企業如何負債經營

洪熙陽

【摘 要】企業與資金的關系，如同人體與血液的關系。任何一個企業離開充足的資金供應都很大生存和發展。籌集和分配資金是現代企業財務管理的中心環節。本文擬通過對企業負債經營的含義和特點的解讀，分析負債經營的好處與問題，并具體提出了如何合理負債經營，提高效益。

【關鍵詞】籌集資金；企業結構；風險約束；提高效益

文章編號：ISSN1006—656X（2013）12-0074-02

負債經營這種借錢生錢的經營方式已在我國各類企業中被廣泛使用。負債經營通俗地講就是利用所有權屬于他人的資金，即銀行貸款、發行債券、租賃、商業信用等形式籌措資金，從事生產經營，以提高資金的使用效益，獲得最大利潤。負債經營是企業籌措資金的重要手段，是現代企業迅速發展的必由之路。

一、企業負債經營的含義和特點

（一）負債經營的含義

負債經營，是企業在已有的自有資金的基礎上，當發生現金流量不足時，由各種籌資管道，以負債為方式，向企業外界籌措資金來維系企業的正常營運、擴大經營規模、開創新事業等，產生財務需求，使企業所需要的資金及時到位，企業能順暢運作，達到企業經營目標。

（二）負債經營的特點

1、成本較低。就成本而言，企業負債籌款同發行股票等融資相比較，不用負擔大量的發行費用，且較為容易取得的，只要憑借商業的信譽，無需辦理籌資手續，可取得持續性的信貸， 這樣就省到了一堆的費用。

2、速度快，容易取得。相對于其他的籌資辦法而言，它的限制性條款較少，且程序較為簡便。而且速度快，效果好，只要你的公司擁有良好的信譽，取得資金就不難。

3、富有彈性。由于負債籌資的容易取得和籌資的速度快等特點，舉借債務取得資金限制性相對寬容些，資金使用較為靈活，富有一定的彈性。

4、風險高。負債融資到期償還本金，若企業屆時資金安排不當，就會陷入財務危機。此外，利率波動，也會影響到企業的財務支出。

二、企業負債經營的利益

作為一種經營策略，企業負債經營不但可以彌補企業的資金不足，促進資金流通，實現資金流動的良性循環，而且可為企業帶來諸多好處，主要表現如下：

（一）負債經營可以合理避稅

稅收是財務中重要的一塊，合理的避稅可以使企業的利益得到充分保證。負債利息是在所得稅前扣除的，所以可產生抵稅的作用，而且利息費用越高，抵稅額就越大。負債的利息費用列入財務費用，與企業的收入抵扣，因此成本費用增大，利潤減少，應納稅所得額也隨之減少，減少上繳的所得稅也得以減少，企業稅負降低。

（二）可為權益資本帶來財務杠桿效應

企業舉借債務一般都要支付相應的利息費用，而支付給債權人的利息是一項應計入當期費用的固定費用，因此如果企業的總資產收益發生變動，就會因此而給權益資本帶來了更大的波動，從而產生杠桿效應。一般情況下，企業股權收益率的變動受企業資本結構的影響很大，提高負債的比重，對股權收益率波動的影響更大。

（三）可預防通貨膨脹

在市場經濟條件下，盡管企業的經營環境在不斷地變化，但是在通貨膨脹情況下，負債可以使企業從中獲益。在通貨膨脹條件下，企業的負債并不隨物價指數的變化而變化，而是始終以賬面價值來確認，實際上是將損失轉嫁給了投資者，把風險減低。

（四）有利于企業控制權的保持

在企業籌集資金時，如果以發行股票等方式籌集權益資本，必定帶來股權的分散，會影響到現有股東對于企業的控制權。而負債籌資在增加企業資金來源的同時不影響到企業的控制權，有利于保持現有股東對于企業的控制。

三、負債經營給企業帶來的風險和問題

盡管負債經營具有以上的優勢，但并不是每一個企業都可以無限制地負債經營的，因為，負債經營在企業經營中同時也存在著風險。由于負債經營而應承擔的風險主要有以下幾個方面。

（一）“財務杠桿效應”對權益資本收益率的影響。

財務杠桿是一把雙韌劍，它給企業帶來利益的同時也會給企業帶來損失。運用財務杠桿效應要適度，因為如果過分的強調財務杠桿的作用，舉債過多，則會增重財務風險；一旦企業經營不善或經濟環境惡化，息稅前資金利潤率下降到利息率以下，就會使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率下降得越多，這樣就會加重企業的危機，出現財務杠桿的反作用。

（二）存在政策的風險。

國家宏觀政策變化也會給負債經營企業帶來損失。在經濟不景氣、通貨膨脹上升時期，國家通常會采取緊縮政策，這會使依賴負債經營的企業陷入困境：一方面，物價上漲使企業資金需求量增加而又難以籌到新的資金；另一方面，債權人對原有債務只收不放，多收少放，更使企業資金不足，原材料儲備減少，生產萎縮，利潤下降甚至虧損。此外，依賴長期負債進行投資的項目，也隨著信貸規模減少而延長建設周期，使投資預期效益難以得到實現。

（三）收益的不確定性。

負債經營要想獲益的一個重要前提就是：企業的稅前利潤必須大于負債的成本費用。但企業的實際收益往往受到價格、成本、產量、銷量以及企業經營管理水平等諸多因素的影響，具有高度的不確定性，勢必給企業的負債經營帶來一定的風險。而且，由于市場因素的多變性，在一個需求變幻不定，競爭日益激烈的市場，企業稍有疏忽就有可能造成產品積壓，實際利潤下降，使得企業不能按預期的時間或數量收回投入的資金，造成收益的不確定。

