互聯網金融的國際經驗、風險分析及監管

李東衛

（中國銀行業監督管理委員會陽泉監管分局，山西陽泉 045000）

一、我國互聯網金融發展情況簡介

目前，互聯網金融已成為傳統金融之外非常重要的金融模式,在業務形態上，涉及互聯網支付、P2P網貸、大數據金融、眾籌、信息化金融機構、互聯網金融門戶等。互聯網金融本質上仍是金融，是以創新的渠道發展金融業務、提供金融服務，具體表現在以下幾方面：

1.創新支付渠道，使支付服務更加便利。如互聯網支付通過互聯網線上支付渠道完成了從用戶到商戶的資金清算行為，解決了跨行跨地支付和信用保證問題。2013年，支付機構累計發生互聯網支付業務153.38億筆，金額總計達9.22萬億元。

2.創新理財渠道，為投資者提供了多元化的理財窗口。如余額寶、微信理財通等各種網上理財工具，將支付平臺與貨幣基金業務直接連接，起點低、期限短、收益高、靈活方便，實時到賬無手續費。截至2014年2月14日，余額寶銷售規模已達4000億元，用戶達6100萬戶，戶均持有額達6500元。

3.創新投融資渠道，在資金供需者之間搭建新的平臺。如P2P網貸公司、眾籌網等，交易成本低、風險分散，不受地域、規模等限制，大大提高了資金融通效率。2013年，“網貸之家”統計的90家P2P平臺的總成交量達490.22億元，成交筆數56.15萬筆，其中出借人數25.05萬人，借款人數14.93萬人。

4.新金融營銷渠道，實現了金融機構與客戶之間的融合。近年來，新金融營銷渠道和獲取渠道的不斷拓展，以互聯網手段實現了更高效的金融機構與客戶之間的融合。如融360、91金融超市，以“搜索+比價”的服務模式將線下類似于金融中介的功能搬到了線上。2013年，融360為用戶提供了2億多次的搜索服務，為近100萬用戶提供了申請服務，大量小微企業和個人得到了貸款查詢和被推薦到金融機構獲得貸款的服務；91金融超市已和包括銀行、小貸公司、保險公司在內的300多家金融機構達成了合作協議，由專業團隊直接幫用戶決策，選擇匹配的產品。

5.創新征信渠道，增加了信用獲取方式。如，阿里小貸靠龐大的云計算能力和多種模型，通過對大數據的挖掘和分析，有效調查、監督客戶還款意愿和能力，獲得個人與企業的信用信息，將之用于信用識別和風險定價，發放無抵押信用貸款和應收賬款抵押貸款，單筆金額在5萬元以內，實現了客戶、資金和信息的封閉運行。

二、國外互聯網金融的業務類型及主要經驗

（一）業務類型和發展情況

1.提供理財服務。一是提供閑置資金理財服務。1999年，美國Paypal公司通過網絡設立了賬戶余額管理的貨幣市場基金，基金的投資方向為貨幣市場基金，市場流動性較強，投資風險相對較低。基金投資門檻的最小額為0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元。二是提供個人綜合理財服務。美國Mint個人理財公司是一家綜合性個人理財公司，通過客戶授權，把用戶的多個賬戶信息如支票、儲蓄、投資和退休金等與Mint的賬戶連接，自動更新用戶財務信息，并將其歸入不同的類別(如餐飲、娛樂、購物等)。通過兩項功能的結合，Mint利用理財數據進一步幫助用戶分析各項開支的比重、制訂個性化的理財計劃，并針對性的為客戶推薦金融理財產品。其收入主要來自向用戶推薦金融產品的傭金。

