淺議壽險產(chǎn)品強化理財功能的意義與監(jiān)管

張強春 張夫貴 楊 健

淺議壽險產(chǎn)品強化理財功能的意義與監(jiān)管

張強春 張夫貴 楊 健

2012年以來，部分中小壽險公司推出了一些以短期理財為定位、預期收益相對較高的壽險產(chǎn)品，帶動這些公司業(yè)務實現(xiàn)快速增長，迅速改變了市場格局。大型公司也陸續(xù)跟進，產(chǎn)品數(shù)量不斷增多，出現(xiàn)了壽險產(chǎn)品不斷強化理財功能的趨勢。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，是壽險發(fā)展趨勢還是與轉型方向相悖，在監(jiān)管上應當限制還是鼓勵發(fā)展，應確立什么樣的發(fā)展定位和監(jiān)管思路，本文將對此進行探討。

一、強化理財功能是壽險發(fā)展的現(xiàn)實選擇

2010年以來，我國壽險業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了一些困難，保費增速大幅下滑、投訴糾紛居高不下、行業(yè)形象不佳等問題困擾并制約著行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這些問題，歸根結底是產(chǎn)品競爭力不足的問題，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是風險保障不足，比較優(yōu)勢弱化；二是客戶所得回報率不高。因此，提升壽險產(chǎn)品競爭力，一方面要積極回歸保障功能，凸顯保險本質，發(fā)展保障型業(yè)務，這是壽險產(chǎn)品轉型的主方向；另一方面，要抓住保險資金運用市場化改革的政策機遇，通過提高收益水平，深度參與財富管理。在這樣的形勢下，開發(fā)短期收益較高的壽險產(chǎn)品是壽險行業(yè)提升競爭力的現(xiàn)實選擇之一。

與以往的投資型壽險產(chǎn)品相比，短期高收益壽險產(chǎn)品具有以下特點：一是初期現(xiàn)金價值較高，退保損失低。按中檔結算利率計算，多數(shù)萬能型產(chǎn)品的保單價值在投保滿一年后就接近或超過100%，滿兩年會明顯高于所繳保費，部分產(chǎn)品甚至投保幾個月后保單價值即超過所繳納的保費。一些分紅型產(chǎn)品滿一年的現(xiàn)金價值達102%。這與一般躉交型壽險產(chǎn)品投保三年以后現(xiàn)金價值才能接近100%相比，具有明顯的優(yōu)勢。二是以短期理財為定位，收益相對較高。萬能型產(chǎn)品初始費用較低，有的僅為1．5%，甚至免除初始費用，而結算利率一般維持在5%及以上。不管是萬能型還是分紅型，許多產(chǎn)品在滿一年或兩年后的收益率高于同期儲蓄存款利率。一些產(chǎn)品的保單抵押貸款比率較高，一般能夠達到保單價值的80%，有的甚至達95%。三是銷售相對簡單，預期收益較為確定，不需復雜解釋，適合在銀行、電話、網(wǎng)絡等渠道銷售。

強化壽險產(chǎn)品理財功能，是壽險公司應對發(fā)展困境的創(chuàng)新之舉，具有一定的積極意義。

首先，適應低迷的市場環(huán)境，有利于行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。受多重因素影響，近兩年來壽險業(yè)面臨業(yè)務增長乏力、滿期給付和退保激增的多重壓力。2012年壽險保費和給付增速分別為2．44%、15．69%，行業(yè)面臨的風險驟然加大。一方面部分保險公司流動性趨緊，可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的風險；另一方面，受銀保業(yè)務艱難轉型、業(yè)務大幅下滑的影響，以銀保為主的公司在渠道維護、隊伍穩(wěn)定方面面臨較大壓力。特別是在宏觀經(jīng)濟形勢復雜多變，利率市場化持續(xù)推進，傳統(tǒng)的分紅險、萬能險產(chǎn)品發(fā)展困難的背景下，保險公司改變傳統(tǒng)理財型壽險產(chǎn)品形態(tài)，提高收益水平，快速擴大業(yè)務規(guī)模，可以緩解資金緊張局面，防止出現(xiàn)流動性風險，也有利于穩(wěn)定隊伍和渠道。

其次，適應資金運用“新政”帶來的變化，促進保險產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。2012年，保監(jiān)會集中發(fā)布了一系列保險資金運用新政策，保險資金通過信托、債權投資計劃、投資非上市公司股權等方式，提高了非金融市場投資比重，改變了過分依賴資本市場的狀況，同時還試水金融衍生品等資產(chǎn)保值工具。與資金運用放開前相比，保險投資收益的波動性減小，安全性更高，這有利于提高收益水平，也為開發(fā)具有較高收益、理財屬性更強的壽險產(chǎn)品提供了可能。特別是新政力推“資產(chǎn)定向型”壽險產(chǎn)品的發(fā)展，將產(chǎn)品保費直接掛鉤某項投資資產(chǎn)。此類投資多用于基礎設施等，項目收益的穩(wěn)定性和安全性較高，可以保證客戶的保單收益，有效提高產(chǎn)品競爭力，實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的良性互動。

