證券投資基金風(fēng)格、投資行為與股票市場波動

韓葉舟

摘要：分析上證基金指數(shù)和股票指標(biāo)之間產(chǎn)生的關(guān)系，利用脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關(guān)性，兩者市場行情呈現(xiàn)的非對稱性關(guān)系，股票行情波動強(qiáng)度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時(shí)間帶動股票行情的波動。

關(guān)鍵詞：基金風(fēng)格 股票市場 波動

一、脈沖響應(yīng)和兩者因果關(guān)系分析法

分析經(jīng)濟(jì)變量的間的關(guān)系可采用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗(yàn)，通過驗(yàn)證方法來預(yù)測行情的發(fā)展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價(jià)格是引起B(yǎng)價(jià)格的變化原因，那么A價(jià)格的變化應(yīng)當(dāng)在B價(jià)格的變化之前，且A價(jià)格能夠幫助B價(jià)格進(jìn)行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應(yīng)分析市場行情中可根據(jù)經(jīng)濟(jì)上產(chǎn)生的變量所存在的關(guān)系進(jìn)行判斷，通過對脈沖響應(yīng)的函數(shù)關(guān)系來分析隨著各個(gè)變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個(gè)內(nèi)生變量沖擊給其他行情內(nèi)在變量帶來的關(guān)系影響，通過此方式來分析基金行情內(nèi)在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標(biāo)的選取

上證指數(shù)綜合收益率反應(yīng)了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現(xiàn)了我國市場效益的相關(guān)性，在上證指數(shù)中是國內(nèi)較為認(rèn)可的權(quán)威性指標(biāo)，他的大盤走勢與我國內(nèi)大部分板塊相結(jié)合，上證指數(shù)涵蓋了基金指數(shù)和債券指數(shù)等一系列的指數(shù)。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數(shù)作為綜合指數(shù)來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實(shí)證分析

（一）協(xié)整中的檢驗(yàn)

從上海證券交易所基金指數(shù)和綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)整理后得出，其中兩個(gè)序列發(fā)生一定的下跌趨勢，整個(gè)趨勢在下降中表現(xiàn)的不明顯，因此文章根據(jù)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)來選擇趨勢項(xiàng)中的漂移變化，選擇漂移項(xiàng)放入差分序列當(dāng)中。如表1檢驗(yàn)出平衡性的結(jié)果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當(dāng)中，唯有在差分序列中比較平穩(wěn)，序列整體并非很平穩(wěn)。所以，SFIt和SCIt為時(shí)間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩(wěn)＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩(wěn)性的檢驗(yàn)結(jié)果

對SFI和SCI序列進(jìn)行了協(xié)整，并進(jìn)行了單位根上的檢驗(yàn)對回歸中殘差部分進(jìn)行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關(guān)系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關(guān)系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗(yàn)使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結(jié)果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數(shù)的t值為232.6444。進(jìn)行平穩(wěn)性殘差部分檢驗(yàn)結(jié)果顯示，ADF檢驗(yàn)結(jié)果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩(wěn)。因此，個(gè)人認(rèn)為SFI與SCI關(guān)系上存在長期的性質(zhì)。

（二）檢驗(yàn)脈沖和因果

結(jié)合以上檢驗(yàn)結(jié)果，文章中用到了Eviews軟件系統(tǒng)SFI和SCI做了格蘭杰檢驗(yàn)其中的因果關(guān)系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數(shù)未波及到基金指數(shù)所以算來的假設(shè)撤銷，原假設(shè)不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關(guān)系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數(shù)的變化。為此，文章將進(jìn)一步的驗(yàn)證SFI和SCI在脈沖響應(yīng)中的關(guān)系。兩者的關(guān)系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個(gè)正沖擊給到了本期的上證基金指數(shù)之后，上證指數(shù)顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達(dá)到，這就表明基金并未受到上證指數(shù)的影響，若存在上證指數(shù)的影響，那么基金指數(shù)較小的影響到上證指數(shù)，與現(xiàn)實(shí)情況相符合。因此在脈沖響應(yīng)中可以檢驗(yàn)出與格蘭杰中的因果檢驗(yàn)結(jié)果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結(jié)束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關(guān)系與脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關(guān)聯(lián)性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統(tǒng)計(jì)研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計(jì)量分析[J].金融經(jīng)濟(jì).2009，5（07）：45-46

