第三方融資租賃公司融資模式研究

武倩雯

(安徽財經大學金融學院，安徽 蚌埠 233030)

0 引言

20世紀50年代融資租賃在美國產生，支持了全世界近1/3的投資，在西方是僅次于銀行信貸的融資渠道。中國后于80年代初引進融資租賃業務，但從規模和資本滲透率來看都與發達國家有很大差距。融資租賃產業的瓶頸主要是因為融資租賃公司自身的有限的資金供給，資金規模不大。

國內關于融資租賃的文獻主要還是從利用國際經驗對我國融資租賃業的借鑒，對融資租賃公司融資問題的單獨研究是一片空白。閔綏艷(2007)［1］綜合國內融資渠道以及融資國際案例經驗，分析了融資租賃公司的融資規律，這對融資租賃業有很強的指導意義。吳軍(2008)［2］闡述了融資租賃與一國經濟發展的正相關關系，并分門別類地分析了融資租賃公司面臨的各種融資方式的操作及利弊。任穎潔(2011)［3］對融資租賃業的融資問題提出了加大對融資租賃的宣傳和構建融資租賃全國行業協會的極具代表意義的建議。白術(2011)［4］的文章搶占“融資租賃”高地從融資租賃的三方兩同進行了分析，提出了“簡單”是金融創新的生命線這一極具創新性的論點。王衛東(2012)［5］對融資租賃公司的幾個創新型融資渠道——信托、保理、證券化、外債融資進行了詳細分析。

由上可知，對于我國的融資租賃行業主要的不足是學者們的觀點大致相似，即認為來源融入資金模式開發不夠。因此，本文對我國第三方融資租賃公司的融資模式問題做進一步的分析研究，提出創新型融資模式，力圖有所創新。

1 我國融資租賃業的發展現狀

我國融資租賃業是改革開放的產物。1981年我國現代租賃業誕生，標志性事件是國內首個中外合資租賃公司以及首個國有租賃公司的成立，分別為中國東方租賃有限公司和中國租賃有限公司。我國融資租賃行業在1980—1986年開始創立，直至1996年經歷飛速發展，但于2000年前后遭遇大面積風險，我國政府在以后幾年時間對融資租賃業進行制度完善和行業規范。目前，這個新興產業在我國繼續平穩快速發展，對引進高端機器設備、境外融入資金、銷售產品等方面有重要影響。

目前，我國具有資質的融資租賃公司有3種，具體為金融租賃公司、外商投資型融資租賃公司(含外商獨資型和中外合資型)以及內資(試點)型融資租賃公司。2007—2012年，我國融資租賃業的交易量呈幾何級數式增長，2012年租賃合同余額約15500億元，比2007年240億元的總量增長63.58倍，年均增速高達10.6倍。但是，據中國銀行業協會統計，截至2012年，中國作為全球第二大經濟體，融資租賃市場滲透率僅為5%左右，與歐美市場相差巨大。不管是與其他國家比較還是從自身經濟發展考慮，我國融資租賃產業有巨大的上升空間。

我國融資租賃公司陷入發展瓶頸的最大可能原因是整個行業沒有長期且穩定的資金來源。銀行系融資租賃公司有母體的資金支持;廠系融資租賃公司依托行業和產品，有生產商融資支持;但是獨立的融資租賃公司不具備上述優勢，因此，第三方融資租賃公司能否擁有大量的資金來源關系到這一行業的發展前景。

2 我國融資租賃公司的融資模式分析

2.1 融資租賃公司現有的融資模式［6］

(1)資本金。融資租賃公司類別中的金融租賃公司由于股東實力背景雄厚，具備高額資本金，而第三方和廠系的融資租賃公司的資本金往往在1億～5億元之間，相較金融租賃公司的幾十億元人民幣很低，所以資本金投入額度有限，不是解決融資租賃公司融資的根本辦法。

(2)金融機構同業拆借。該模式在我國僅適用于金融租賃公司，非金融系租賃公司不適用。

(3)發行股票。目前國內僅有遠東國際租賃有限公司在香港上市和天津渤海租賃有限公司在A股借殼上市兩個案例，普通的融資租賃公司采取此種融資模式有非常大的困難。

(4)境內銀行借款。這是最常見的一種融資方式。銀行為控制風險，會采取內部控制要求，若資產負債率超過70%，銀行一般不繼續貸款給融資租賃公司。因此，此種融資方式雖普遍，但可融資金額度很有限。

從以上分析可知，現有主要的資金來源渠道無法滿足第三方融資租賃公司的發展需要。以下提出幾點融資策略，拓寬融資租賃公司的直接融資來源。直接融資來源渠道的擴大一是可以使得融資租賃公司融資效率極大提高，二是達到風險轉移共擔的作用。融資租賃公司可借此作為吸收和分流社會資金的工具。

2.2 創新型融資模式

2.2.1 銀行保理融資

(1)保理融資模式

①普通融資租賃保理模式，是銀行對已形成租金的應收租賃款進行的保理融資，是針對一般情況下的保理融資，也就是先交付后保理。在這種模式中，融資租賃公司的設備和貨款全部給付，各方合同均已簽署(融資租賃公司和承租方的融資租賃合同以及和供貨商的購買貨物合同)，并且在會計報表上顯示為應收租賃款。