2.提供項目資金融通撮合業務。一是利率競標模式。英國Zopa公司成立于2005年3月，是全球首家P2P借貸公司。在Zopa平臺上,資金借出人報出期望的貸款利率參與競標，利率低者勝出，借款人可通過其網絡平臺借入1000至15000英鎊的款項。Zopa的利潤來自客戶傭金和服務費，每筆業務向借款人收取100英鎊服務費，并向出借人收取1%借貸金額的傭金。二是固定利率模式。美國的Lending Club公司通過網絡平臺接受借款客戶的借款請求，并通過美國主要征信機構的征信信息、結合網絡數據，對不同用戶進行信用等級評定之后，由網站規定相對應的固定利率和固定期限，并于平臺上進行籌資。Lending Club的利潤主要來自對借款人收取的手續費以及對投資人收取的管理手續費，借款人手續費為貸款總額的1.1～5%，投資者管理手續費為貸款總額的1%。截至2013年6月末，Lending Club共達成20億美元的貸款。

3.從事供應鏈融資業務。一是第三方數據來源供應鏈融資。英國在線商家融資服務公司Kabbage與eBay、亞馬遜、雅虎等網絡購物平臺開展合作，支持其網上商戶進行在線融資。Kabbage的商戶信用數據除來源于交易平臺外，還包括企業 Facebook 上的客戶互動數據、地理信息分享數據、物流數據等。Kabbage通過向獲取貸款的商家收取費用以獲得收益，具體費用視貸款期限(最長6個月)和償還風險而定，費率從2%到7%不等。二是發票融資模式。英國發票在線融資商MarketInvoice，成立于2010年，其操作原理類似銀行的保理業務,將應收賬款債權轉讓給全球的投資者并從中收取手續費。MarketInvoice將計劃融資公司以應收賬款融資比率和意向融資費用在網站標明意向，之后由投資者進行招標。融資比率高、融資費用低的投資者將中標，并按照招標融資比例向融資公司提供相應的融資額。待應收賬款到期投資者收到款項后，在扣除融資費用后將剩余款項返還至融資公司。截至2012年末，MarketInvoice已為英國的中小企業融資4000萬英鎊。

（二）國外互聯網金融的主要經驗

1.市場環境。發達的資本市場和信用評級體系為國外互聯網金融提供了良好的市場發展環境。資本市場為互聯網金融企業提供了可靠的資本金來源和多樣化的資產配置、風險分散渠道，而發達的外部信用評級體系降低了互聯網金融公司獲取客戶風險信息的業務成本和時間。如Lending Club、Kabbage等公司均可獲得本國的基礎信用評級數據，并將其作為評估客戶風險的重要依據。Lending Club由銀行完成借款后，隨后將借款進行類似資產證券化的操作，通過對債券進行打包、組合與拆分和出售，提高了資產的流動性，并實現了風險的分散。

2.運營管理。一是結合多方信息進行融資項目篩選。利用網絡渠道獲取的非傳統信息，并結合傳統信用基礎信息對照分析，成為互聯網金融公司提高信用甄別效率、控制業務成本和業務風險的創新手段。如Lending Club公司運用多渠道數據評估信用，包括美國信用統計局的基礎數據，以及通過第三方獲得客戶的IP地址、郵箱、電話號碼和住址等信息評估其信用和欺詐風險；英國Kabbage公司結合企業Facebook上的客戶互動數據、地理信息分享數據、物流數據進行信用甄別。二是規避過度價格競爭。國外互聯網金融公司多采用以管理費用、傭金為主的盈利模式，避免以高利率、零費率、超低費率等單純價格競爭吸引客戶。以項目篩選和信息披露作為風險控制的主要手段，不以自身資本金進行項目擔保，從而防范項目欺詐風險。如Zopa通過資金借出人之間的競標有效降低資金利率；Lending Club通過對不同用戶進行信用等級評定及貸款利率、期限限定，為不同風險偏好的客戶配置與之相適應的投資項目。三是把握資金運用的集中度和流動性結構。paypal貨幣市場基金主要是投資高質量證券，并限制將該基金過于投資于某個發行者發行的證券。為防范流動性風險，規定所投資的以美元加權的證券投資組合到期時間不超過90天，投資的單一證券到期時間不超過397天。