摘要：分析上證基金指數(shù)和股票指標(biāo)之間產(chǎn)生的關(guān)系，利用脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關(guān)性，兩者市場行情呈現(xiàn)的非對稱性關(guān)系，股票行情波動強(qiáng)度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時(shí)間帶動股票行情的波動。

關(guān)鍵詞：基金風(fēng)格 股票市場 波動

一、脈沖響應(yīng)和兩者因果關(guān)系分析法

分析經(jīng)濟(jì)變量的間的關(guān)系可采用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗(yàn)，通過驗(yàn)證方法來預(yù)測行情的發(fā)展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價(jià)格是引起B(yǎng)價(jià)格的變化原因，那么A價(jià)格的變化應(yīng)當(dāng)在B價(jià)格的變化之前，且A價(jià)格能夠幫助B價(jià)格進(jìn)行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應(yīng)分析市場行情中可根據(jù)經(jīng)濟(jì)上產(chǎn)生的變量所存在的關(guān)系進(jìn)行判斷，通過對脈沖響應(yīng)的函數(shù)關(guān)系來分析隨著各個(gè)變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個(gè)內(nèi)生變量沖擊給其他行情內(nèi)在變量帶來的關(guān)系影響，通過此方式來分析基金行情內(nèi)在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標(biāo)的選取

上證指數(shù)綜合收益率反應(yīng)了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現(xiàn)了我國市場效益的相關(guān)性，在上證指數(shù)中是國內(nèi)較為認(rèn)可的權(quán)威性指標(biāo)，他的大盤走勢與我國內(nèi)大部分板塊相結(jié)合，上證指數(shù)涵蓋了基金指數(shù)和債券指數(shù)等一系列的指數(shù)。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數(shù)作為綜合指數(shù)來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實(shí)證分析

（一）協(xié)整中的檢驗(yàn)

從上海證券交易所基金指數(shù)和綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)整理后得出，其中兩個(gè)序列發(fā)生一定的下跌趨勢，整個(gè)趨勢在下降中表現(xiàn)的不明顯，因此文章根據(jù)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)來選擇趨勢項(xiàng)中的漂移變化，選擇漂移項(xiàng)放入差分序列當(dāng)中。如表1檢驗(yàn)出平衡性的結(jié)果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當(dāng)中，唯有在差分序列中比較平穩(wěn)，序列整體并非很平穩(wěn)。所以，SFIt和SCIt為時(shí)間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩(wěn)＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩(wěn)性的檢驗(yàn)結(jié)果

對SFI和SCI序列進(jìn)行了協(xié)整，并進(jìn)行了單位根上的檢驗(yàn)對回歸中殘差部分進(jìn)行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關(guān)系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關(guān)系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗(yàn)使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結(jié)果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數(shù)的t值為232.6444。進(jìn)行平穩(wěn)性殘差部分檢驗(yàn)結(jié)果顯示，ADF檢驗(yàn)結(jié)果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩(wěn)。因此，個(gè)人認(rèn)為SFI與SCI關(guān)系上存在長期的性質(zhì)。

（二）檢驗(yàn)脈沖和因果

結(jié)合以上檢驗(yàn)結(jié)果，文章中用到了Eviews軟件系統(tǒng)SFI和SCI做了格蘭杰檢驗(yàn)其中的因果關(guān)系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數(shù)未波及到基金指數(shù)所以算來的假設(shè)撤銷，原假設(shè)不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關(guān)系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數(shù)的變化。為此，文章將進(jìn)一步的驗(yàn)證SFI和SCI在脈沖響應(yīng)中的關(guān)系。兩者的關(guān)系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個(gè)正沖擊給到了本期的上證基金指數(shù)之后，上證指數(shù)顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達(dá)到，這就表明基金并未受到上證指數(shù)的影響，若存在上證指數(shù)的影響，那么基金指數(shù)較小的影響到上證指數(shù)，與現(xiàn)實(shí)情況相符合。因此在脈沖響應(yīng)中可以檢驗(yàn)出與格蘭杰中的因果檢驗(yàn)結(jié)果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結(jié)束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關(guān)系與脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關(guān)聯(lián)性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統(tǒng)計(jì)研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計(jì)量分析[J].金融經(jīng)濟(jì).2009，5（07）：45-46