再次，適應財富管理要求，有利于提高壽險產(chǎn)品競爭力。伴隨經(jīng)濟持續(xù)較快增長，財富大幅增加，我國居民對投資理財?shù)男枨笕找娓邼q。銀行、證券、信托等其他金融機構都在積極迎接“財富管理”時代的到來，積極擴展金融工具和渠道，信托、銀行理財取得跨越式發(fā)展，特別是信托業(yè)資產(chǎn)已超過保險業(yè)。理財型壽險產(chǎn)品的競爭壓力日益增大。受保險資金運用特點、預定利率管制等因素影響，理財型壽險短期收益偏低，沒有比較優(yōu)勢。而強化理財功能的壽險產(chǎn)品短期收益明顯提高，且具風險保障功能，滿足了消費者對投資和保障的雙重需求，一定程度上提高了產(chǎn)品競爭力。

最后，適應“嚴監(jiān)管”的政策環(huán)境，有利于保護保險消費者利益。2012年以來，保監(jiān)會確立了“抓服務、嚴監(jiān)管、防風險、促發(fā)展”的監(jiān)管基本思路，推出了開通12378消費者維權投訴熱線、健全服務標準、加強社會監(jiān)督、加大查處力度等一系列舉措，特別是針對壽險業(yè)開展了銷售誤導綜合治理，效果逐步顯現(xiàn)。如何根治銷售誤導頑疾，已成為壽險公司一項重大而迫切的任務。而短期理財型壽險產(chǎn)品條款簡單明了，收益相對較高并較為明確，銷售難度較低，且具有“退保保本”的特點，不易引發(fā)銷售糾紛。

二、強化理財功能壽險產(chǎn)品的潛在風險與問題

單純從產(chǎn)品形態(tài)看，與傳統(tǒng)的理財型壽險產(chǎn)品相比，強化理財功能并沒有顯著增加保險公司經(jīng)營風險，但在經(jīng)濟下行態(tài)勢下，仍蘊含一定潛在風險。

（一）金融市場不穩(wěn)定因素增加，高收益理財型壽險產(chǎn)品加大資產(chǎn)負債匹配風險。國際上保險業(yè)的幾次危機，都與在經(jīng)濟下行期過快發(fā)展高收益率壽險產(chǎn)品導致資產(chǎn)負債不匹配有關。如上世紀80年代初美國高利率及寬松的監(jiān)管環(huán)境下，國際上許多保險公司出售高收益及有選擇權的壽險產(chǎn)品，這些產(chǎn)品或有較高的最低回報保證，或允許提前退保，或允許合同貸款等。由于受利率下降及垃圾債危機、房價下跌等影響，20世紀80年代后期及90年代初，大批美國保險公司倒閉。1987年，美國有19家保險公司倒閉；1989年，有40家破產(chǎn)，1990年上升至58家。上世紀90年代末和本世紀初，日本也先后有8家保險公司因提供較高回報的保證保險產(chǎn)品、資產(chǎn)價格下跌而申請破產(chǎn)。當前，我國宏觀經(jīng)濟仍存在下行壓力，加之前幾年實行寬松的貨幣政策，金融市場積累了一定風險，特別是結構性矛盾突出。我國金融市場處于由相對寬松到偏緊的轉換期，資金收益水平可能發(fā)生明顯變化。如果保險資金投資收益與壽險產(chǎn)品的預期收益形成較大落差，則會觸發(fā)大面積退保，給保險公司帶來經(jīng)營危機。

（二）非正常退保和給付可能較多，這將加大保險公司現(xiàn)金流管理難度。此類產(chǎn)品一般設計為5年期以上的中長期產(chǎn)品。因短期收益較高，有的公司實際按短期產(chǎn)品銷售，如滿2年即以退保的方式予以返還，實質上是一種非正常滿期給付。但是否退保的主動權在客戶，這將導致公司難以準確預計現(xiàn)金流。從資產(chǎn)負債匹配管理的角度看，短期資金投資于中長期資產(chǎn)，帶來的流動性風險很大；而如果將此類產(chǎn)品資金用于短期投資，則收益很難達到預定水平。

（三）經(jīng)濟效益不高，面臨兌付風險。受環(huán)境、渠道等因素影響，保險資金投資收益總體水平仍然不高，如債權投資計劃收益率一般都為同期銀行貸款利率的90%～95%。而短期理財型壽險產(chǎn)品給客戶的收益率相對較高，加上較高的銷售成本，因此對保險公司的價值貢獻有限。以當前熱銷的某資產(chǎn)掛鉤型壽險產(chǎn)品為例，保險掛鉤資產(chǎn)收益率約為6．8%，上市以來結算利率都在5%以上，支付銀行的代理手續(xù)費在2．3%～2．8%，保險公司的盈利空間很小，甚至“賠錢賺吆喝”。

