中國(guó)版“金融大爆炸”

最近一兩年，金融改革與創(chuàng)新的步伐明顯加快：人民幣國(guó)際化提速、資本項(xiàng)下進(jìn)一步開(kāi)放、利率匯率逐步自由化、國(guó)債期貨推出、多層次市場(chǎng)競(jìng)逐、綜合經(jīng)營(yíng)增多、金融脫媒加快、民營(yíng)銀行躁動(dòng)、P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融火爆……凡此種種，對(duì)減少抑制、激發(fā)活力、促進(jìn)金融服務(wù)便利化，都有積極意義。

這種更開(kāi)放、更自由、更綜合的潮流，結(jié)合中國(guó)龐大的貨幣、資產(chǎn)存量與增量，以及各方面發(fā)展金融的強(qiáng)烈愿望、更便捷的技術(shù)手段，再加上金融資本天生的逐利特征，可能使中國(guó)金融實(shí)現(xiàn)更大的繁榮和飛越。

歷史上，以減少管制、取消限制為特征，于1986年10月啟動(dòng)的倫敦金融城改革，帶來(lái)了一場(chǎng)金融大爆炸(Big Bang)，大大提高了倫敦的國(guó)際金融中心地位。改革前金融城每天開(kāi)市遲緩，午休漫長(zhǎng)，下班很早，像“老爺俱樂(lè)部”，改革后進(jìn)入更自由，技術(shù)更先進(jìn)，吸引了全球大量資金涌入金融城。

但1998年4月1日啟動(dòng)的“東京版金融大爆炸”(Tokyo Big Bang)，同樣是金融自由化改革方向(如放寬外匯交易限制)，卻沒(méi)有取得倫敦的改革效果。有人歸咎于日元升值帶來(lái)的國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力下降，也有學(xué)者認(rèn)為“東京版金融大爆炸”旨在讓金融企業(yè)與政府迅速脫離關(guān)系，但日本金融企業(yè)一向與政府關(guān)系緊密，政府的協(xié)調(diào)能使金融企業(yè)在市場(chǎng)中的交易成本較低，一下子脫鉤反而出問(wèn)題。

對(duì)中國(guó)版“金融大爆炸”來(lái)說(shuō)，倫敦版和東京版都值得參考。中國(guó)金融業(yè)歷史上教訓(xùn)慘痛，代價(jià)不菲，既有政府不當(dāng)干預(yù)之因，也與金融業(yè)者誠(chéng)信不彰、市場(chǎng)秩序“劣幣驅(qū)逐良幣”有關(guān)。如果說(shuō)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，幾個(gè)行業(yè)亂一些，由亂到治已屬不易，在深具傳染性、套利性、系統(tǒng)性和杠桿效應(yīng)的金融業(yè)，不注重風(fēng)險(xiǎn)控制的宏觀、微觀和消費(fèi)者的基礎(chǔ)建設(shè)，一旦累積起跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的大風(fēng)險(xiǎn)，將引起另一種爆炸——泡沫爆炸、不良資產(chǎn)爆炸、債務(wù)鏈條爆炸，等等。

追求創(chuàng)新帶來(lái)的益處時(shí)，如何評(píng)估同時(shí)潛伏著的崩潰的潛在可能性？禁錮束縛發(fā)展，但一窩蜂無(wú)序進(jìn)入，對(duì)社會(huì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)又有哪些危險(xiǎn)？如何讓市場(chǎng)參與者自己也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？如何讓金融高管的報(bào)酬不只基于短期業(yè)績(jī)？未雨綢繆，中國(guó)版“金融大爆炸”才可能走向理性的繁榮。

(曉宇摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2013年11月5日)