A股為何想加入MSCI新興市場指數？

李勇

近日，一個對普通投資者并不熟悉的詞匯“MSCI”火了——證監會力推的A股加入MSCI新興市場指數一事，有了新進展。

3 月11 日，MSCI 發布公告，提議將A 股部分納入MSCI 新興市場指數，初步權重為0.57%，這項提案將在2015 年5 月的半年度會議中進行決議，其結果取決于市場對于該決議的反饋意見。這是繼2013年6月MSCI就A股納入MSCI新興市場指數啟動全球征詢工作以來取得的又一實質進展。

MSCI是美國著名指數編制公司美國明晟公司的簡稱，其旗下編制了多種指數。據了解，MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數。據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準。追蹤MSCI指數的基金5719家，資金總額達到3.7萬億美元。

MSCI新興市場指數是MSCI指數系列的一種，主要面向新興國家資本市場。目前以MSCI 新興市場指數作為標桿的資金量超過萬億美元水平。如果A股能夠進入MSCI新興市場指數，意味著有更多的資金會進入中國的資本市場。

中信證券估算，明年如果A 股納入MSCI 新興市場指數的初始權重為0.57%，大約可引入16.8 億美元增量資金，即100 億人民幣。長期來看，隨著權重的提升，A 股納入MSCI 新興市場指數能夠引入約300 億美元增量資金，即1800 億人民幣。

不過，由于我國資本進出及外匯管理相關政策的限制，即使A股納入MSCI新興市場指數后，海外投資者依照MSCI 新興市場指數靈活投資A 股市場依然面臨一定障礙。主要體現在三個方面。

一是QFII 額度上限使得ETF （交易型開放式指數基金）無法按照MSCI 指數中A 股的潛在占比配置A 股。如，假設按照將來A 股權重占MSCI 新興指數10%來計算，目前最大的新興市場ETF 規模超過400 億美元，這意味著其對于A 股的配置應超過40億美元，但是由于單個QFII有10 億美元的規模限制，將使得基金經理無法完成組合調整。

二是資本匯入的時間限制使得基金經理無法依據市場環境根據自己的意愿進行建倉。目前我國要求QFII 在6 個月之內完成資本匯入，如果在6 個月之內未完成，且金額高于2000萬美元，則未完成匯入的部分作廢。而現實中，基金經理或希望根據市場環境的變化考慮建倉節奏，資本匯入時間的限制使得這一想法無法達成。

三是資本匯回的鎖定期限制導致無法實現可能面臨的基金贖回，目前我國QFII 制度對于資本匯回期限仍有較為嚴格的限制，如果在鎖定期內或者周度/月度內基金遇到大規模贖回，基金公司則會面臨顯著流動性風險。