3.風險監管。一是要求全面的信息披露和風險提示以保護投資者。美國把P2P納入證券類監管范圍，P2P平臺需在美國證券交易委員會(SEC)注冊登記，并履行完整的注冊程序。注冊文件和補充材料包含平臺的運作模式、經營狀況、潛在的風險因素、管理團隊的構成和薪酬體系，以及公司的財務狀況等多種信息。在項目審核方面，P2P平臺需逐日將貸款列表提交給SEC，并在SEC的數據系統和網站上持續發布公告，說明出售的受益權憑證和貸款的具體細節以及風險揭示。在投資者對P2P平臺提起法律訴訟時，公告信息的存檔記錄可證明其是否存在以錯誤信息誤導消費者的行為。二是規定單家公司和單個投資人的融資上限。為拓展互聯網金融對小微企業的融資作用并充分防范風險，美國于2013年4月通過了JOBS法案，該法案是一系列促進小企業和初創企業融資的改革措施，允許創業公司每年通過網絡平臺募集不超過100萬美元的資金。法案要求，年收入不足10萬美元的投資人，所投金額不能超過年收入的5%。而大于這一收入的，可以將10%的收入用于投資。

三、我國互聯網金融發展面臨的主要風險

（一）法律風險

目前對互聯網金融沒有明確的法律界定，現有法律框架也缺乏可供借鑒的相關制度，一旦出現法律糾紛，交易雙方的權利都難以得到有效保護。如央行曾明確提出“非法集資和非法吸收公眾存款是互聯網金融絕不能觸碰的兩條紅線”。而在《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第三條中提出“非法吸收或者變相吸收公眾存款，主要用于正常的生產經營活動，能夠及時清退所吸收資金，可以免予刑事處罰”。可見，現有法律對極易發生上述行為的P2P網貸平臺僅限于事后案件監管，不能形成有效制裁。

（二）信息風險

在互聯網金融的大數據時代，不斷累積的交易數據逐步形成了一種新的信息源，各種信息在信息主體不知情的情況下就已經被收集并作為一種默認的信息來源被使用。而一些互聯網企業內控制度不健全，并不注重對客戶信息安全的保護，現有法律也未明確互聯網公司有保護客戶身份信息和交易信息的責任，未對信息的合法合規流轉和使用進行規范。這些保障措施的不健全使信息主體的合法權益得不到有效保護，信息被泄漏、盜用和濫用的風險隱患增加。

（三）資金風險

一是資金收益受損的風險。余額寶等網上理財工具所標明的高收益率吸引了眾多投資者，被認為是非常安全穩定的投資渠道，但是，一旦與之連接的貨幣基金的運營出現問題，或經濟出現問題，投資收益將直接受到影響。二是期限錯配所引發的流動性風險。互聯網金融投資中一般承諾的期限以一年期為限，而借款人使用資金的期限往往超過一年，在投資期限來臨、資金需要兌換時，容易形成流動性不足的風險。三是擔保機制不健全引發的信用風險。如有的P2P網貸平臺在擔保方面存在擔保權利主體不明、自己為自己擔保、風險準備金使用不規范等問題，平臺也未納入央行征信系統，借款人提供的包括身份證明、財產證明等信息的真偽難以辨別。而針對P2P提供第三方托管的問題也一直未得到有效解決。擔保機制的不健全加大了資金的違約風險。據“網貸之家”統計，2013年，因無法提現而出現危機或關停的網貸公司有70家，涉及金額約13億元。

