭企業此時則面臨更大的資金壓力，甚至面臨重組或破產難題。

目前，聯盛集團董事局主席邢利斌正嘗試同債權人達成和解協議，希望直接實現資產重組、債務重組和企業重組。聯盛集團正嘗試引進的意向戰投有三家，其一為山西呂梁市的多家民營企業聯合出資，雙方意向較強；另兩家是中煤集團和神華集團，都是央企，但都未拿出成型方案。

早在2009年4月，聯盛集團和華潤集團合資，成立了華潤聯盛集團。與央企聯姻，成為當時聯盛集團發展的又一動力。那么，在當前危機情況下，聯盛集團是否又會選擇央企呢？如果是，那就又成為一個民企陷入困境、央企趁機接盤的案例。

在中國經濟處于緩慢下行的發展周期中，不知未來還有多少類似尚德和聯盛這樣的民營企業接連倒下。山西聯盛案例給我們最大的啟示是，依靠負債來撬動資金和盤活資產的發展路徑，已經不可持續。

資本是水，既能載舟亦能覆舟，企業如果無法預知所處行業的風險，那么請在經歷了黃金大發展之后，在資本運作方面勤做減法，以免重復走上資金鏈斷裂引發的企業破產之路。這應該是當下，不少中國企業亟須規避的風險之一。

責任編輯：孫春艷