（四）存在道德風險。

企業負債經營存在由于債權人進行欺詐而給企業造成損失的可能性。有個別債權人明知企業將來還債困難，仍樂意出借資金，一旦債務到期不能償還，便提出苛刻的要求，例如要求債務人為其提供廉價產品，以高價購入債權人產品等，以達到收購控制的目的。

（五）短期負債風險和作長期負債風險。

短期負債風險。一般情況下，負債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業的商業信譽。同時，為提高企業的償債能力，客觀上要求企業的流動資產必須多于流動負債幾倍。這就限制了企業資金的長期投放，失去了獲利機會。長期負債風險。長期負債一般數額較大，使用期間較長，企業可能用它來進行深層次的開發。但企業在較長時期內的經濟狀況存在著較大的不確定性，因而其風險較大。

四、合理負債經營，提高效益

企業負債經營，收益與風險并存，企業應樹立正確的負債經營觀念。做到合理負債經營可以從以下幾個方面入手：

（一）企業負債的額度分析。

企業在進行負債經營的時候，必須先從資產負債率研究其償債能力，并且使用債與經營需要有的機結合，然后確定可行性方案，加強負債經營過程管理，保證負債經營達到預期的經營效果，取得經營效益的最大化。確定資產負債率的方法如下：

資產負債率是企業負債總額與資產總額之比，即（負債總額/資產總額）×100%，它反映了在企業的總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以反映企業在清算時保護債權人利益的程度。

從經營者的立場看：如果舉債過高，超出債權人的心理承受程度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或是負債比例很小，則說明企業對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力差。借款比例越大，越顯得企業活力充沛。當然，資產負債率并不是越大越好，如果企業資產負債率超過100%，則說明企業資不抵債，瀕臨破產。

從股東的角度看：由于企業通過舉債籌措的資金與企業股東提供的資金在經營中發揮同樣的作用，所以股東關心的是全部資本盈利率是否超過借入款項的利息率，即借入資本的代價。只要企業全部資本利潤率大于借款利息率，股東所得到的利潤就會加大，借款就有利可圖，相反，如果資本利潤率小于借款利息率，則借款對股東不利。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則反之。

（二）建立資本金制度。

化解由于資本金不足而引起的過度負債經營。現代企業的自有資本與適度負債是經營資本的有機構成，兩者相輔相成。沒有規范的實收資本，企業的負債是否適度，也難以判斷和界定。

（三）提高經營者自身素質。

一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經營風險大，稍有不慎就會陷入困境。公司經營者要學會在不同環境下采取隨機應變的財務策略，把握住投資管理和經營控制能力，注重收益與風險的均衡性、不斷提高其經營管理水平，使企業負債經營在利益與風險的二難決策中處于不敗之地，取得預期的經營效益

（四）選擇合適的負債結構。

債務對企業來講是一柄雙刃利劍，沒有負債經營，企業難以較快地發展，但債務結構不良，會使企業的潛在風險大大增強，甚至于毀于一旦。隨著市場體系的健全，資本市場也日趨完善，企業舉債的渠道和方式呈多樣化。目前企業可以通過向銀行借款、向資本市場拆借、發行企業債券、職工內部集資和穩妥的商業信用等籌集資金。企業應該根據自己的特點，選擇適應本企業的籌資渠道，采取最經濟的方法；舉借所需的資金。在實際工作中。為了防范財務風險，企業一般通過多渠道籌集資金，各渠道籌集的資金，應保持合理的結構，與企業的償債能力和償債時間保持一致。

（五）科學管理。

建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業生存和發展的基礎，企業的負債水平和償債能力取決于資本金的規模。企業要強化自律機制，克服不顧客觀條件盲目"爭項目、爭投資"的行為，控制非生產性消費，防止資本金增長遠不能適應投資擴張速度對資金的需求狀況，避免負債規模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業盈利充實資本金，保持其增長性能，是現代企業防范財務風險的重要措施。 保持資本結構的調整彈性。資本結構的彈性是指資本結構對企業內外環境變化的適應程度及調整的余地和幅度。保持一定的負債經營比例，一般認為負債籌資方式的調整彈性要高于自有資本籌資的彈性。

（六）營運資金的管理。

企業應存有可以應付一般意外和危機的一定數量的資金，以備緊急情況下，可以隨時支付。同時，企業應該對所掌握的資金嚴格管理，合理運作，企業借入資金的投資方向不同，其產生效益的時間和水平也就不同。一般而言，長期投資產生效益的時間間隔較長，財務風險較大；短期投資產生效益的時間較短，財務風險相對較小。但未來的收益都是預測值，而未來的不確定因素是客觀存在的，因此，為了提高投資效益，保證債務的如約償還，企業必須加強對營運資金的管理，這也正是企業將償債壓力變為經營動力的基礎。

綜上所述，負債經營具有利弊兩重性，運用得當，收益無窮；運用不好，反而會給企業帶來債務危機。因此，企業要根據自己的情況，確定合理的資金構成，揚長避短，適度舉債，適當用債，及時還債，避免可能產生的債務風險。才能發揮負債經營優勢，使負債經營不僅利于企業合理配置資源，而且可以使企業從負債經營中獲得財務杠桿效益和減稅收益。

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