（四）比較優(yōu)勢仍不突出，可能存在銷售誤導。此類產(chǎn)品保障功能更趨弱化，雖然收益水平相對較高，但相比其他金融產(chǎn)品，優(yōu)勢并不十分明顯。部分公司為追求短期銷售業(yè)績，可能存在片面比較、夸大收益等誤導行為。

三、監(jiān)管定位與思路

期限短、收益高的壽險理財產(chǎn)品與傳統(tǒng)壽險業(yè)發(fā)展路徑迥異，要在充分估計經(jīng)營風險和行業(yè)實際的基礎上，進行科學定位和監(jiān)管，確保其穩(wěn)健發(fā)展。

（一）轉變將壽險轉型簡化為回歸保障的傳統(tǒng)思維，適度發(fā)展理財型產(chǎn)品。凸顯保險的本質功能，發(fā)展保障類業(yè)務，發(fā)揮與其他金融業(yè)的比較優(yōu)勢，這無疑是壽險轉型的主要方向。但是，目前行業(yè)的內外部經(jīng)營環(huán)境正在發(fā)生變化，“金融脫媒”使得金融資源向證券、信托等領域轉移，各類金融機構都以創(chuàng)新業(yè)務模式來拓展發(fā)展空間。如信托業(yè)就是抓住了這個市場機遇，5年時間資產(chǎn)規(guī)模就達到8．73萬億元，超過保險業(yè)成為第二大金融產(chǎn)業(yè)。如果保險業(yè)不能適應金融市場化的趨勢，在金融業(yè)中有被邊緣化的危險。特別是在資金運用渠道放開后，有了發(fā)展理財型壽險產(chǎn)品的政策基礎和現(xiàn)實條件，保險公司沒有必要在具體產(chǎn)品形態(tài)上自縛手腳。

（二）堅持市場化監(jiān)管導向，尊重市場主體自主選擇合適的產(chǎn)品形態(tài)。壽險產(chǎn)品強化理財功能，貌似與“回歸保障”的方向相悖，應予以限制。其實，不同類型產(chǎn)品、工具、渠道的融合和滲透是金融業(yè)發(fā)展趨勢，保險業(yè)的商業(yè)模式也在由傳統(tǒng)非金融風險管理向全面的風險管理轉變，資金運用體制改革無論對資產(chǎn)還是負債都產(chǎn)生了深刻影響，這些變化都將影響壽險產(chǎn)品的演進。因此，對理財型壽險產(chǎn)品，只要經(jīng)營主體能夠充分地向消費者提示風險、控制好經(jīng)營風險，監(jiān)管部門不宜對具體產(chǎn)品形態(tài)進行干預，更不可因保障程度低而輕易否定，要允許保險市場存在多樣化的產(chǎn)品。建議在監(jiān)管上減少對保險業(yè)發(fā)展理財產(chǎn)品、參與資產(chǎn)管理的政策限制，使保險業(yè)與其他金融業(yè)公平競爭。

（三）適度控制發(fā)展規(guī)模，控制經(jīng)營風險。監(jiān)管部門可重點關注以下幾個環(huán)節(jié)：鑒于當前經(jīng)濟下行期發(fā)展此類產(chǎn)品的風險較大，有必要對重點保險公司加強動態(tài)償付能力監(jiān)測，針對其償付能力的變化及早采取相應措施；要加強資金運用監(jiān)管，防止保險公司為滿足產(chǎn)品收益而違規(guī)配置高風險資產(chǎn)；增強資產(chǎn)定向型壽險產(chǎn)品審批的針對性，制定保險產(chǎn)品定向投資資產(chǎn)標準，關注擬投資目標的資產(chǎn)狀況，防范大型投資項目風險向保險業(yè)傳遞；積極研究建立理財型保險業(yè)務的退出機制。

（四）放松產(chǎn)品管制的同時，強化消費者利益保護。堅持“放”字當頭、“管”字跟上，強化對消費者的保護。對在銀行銷售此類產(chǎn)品進行全程錄像，明確影像資料保存年限，加強對誤導行為的打擊。加大對不完全告知、夸大收益等誤導行為的處罰力度，加大對“長險短做”行為的查處力度，從產(chǎn)品設計、審批等環(huán)節(jié)入手，加大對此類行為的制約，減少由此帶來的退保金“虛增”現(xiàn)象。

（作者單位：山東大學經(jīng)濟學院，山東保監(jiān)局統(tǒng)計研究處）