摘要：分析上證基金指數(shù)和股票指標(biāo)之間產(chǎn)生的關(guān)系，利用脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關(guān)性，兩者市場行情呈現(xiàn)的非對稱性關(guān)系，股票行情波動強(qiáng)度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時(shí)間帶動股票行情的波動。

關(guān)鍵詞：基金風(fēng)格 股票市場 波動

一、脈沖響應(yīng)和兩者因果關(guān)系分析法

分析經(jīng)濟(jì)變量的間的關(guān)系可采用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗(yàn)，通過驗(yàn)證方法來預(yù)測行情的發(fā)展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價(jià)格是引起B(yǎng)價(jià)格的變化原因，那么A價(jià)格的變化應(yīng)當(dāng)在B價(jià)格的變化之前，且A價(jià)格能夠幫助B價(jià)格進(jìn)行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應(yīng)分析市場行情中可根據(jù)經(jīng)濟(jì)上產(chǎn)生的變量所存在的關(guān)系進(jìn)行判斷，通過對脈沖響應(yīng)的函數(shù)關(guān)系來分析隨著各個(gè)變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個(gè)內(nèi)生變量沖擊給其他行情內(nèi)在變量帶來的關(guān)系影響，通過此方式來分析基金行情內(nèi)在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標(biāo)的選取

上證指數(shù)綜合收益率反應(yīng)了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現(xiàn)了我國市場效益的相關(guān)性，在上證指數(shù)中是國內(nèi)較為認(rèn)可的權(quán)威性指標(biāo)，他的大盤走勢與我國內(nèi)大部分板塊相結(jié)合，上證指數(shù)涵蓋了基金指數(shù)和債券指數(shù)等一系列的指數(shù)。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數(shù)作為綜合指數(shù)來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實(shí)證分析

（一）協(xié)整中的檢驗(yàn)

從上海證券交易所基金指數(shù)和綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)整理后得出，其中兩個(gè)序列發(fā)生一定的下跌趨勢，整個(gè)趨勢在下降中表現(xiàn)的不明顯，因此文章根據(jù)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)來選擇趨勢項(xiàng)中的漂移變化，選擇漂移項(xiàng)放入差分序列當(dāng)中。如表1檢驗(yàn)出平衡性的結(jié)果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當(dāng)中，唯有在差分序列中比較平穩(wěn)，序列整體并非很平穩(wěn)。所以，SFIt和SCIt為時(shí)間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩(wěn)＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩(wěn)性的檢驗(yàn)結(jié)果

對SFI和SCI序列進(jìn)行了協(xié)整，并進(jìn)行了單位根上的檢驗(yàn)對回歸中殘差部分進(jìn)行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關(guān)系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關(guān)系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗(yàn)使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結(jié)果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數(shù)的t值為232.6444。進(jìn)行平穩(wěn)性殘差部分檢驗(yàn)結(jié)果顯示，ADF檢驗(yàn)結(jié)果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩(wěn)。因此，個(gè)人認(rèn)為SFI與SCI關(guān)系上存在長期的性質(zhì)。

（二）檢驗(yàn)脈沖和因果

結(jié)合以上檢驗(yàn)結(jié)果，文章中用到了Eviews軟件系統(tǒng)SFI和SCI做了格蘭杰檢驗(yàn)其中的因果關(guān)系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數(shù)未波及到基金指數(shù)所以算來的假設(shè)撤銷，原假設(shè)不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關(guān)系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數(shù)的變化。為此，文章將進(jìn)一步的驗(yàn)證SFI和SCI在脈沖響應(yīng)中的關(guān)系。兩者的關(guān)系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個(gè)正沖擊給到了本期的上證基金指數(shù)之后，上證指數(shù)顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達(dá)到，這就表明基金并未受到上證指數(shù)的影響，若存在上證指數(shù)的影響，那么基金指數(shù)較小的影響到上證指數(shù)，與現(xiàn)實(shí)情況相符合。因此在脈沖響應(yīng)中可以檢驗(yàn)出與格蘭杰中的因果檢驗(yàn)結(jié)果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結(jié)束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關(guān)系與脈沖響應(yīng)來檢驗(yàn)2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關(guān)聯(lián)性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統(tǒng)計(jì)研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計(jì)量分析[J].金融經(jīng)濟(jì).2009，5（07）：45-46