股吧對個人投資者情緒的影響研究

馮雪娜

（鄭州大學商學院 河南鄭州 450001）

股吧對個人投資者情緒的影響研究

馮雪娜

（鄭州大學商學院 河南鄭州 450001）

本文運用金融學相關理論對股吧進行解釋，并指出股吧是一把雙刃劍，我們應該慎用股吧中的信息。文中解釋了股吧背后的行為金融現象，最后通過股吧對個人投資者情緒的影響研究，對股吧監管和個人投資者提出建議。

股吧；個人；投資情緒；影響

一、引言

由于股吧興起時間較短，很少人對股吧給投資者帶來的影響進行詳細研究。但是投資者情緒理論是行為金融學對有效市場質疑的基本理論之一，國內外很多學者對投資者情緒做了詳細的研究。Fisher和Statman在2000年就利用對投資者的調查把投資者情緒分為機構投資者情緒和個人投資者情緒，并發現機構投資者情緒和個人投資者情緒都會受到市場指數的影響。2005年，Frazzini和Lamont發現個人投資者都是噪聲交易者，都會存在一定的羊群效應和愚錢效應。Brown、Cliff和Yaw-huei、Keseani、Taylor發現個人投資者情緒雖然不能預測市場收益率，但會受到市場收益率顯著的影響。

二、關于股吧

隨著電信服務和互聯網技術的發展，中國網民數量不斷攀升，個人投資者為了能夠及時了解股市行情要求出現一個能夠提供最新行情信息的交流平臺，由此股吧應運而生。股吧是一個強大的民間交流平臺，在這里，股民作為主流群體，能夠分享投資經驗、表達自己看法、結識新的股友、了解最新行情資訊等。近幾年來，各大財經網站和主要論壇都出現了類似股吧這樣的網絡信息交流平臺，重要的有東方財富網股吧、新浪股吧、騰訊股吧、和訊股吧、雅虎股吧等，在年輕的股市投資者的參與、培植下，股吧正努力讓掌握核心信息或者對信息有挖掘的潛力的人，自愿把信息以及信息的價值貢獻出來，在與股友分享的同時，對自己的投資行為也作出決策，股吧已經漸漸成為股市消息輸入輸出、傳播輻射的平臺，對股市的影響力愈來愈大。

三、股吧背后的行為金融現象

盡管股吧中信息良莠不齊，個人投資者在多數時候被錯誤信息所誤導，做出錯誤的投資決策，造成不可挽回的損失，但是股吧仍有數目龐大的追隨者，原因為何？筆者認為這與行為金融學中所提到的金融現象有關，以下從三個方面來說明股吧背后的行為金融現象。

1.羊群行為

20世紀30年代，凱恩斯提出當信息不對稱或者信息識別能力的差異使某個投資者掌握的信息不充分時，他往往從其他投資者的行為中識別信息，從而和他人作出類似的決策，這就是所謂的羊群效應，也稱為從眾行為。金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論(即市場中的壓倒多數的觀念)，而不考慮自己的信息的行為。

2.噪聲交易

20世紀60年代，金融市場主流理論的基礎是有效市場假說，經濟學家根據信息披露的程度，把有效市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三類，價格中包含的信息越多，市場就越有效。在有效市場中，證券價格與價值之間的偏差稱為噪聲，費希爾·布萊克、薩默斯、斯蒂格利茨和曼昆等都對金融噪聲交易理論進行了有益的探討和支持。股吧由于缺乏有效的監督、管理和驗證，總會出現了大量的虛假信息和無關信息，這就是所謂的噪聲。金融市場上，由于個人投資者不能正確辨別虛假信息和有效信息，會被一些“莊托兒”利用其從眾心理，使其注意力轉到與行情信息無關噪聲上面，使真實的市場信息被掩蓋，做出錯誤的投資決策。

3.痛恨遺憾

現代經濟學的重大突破之一是引進了心理學，諾貝爾經濟學獎得主卡尼曼教授研究普通人變成投資人后的心理偏好變化，提出了一個“痛恨遺憾定理”，這個定理是指投資者因錯過機會而產生的遺憾心理會轉化為他的非理性沖動。個人投資者失去投資機會，并通過股吧這個網絡交流平臺傳播后，信息必會被放大甚至失真，這樣個人投資者的痛恨遺憾就會被無限放大，如果被一些投機分子加以利用，股吧就會成為市場操縱傳播、虛假信息、從事違法活動的場所，這就使股吧失去了它原來出現時應該具有的功能。