（四）監管風險

一是準入資質方面。互聯網金融從事的是金融業務，需具有金融業從業許可證，但目前僅有第三方支付機構由央行下發營業執照，91金融超市、易寶金融獲得由金融監管部門共同核準的金融信息服務牌照；而其他大多數機構注冊的是“網絡信息服務公司”和“咨詢類公司”，在工商局注冊即可開展業務，準入門檻低。這種情況下不僅容易出現很多不規范的網貸平臺，而且會發生“劣幣驅逐良幣”現象，使一些依靠自律且運營正規的網貸平臺受到影響。二是經營過程方面。如，互聯網企業在營銷金融理財產品時，違規使用安全、高收益、無風險等易使投資人認為沒有風險或片面強調集中營銷時間限制的表述，違反了《證券投資基金銷售管理辦法》第43條的規定，但出于業務的交叉性，并沒有明確的部門進行監管。又如，P2P網貸平臺運營過程中，沒有監管部門要求其披露各項經營指標，平臺的資金進出、項目結算、壞賬率等數據，用戶也無法便捷地實施查詢投資進度和擁有的資產狀況；經營者不負責對借款人身份真實性的核查義務，這些都加大了投資者的風險。三是違約行為處理方面。銀行等金融機構可將信用違約者列入征信紀錄，實現信息共享。而網貸平臺對于違約者一般采取凍結信用額度和資金賬戶的辦法，并通過在網上公開的形式進行懲戒，違約信息也無法在互聯網企業間實現共享。

四、強化監管促進我國互聯網金融發展的建議

（一）完善互聯網金融立法，促進互聯網金融發展

從西方發達國家探索出的一套經驗做法看，各國普遍重視將互聯網金融納入已有的法律框架下，并強調互聯網平臺必須嚴格遵守已有的各類法律法規。而目前我國的《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》均無法單獨對互聯網金融形成約束，建議國家立法機關應考慮與時俱進地修改上述法規以及《刑法》、《公司法》等法規中的部分法律條款，并出臺有關司法解釋，依法嚴厲打擊金融違法犯罪行為，為互聯網金融創造寬松的法律環境。此外，在條件成熟的情況下，可適時研究出臺針對互聯網金融業務的新法規，以立法的形式進一步明確互聯網金融中交易雙方的權利和義務，為交易糾紛仲裁提供法律依據。

（二）強化互聯網金融監管，防范互聯網金融風險

建立監管協調機制與分類監管機制相結合的監管框架，提高監管的針對性和有效性。一是探索建立互聯網金融監督管理委員會。應考慮由央行牽頭，銀、證、保，財政部、國務院法制辦、工信部等部門參與，聯合組建一家國務院下屬的全國互聯網金融監督管理委員會，全面負責互聯網金融行業的監管，出臺互聯網金融業務相關監管規定，確保監管的專業性和全面性，并且要建立穩定的交流合作機制和信息共享機制，防止系統性金融風險的發生。二是充分發揮行業自律的引領作用。中國支付清算協會互聯網金融專業委員會應在互聯網金融發展過程中積極發揮引領作用，參與自律組織的75家機構要加強內控建設，不斷提升防范風險和安全經營能力，在自律組織中明確自己的職責，以此促進行業的規范發展。三是建立分類監管機制。建議可參考針對比特幣的監管辦法，對互聯網金融涉及的其他業務采取不同的監管措施。如，涉及民間借貸行為的，要求互聯網企業針對資金來源、資金運用、資金擔保、風險處置等作明確規定；針對理財行為可按符合客戶利益和風險承受能力的原則，制定《互聯網理財條例》進行監管；針對P2P行業要盡快出臺獨立具體的監管細則，成立專門的部門或組織獨立負責。四是強化屬地監管。2014年3月13日，央行下發緊急文件暫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產品，同時暫停的還有條碼（二維碼）支付等面對面支付服務。線下條碼（二維碼）支付突破了傳統手藝終端的業務模式，其風險控制水平直接關系到客戶的信息安全與資金安全。虛擬信用卡突破了現有信用卡業務模式，在落實客戶身份識別義務、保障客戶信息安全等方面尚待進一步研究。基于此，中國人民銀行支付結算司要求中國人民銀行杭州中心支行支付結算處及時向支付寶公司提出監管意見，要求其立即暫停線下條碼（二維碼）支付、虛擬信用卡有關業務，采取有效措施確保業務暫停期間的平穩過渡。此外，還要求中國人民銀行杭州中心支行支付結算處遵循監管原則：要求轄內商業銀行、支付機構在推出創新產品與服務、與境外機構合作開展跨境支付業務時，應至少提前30日履行業務報備義務。

