防止人民幣貶值過快

如果歐元、日元堅持寬松，那美元升值、美元指數上漲將是大概率事件。因為，美國量化寬松政策正在發生重大轉變。這個變化并非體現于QE規模縮減的速度，這一點市場早有預期，而在于美聯儲改變了退出寬松政策的預設條件。按照美聯儲的說法，何時結束零利率政策，需要考慮“一組寬泛”的因素，而不僅僅主要依賴失業率指標。

這就是說，過去決定美聯儲貨幣政策的三項指標被取消了。這三項指標是：第一，失業率6.5%的分水嶺；第二，CPI在2.5%以下；第三，長期通脹率預期穩定。那什么是“一組寬泛”的因素？美聯儲沒有告訴我們。未來會不會明確？不知道，我估計這個“一組寬泛因素”只有靠市場去猜了。

所以我認為，需要明確指出：美聯儲的貨幣政策將變得撲朔迷離，透明度將大大降低。而在此過程中，美聯儲“一組寬泛因素”當中是不是包括操縱人民幣的因素？這是我比較大的擔心。我想，這一點恐怕在所難免。因為，匯率問題牽涉全球利益再分配，美國必須主導這一分配過程，而從主導中獲得巨額“免費利益”。

實際上，美聯儲這樣的表態再度把一道極難選擇的課題擺在了中國政府面前。如果美元因美聯儲態度的轉變而升值，那人民幣勢必對應貶值。如果美元升值速度比較慢，人民幣貶值速度也比較慢，那是我們希望的結果。但依我看，要做到這一點應當有難度。

對于人民幣而言，面前實際依然是盯住美元浮動的匯率制度，一攬子貨幣幾乎沒有任何意義。所以，人民幣的貶值速度不會慢于美元的升值速度。從最近的市場表現看，應當可以窺見一些問題。尤其是最近國際金融巨頭對中國經濟的評價正在迎合人民幣貶值的胃口。高盛已經把中國2014年GDP增速從7.6%調降至7.3%；甚至將中國一季度GDP增長率從原先的6.7%大降至5%。此外，美國銀行、澳新銀行、蘇格蘭皇家銀行都大幅下調了中國經濟增長預期。

更有意思的是：中國房價上漲的時候，外資投行幾乎無一指出中國房價上漲與人民幣升值之間存在什么關系，但現在，它們卻把中國房價與人民幣貶值死死地綁定在一起。為什么？這是陰謀嗎？如果中國人相信了這之間的聯系，那金融巨頭強大的市場力量打壓人民幣幣值，中國會出現什么問題？

在這些重大經濟問題上中央千萬不能放松警惕。而且寧肯外匯儲備減少，寧肯匯兌損失顯性化，也絕不能向其它“低儲備新興市場國家”那樣“用加息的手段去阻止本幣貶值”。這恐怕是不二的選擇。

因為，中國經濟增長動力確實疲弱，尤其是主動性增長動力更是極弱難返。在此經濟背景下出現加息的情況，將對中國經濟構成更加嚴厲的打擊，會更加強化人民幣貶值的理由。從大局計，我們只能犧牲外匯儲備，確保國內經濟穩定、健康。

實際上，對于發展中國家而言，外匯儲備就是一道防火墻。好在中國外債一直被嚴格控制，所以萬一發生人民幣貶值攻擊，近4萬億美元的外匯儲備也可以抵擋一陣子。