四、股吧對投資者情緒的影響

在由于上市公司披露內部信息的滯后性，而投資者則需要及時信息以作出決策，兩者的相互矛盾使得個人投資者轉向股吧這樣的網絡交流平臺，希望通過“人肉搜索”的方式以獲取有效信息。首先，由于證券市場的弱勢有效市場特點，個人投資者多會出現羊群效應，即個人投資者因為不了解真實的市場信息，他們會求助于股吧以獲得相應信息，不可避免的心中會產生“跟風”心理，下意識地根據股吧里股友的言論或者所謂“指令”做出類似其他投資者的決策，這說明在一定程度上股吧滿足了個人投資者對上市公司信息的需求。但是，股吧作為非主流的信息發布交流平臺，在為個人投資者提供信息的同時，也產生了巨大的副作用。羊群行為的出現并不能給個人投資者帶來很大的效益，相反會一不小心會讓個人投資者被股市“套牢”，因為股吧中所發布的信息多為不被證實的，即多為虛假信息，投資者一旦跟風，必會陷入其中。長時間陷入股市不能退出時，個人投資者就會表現出后悔，后悔是金融市場中個人投資者的一種常見的心理狀態，既包括對已經做出的沒給自己帶來效益的投資決策感到后悔，又包括對自己盲目迷信股吧里發布信息感到后悔。

五、對股吧監管和個人投資者的建議

為了股吧能夠更好地服務于港大股民和幫助個人投資者進行理性投資，筆者提出以下幾點建議。

1.上市公司需建立快速反應的傳聞回應機制并對“不實信息”進行問責

上市公司作為中國經濟和世界接軌的前沿，所披露信息不僅是投資者賴以決策的基礎，也是中國經濟的“臉面”，如果不對股吧中相關虛假信息進行監管，則會影響個人投資者對上市公司的價值判斷，也會使國際上對中國經濟喪失信心。

因此，上市公司董事會應對傳聞的起因、內容是否屬實、結論是否成立、影響以及相關的負責人等進行詳細調查和核實，對于不符合事實的傳聞及時在澄清公告中發表明確意見，確有理由無法判斷傳聞是否屬實的，公司應說明前期核實的情況、無法判斷的緣由以及公司進一步的計劃等。作為一個對社會和股民負責人的企業，上市公司應建立快速反應的傳聞回應系統，及時發布公告澄清事實，以避免誤導投資者做出錯誤決策。此外，對于股吧中的不實信息，相關的監管部門應加大查處力度，對于不經核實就發布信息的相關股吧和論壇，證監會應根據情節嚴重情況對它們依法追究。

2.培養個人投資者的成熟度

由于股吧中信息真假難辨，個人投資者無法分辨出哪些信息為真，哪些信息為假，一些有心人士或“莊托”就會利用個人投資者的這種真假難辨的心理在股吧里到處發布一些虛假信息，誤導個人投資者，使其出現虧損，“莊家”在背后獲取巨額利益。要改變這種狀況，必須要引導個人投資者對經濟形勢、上市公司背景、財務以及管理等方面進行理性分析，并及時詢問上市公司有關部門以確定信息的真實性。此外，個人投資者也要保持清醒頭腦、辨明真偽，不要被傳聞所誤導，造成不必要的損失。

3.個人投資者應控制自己的情緒，理性對待股市波動

在投資過程中，個人投資者要控制好自己的情緒，培養良好的心理素質，以一種理性的心態看待股市的波蕩起伏。在股市中，最忌貪婪和恐懼，盲目跟進和拋出，投資者要有一定的自制力，在被股市下跌時不盲目拋出，上漲時不盲目買進，投資過程中不能只看眼前的小起伏，應著眼全局，端正炒股態度，堅持原則。“股市有風險，投資需謹慎”、“不要把雞蛋放在同一個籃子里”等都說明股市中風險不斷，應理性投資。與國外成熟的股票市場相比，我國的股票市場仍處于發展和完善過程中，因此個人投資者要理性的看待股市漲跌行情，克制從眾心理和羊群效應，理性對待股市的波動狀況，在股市漲跌起伏中變成一個有自控力、堅持原則、理性的投資人。

[1]諸葛立早.怎樣監管“股吧”[N].上海證券報,2007-12-10.

[2]包興安.如何根治股吧散布虛假信息[N].證券日報,2011-03-30.

[3]吳芹.關注“股吧熱”背后的“行為金融學”[J].河北經貿大學學報,2012(2):20-22.

[4]董志勇.行為金融學[M].北京:北京大學出版社,2009.

The impact of shares to individual investors’ sentiment

Feng Xue-na

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou Henan, 450001, China)

In this paper, using the finance theory related to the shares is explained, and points out that the share is a double-edged sword, we should be careful with the shares in information. This paper explains the behavior of financial shares behind the phenomenon, the shares to individual investors’emotional impact study, put forward suggestions on shares regulation and individual investors.

shares; personal; investment’s sentiment;impact

F830.59

A

1000-9795（2014）01-0461-02

［責任編輯：陳懷民］

2013-12-03

馮雪娜（1989-），女，河南商丘人，從事經濟預測與決策方向的研究。