圖1 普通租賃保理融資流程圖

②售后回租型保理模式，是盤活承租方存量資產、提高資產流動速度的一種方式，是對承租方已有的設備或資產進行售后回租。

圖2 售后回租保理融資流程圖

③結構性保理模式，是交付前的結構性融資，具體的對象是擬形成的租金。融資租賃各方參與人之間具有法律合同關系并附帶有生效條件，此時融資租賃公司沒有支付貨款，一旦貨款支付給提供貨物的廠商，一攬子合同立即生效，融資租賃公司獲取租金收取權。

(2)風險與規避

融資租賃保理中通常面臨信用風險和信息不對稱風險，為此，一方面，銀行在進行保理業務之前，可提前參與融資項目，以了解承租方的資信情況，正確識別它的信用狀況;另一方面，融資租賃公司應做到符合法律法規地行使租賃物所有權，嚴格規范租賃登記制度，對租賃物的使用方面做到全過程監管。

2.2.2 租賃資產證券化

(1)資產證券化模式

①企業資產證券化模式。證券公司參與融資租賃公司融資渠道中的絕對比較優勢很明顯，其相較租賃公司本身來說，在證券發行承銷、處置基礎資產、SPV設立等方面有優勢。對我國的融資租賃公司來說，僅要確定符合要求的證券公司，把達標合規的租賃資產真實出售給其已設置的專項資產管理計劃即可。但此種模式面臨行政審批、外部增信措施等問題。

圖3 我國租賃資產證券化的企業資產證券化模式

②租賃資產離岸證券化模式。國內的融資租賃公司可以向國外投資者融入資金，在國際離岸金融中心進行，以此實現租賃資產離岸證券化。此模式的國際融資充分利用國際金融市場的低利率，此舉將拓寬我國融資租賃公司融資渠道，以充分引進國際資金，加快國內中小企業設備更新和技術改造速度。該模式可以繞開國內的法律管制，融入的資金不計入我國外債規模，減少發起人的發行難度。但是我國融資公司國際化程度不高，還需時間學習、適應，當前只有“遠東租賃資產支持收益專項資產管理計劃”這個較為成功的典型。

(2)風險與規避

在租賃資產證券化實施中，最主要的風險為融資租賃公司的次級受益憑證的風險和基礎資產轉讓對價的風險。租賃資產支持證券(LBS)成功發行的關鍵是保證投資者的資金安全，規避投資風險。因此，在租賃資產證券化融資模式中應做到認真依據國際規范運行，例如資產支持證券的第三方托管、第三方機構的評級增信。

2.2.3 信托融資

(1)信托融資模式

①信托公司自身發行信托產品后實現融資。此模式實現了融資租賃行業對全社會分散閑置資金的引入，最大化發揮了信托公司的融資職能，有很高的融資效率。信托融資中信托產品的成立僅需到銀監會備案而無須審批，相對于資產證券化方式，其極大地提高了融資效率。但是信托融資的資金成本相對較高，對融資租賃公司有較高的擔保措施要求。

②信托公司通過銀行發行信托產品后實現融資。該模式屬于銀信合作，具有很多明顯的優點，銀行理財產品投資范圍拓寬，并且投資者認購門檻降低，銀行的網點資源優勢得以充分發揮，能使更多投資者參與。但是，銀監會的規范和清理政策，限制了銀信產品的快速增長。

(2)風險與規避

此模式中融資租賃公司面臨的風險主要是獲取信托貸款資金的風險、應收租賃款轉讓對價的風險、被資金投入者追償的風險。若要弱化上述多項風險，第三方融資租賃公司應嚴格依據行業規范進行封閉運作，獨立核算。

3 結語

第三方融資租賃公司創新型融資模式具有很強的現實意義，是對融資租賃公司傳統融資模式的極大拓展。融資租賃公司可以綜合自身業務需求、公司財務現狀和可承受的潛在風險大小，選擇使自己利益最大化的融資方式。與此同時，建立多方面的融資模式面臨諸多限制，僅靠融資租賃公司的力量很難達成目標，所以，我國應在制定完善法律法規的基礎上，提出重要的支持政策，這對融資租賃業融資模式問題的解決將發揮極其重要的作用。

［1］閔綏艷.金融租賃公司的資金來源:國際經驗對中國的啟示［J］.生產力研究，2007(5):96－98.

［2］吳軍.租賃公司融資方式比較與實證分析［D］.天津:天津大學碩士學位論文，2008.

［3］任穎潔.淺析我國融資租賃業的問題與發展對策［J］.財會通訊，2011(8):16－17.

［4］白木.搶占“融資租賃”高地［J］.新理財:政府理財，2011(6):37－39.

［5］王衛東.我國融資租賃公司的融資問題研究［D］.成都:西南財經大學碩士學位論文，2012.

［6］齊航.淺析我國融資租賃公司的融資模式［J］.企業導報，2012(1):30－31.

［7］程東躍.金融租賃與企業融資［M］.北京:中國財政經濟出版社，2002:78－110.