（三）建立互聯網金融風險防控機制，提高風險預警能力

一是嚴把準入環節。要求從事互聯網金融業務的企業提出申報，明確規定申報條件和所需資料，獲得監管部門批準后方可正式營業。二是建立信息披露制度。要求互聯網金融企業建立對資本充足率、流動性、交易系統的安全性、客戶資料的保密與隱私權的保護、電子交易記錄的準確性和完整性等信息資料進行獨立評估報告的備案制度；要求互聯網企業向客戶提供每一筆交易的信息，使客戶可以便捷查詢投資進度和擁有的資產狀況；要求借貸雙方要標明利率、期限等要素，對合同的訂立、履行、終止以及債務追償、司法介入作詳細規定。三是建立風險評估系統。建立能夠全面動態評價互聯網金融風險、實現分類監管的風險評估系統。設定預警指標，建立風險評價模型，確定各指標的風險區間和臨界值；從審計、管理、發展成果等方面綜合測算互聯網風險，并將風險劃分等級，根據從高到低的風險程度進行監督管理。

（四）加快信用體系建設，提高消費者風險防范意識

國外互聯網金融特別是互聯網信貸的快速發展，與國外較為健全的信用評價體系關系緊密。在當前我國信用體系較為依賴不良信息記錄的情況下，互聯網金融投資者可以依照不良信息的存在與否決定是否投資，但很難通過不良信息的多寡有無定量判斷投資風險，因此，應建立多層次的信用評級體系，建立大數據分析系統，逐步推出信用評級機制。我國可將網貸平臺業務開展中產生和采集、查詢到的大量信息數據，經本人同意后提供給征信機構，在征信機構與網貸平臺之間建立起完整的信息共享數據庫，對信息的提供和使用進行規范化管理，征信機構通過整合與風險管理相關的各類信息，建立起良好的信息管理系統和嚴格的安全管理制度體系。互聯網金融企業可通過征信機構的數據全方位評估借款人，快速解決信息失靈問題。另外，要引導互聯網金融消費者正確使用互聯網平臺，提高風險防范意識和維權意識，構建金融消費者權益保護的長效機制。

（五）加強消費者權益保護，促進互聯網金融的良性競爭

互聯網金融給金融消費者的權益保護帶來的挑戰，主要集中在身份認證和資金監管方面。應進一步明確數字簽名的法律效力，增強網絡賬戶的安全性，防范制式電子合同包含侵犯客戶權益的不合理條款。對于大額客戶資金應當通過銀行等金融機構進行第三方托管，保證客戶資金安全。對于資產和業務比重較大，具有較高重要性的互聯網金融企業，應對其資金配置方向有所限制，控制其高風險資產的余額、比例和集中度。對于集中社會資金較多、資金來源較為廣泛的互聯網金融企業，監管部門應對其信息披露制定義務性規定，使其客戶充分知曉企業資金運用的風險水平。互聯網金融企業對于客戶的身份、財產、投資偏好等重要信息應加強保密管理，客戶信息泄露造成嚴重后果的，應處以罰款并限制經營公眾業務。此外，促進互聯網金融的良性競爭。互聯網金融具有行業進入門檻低、經營方式靈活且容易復制的特點，新的參與者和參與形式不斷出現，競爭相對激烈。因此需對競爭手段進行規范，鼓勵互聯網金融企業進行業務模式創新，并對創新業務模式設立合理的保護期，防范同質化的過度競爭。同時，提高互聯網金融從業者的金融知識素養和風險防范意識，積極建設發展多層次資本市場，豐富互聯網金融企業的資產配置渠道、擴大互聯網資本來源，為互聯網金融企業的發展壯大提供有利的資本成長環境。■

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