一心堂：股權激勵疑似作秀 骨干火速高價轉股PE

張婷

云南鴻翔一心堂藥業股份有限公司（以下簡稱“一心堂”）主營業務為醫藥零售連鎖和醫藥批發。

近期，本刊記者通過對公司招股說明書的深度挖掘后發現，一心堂不僅僅在管理上存在硬傷，屢次陷入質量門被指“黑心堂”；以及公司不顧行業發展規模，大舉擴張式經營，其前景黯淡外，公司2008年曾實施的股權激勵計劃也猶如作秀，獲得股權的這些高管在短時間內將股份高價轉讓給PE，可謂是為了套現不擇手段。這也給投資者敲響了警鐘：這些“視財如命”的管理層會不會在公司上市后的解禁期一過就拋售股份套現呢？！

變味的股權激勵

一心堂招股說明書顯示，2008年12月15日，公司前身鴻翔藥業召開股東大會通過了關于公司進行股權激勵的議案。具體的激勵方案為，鴻翔藥業原股東阮鴻獻將其在公司的股權按原始出資源分別轉讓給趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌，其分別獲得360萬元、270萬元、180萬元、45萬元和45萬元；同時，鴻翔藥業原股東劉瓊也將持有的相同數量的股份轉讓給上述五人。

經過這一股權轉讓，鴻翔藥業的股東變為阮鴻獻、劉瓊、趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌，分別持有公司股份4500萬股、2700萬股、720萬股、540萬股、360萬股、90萬股和90萬股，持股比例分別為50%、30%、8%、6%、4%、1%和1%。

對于這次股權轉讓，保薦機構經核查后認為：本次股權轉讓著眼于公司人才激勵制度的建立，以股權激勵為出發點，受讓方均為鴻翔藥業核心團隊人員，考慮到他們在鴻翔藥業過去發展中所做出的巨大貢獻以及在未來發展中的重要作用，最終確定該次股權轉讓以原始出資額作為定價依據。

令人萬萬沒有想到的是，就在這些公司核心團隊人員拿到股權后不到兩年時間里，他們又將持有的股份高價轉讓給了PE。

淪為發家致富的“捷徑”

一心堂招股說明書顯示，2010年8月，鴻翔一心堂召開了2010年第三次臨時股東大會，公司增資1952萬股，增資后趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌分別持有1405.44萬股、1054.08萬股、702.72萬股、175.68萬股和175.68萬股，持股占比例為7.2%、5.4%、3.6%、0.9%、0.9%。

2010年6月24日，趙飚等人將持有的股份轉讓給PE。其中，趙飚將210.82萬股股份分別轉讓給君聯創投111.13萬股、弘毅投資83.07萬股、百利宏16.61萬股，轉讓對價分別為862.35萬元、644.65萬和128.93萬元；周紅云將158.11萬股股份分別轉讓給君聯創投83.35萬股、弘毅投資62.3萬股、百利宏12.46萬股，轉讓對價分別為646.77元、483.49萬元和96.7萬元；伍永軍將105.41萬股股份分別轉讓給君聯創投55.56萬股、弘毅投資41.54萬股、百利宏8.31萬股，轉讓對價分別為431.18萬元、322.32萬元和64.46萬元；祁繼彤將26.35萬股股份分別轉讓給君聯創投13.89萬股、弘毅投資10.38萬股、百利宏2.08萬股，轉讓對價分別為107.79萬元、80.58萬元和16.12萬元。此外，劉瓊也將其持有的股份轉讓給自然人吳笛、田俊。

從上述轉讓細節可以看到，趙飚在股權激勵才實施一年半的時間就迫不及待的轉讓了部分股份，而且從轉讓的價格看到，之前拿到股份僅是按原始出資額，但轉給PE的價格為每股7.76元。簡單計算一下，趙飚轉讓這些股權獲利1425萬元、周紅云獲利1069萬元，伍永軍等人的收益亦不菲。

不難看出，一心堂的股權激勵完全變味，公司本想借此鞏固核心團隊，但在巨大的利益面前，核心團隊的人員匆忙轉讓股權，不僅顯示出對公司未來發展沒有太大的把握；同時將股權激勵當成赤裸裸發家致富的“捷徑”。

這讓投資者不禁擔心起來，一旦一心堂上市后，在高管鎖定股份解禁期滿后，特別是公司股價處于高位時，這些公司高管會不會又如前次一樣，立刻拋售股份以套現？一旦真成，那么將面對的是巨大的拋盤，屆時對公司股價無疑將造成沉重的打擊。