商品指數及其衍生品將推動期貨公司業務創新

近三十年來，全球商品指數領域發展迅速，這主要體現在兩個方面，一是商品指數期貨的推出，二是商品指數基金的興起。指數期貨方面，1986年，CRB商品指數期貨合約在美國上市交易，隨后數年間，道瓊斯商品指數（DJ-UBSCI）期貨、倫敦有色金屬指數（LMEX）期貨等也紛紛上市。指數基金方面，20世紀70年代，美國出現能源危機和經濟滯脹現象，通貨膨脹問題嚴重，催生了一波大宗商品投資熱潮，各類機構紛紛將商品指數引入投資組合，國際上涌現了一系列商品指數基金。商品指數基金的投資策略是跟蹤商品指數包含的一攬子商品期貨品種，采用復制指數、長期持有、定期展期的方式進行被動投資。在眾多指數中，高盛商品指數被認為是跟蹤量最大的商品指數。

我國在商品指數研究和實踐方面，起步稍晚一些，但近幾年發展提速，也即將進入指數期貨和指數基金的時代。上海期貨交易所自2004年起開展商品指數的研究，于2012年正式推出了涵蓋銅、鋁、鉛、鋅四個品種的上期有色金屬期貨價格指數（以下簡稱“上期有色指數”），并正積極醞釀上期有色指數期貨的上市。上期有色指數選取的4個金屬品種產量占國內有色金屬產量的97%，且每年根據各品種期貨合約歷史5年平均持倉金額調整權重。上期有色指數的權威性使其為政策制定者、實體企業、金融投資機構和個人投資者都提供了良好的參考，也為期貨行業的產品創新和業務轉型提供了新的工具。

以下從期貨公司角度，簡要分析一下商品指數及其衍生品可能給期貨公司帶來的變化?？傮w來說，商品指數產品的出現有助于優化期貨公司投資者結構，吸引更多的機構投資者參與到商品市場中來。商品指數產品對于期貨公司投資咨詢、資產管理、風險管理子公司等業務模塊也將帶來積極的影響。

傳統經紀業務：優化投資者機構

我國期貨市場的一個現狀是，散戶比例偏高，機構投資者參與度有待提高。隨著股指期貨交易的不斷成熟，機構投資者越來越多地了解并參與到期貨市場來。未來，商品指數期貨作為一個兼具商品和金融特性的品種，將吸引更多的機構投資者，比如有色金屬實體企業、國內的對沖基金、私募基金等。舉例來說，商品指數期貨既可以做多，也可以做空，對于基金來說，就不再局限于單向做多、復制指數的被動投資策略。對于專業化程度略低一些的散戶來說，指數也提供了一個好的選擇，在通貨膨脹較高的時期，選擇商品指數進行投資，能對沖貨幣貶值的風險，并取得較好的收益。

投資咨詢業務：豐富產品類別

期貨投資咨詢業務自2011年推出以來，也取得一定進展。業內的很多大型期貨公司，積極開拓市場，形成了各自的特色。比如有的側重于與產業結合、有的精通多品種對沖，還有的在量化投資領域推出了很多深受市場歡迎的產品。商品指數期貨的上市，將大大豐富投資咨詢產品設計思路，比如可以設計商品指數與單個商品對沖的策略產品；也可以開發商品指數、股票指數及債券市場工具相結合的策略，著眼于大類投資；針對個人客戶對指數了解不多的現狀，期貨公司也可以開發投資者教育類的咨詢產品，為投資者提供商品指數方面的培訓和輔導等。

資產管理業務：增加投資工具

期貨資產管理業務也是期貨行業的一項新業務，隨著商品市場及期貨市場為越來越多的投資者所熟悉，未來，資產管理業務將可能成為期貨行業做大做強的核心。一方面，期貨資管平臺是整個金融市場上的專業投資者之一，商品指數期貨具備的現金交割、保證金優惠（相對于各單個品種保證金加總來說）、雙向交易、專業化編制等特征，對于期貨公司資產管理的投資經理來說具有巨大的吸引力，將成為期貨資管投資的必備工具之一。另一方面，從大類資產來看，商品指數及其衍生品具有分散組合投資風險的作用，加入了商品指數期貨的資產管理產品，對于期貨公司客戶也更加具有吸引力。

風險管理子公司：拓展業務內容

風險管理子公司，是期貨行業的另一項創新。風險管理子公司的業務宗旨在于，與現貨企業的業務相結合，為其提供倉單交易、基差交易、套保套利方案設計、定價等多種期現結合的業務。上期有色金屬指數期貨上市后，可以成為現貨企業的風險管理工具。比如經營多種金屬的生產企業或貿易企業，就可以選擇上期有色指數期貨作為套期保值的工具，只要把握住行業的大趨勢，就能實現經營業績的基本穩定。相對于單一期貨品種來說，指數期貨可以大大節約品種研究、交易交割等各個環節的成本。有了商品指數期貨，期貨公司的風險管理子公司在業務開拓和服務內容方面，有了更多的選擇。

后臺風控：靈活的保證金設計機制

對于期貨公司后臺來說，交易風險控制是重要的一環，也是期貨公司穩健經營、持續發展的重要保障。在風險控制中，保證金設計尤為重要。在市場環境發生變化時，或是臨近各節假日，期貨公司交易部門都會對保證金比例進行重新評估，并根據情況進行調整。研究表明，商品指數具有預測通脹水平的作用，且與匯率、利率、債券等具有較高的相關性。因此，商品指數可以作為保證金設計和調整的重要參考，輔助期貨公司的風險管理。

綜上，商品指數及商品指數期貨對于期貨公司的業務創新將帶來積極而深遠的影響，商品指數期貨的推出將成為我國期貨市場發展的重要里程碑，大大改善期貨市場的投資者結構和業務模式，為期貨行業長遠發展奠定更加堅實的基礎。