企業表外融資財務研究

劉佳

【摘 要】我國的金融產業起步較晚，仍處在未成熟階段，理論研究、會計準則規范、政策監管機制都不夠完善，因此，為了降低企業的財務風險，控制過度膨脹的金融市場，對表外融資業務的運用提出了更高的要求。本文從表外融資概述出發，分析表外融資的主要形式，進而提出完善我國表外融資的對策，以期對企業有一定作用。

【關鍵詞】表外融資；方式；對策

文章編號：ISSN1006—656X（2013）12-0080-02

一、表外融資概述

表外融資，又稱表外籌資，是相對于表內融資而言，主要是指與其相關的資產負債項目不在資產負債表中披露的融資方式。狹義的表外融資主要表現為經營租賃業務，而廣義的表外融資涉及到所有對企業的經營成果、財務狀況以及現金流量造成重大影響并且不納入資產負債表的融資行為。

表外融資是一種新型、靈活的融資方式，為廣大企業管理層解決了不少棘手的籌資問題，然而，表外融資同時也是一把雙刃劍，表外融資一般具有靈活性和隱蔽性、風險性和誤導性，同時還具有監管上的艱難性。具體表現如下：

（一）粉飾財務報表，改善財務狀況

大家都知道通過分析資產負債表，可以充分了解企業的財務狀況，促進投資者做出科學合理的決策。因此，為了改善企業的財務狀況，以達到粉飾財務報表的目的，管理層經常利用表外融資方式將表內融資轉移到表外，從而將財務比率控制在理想的范圍內。

（二）加大財務杠桿效應，優化經營成果

財務杠桿作為籌資管理中的一個重要工具，主要用其來計算自有資金與借入資金的比例是否合理，從而判斷企業的資本結構決策是否合理。由于表外融資主要是一種負債融資，其所形成的資產不在資產負債表中列示，而所取得的經營成果和產生的費用卻直接計入利潤表，所以，在企業未來投資利潤率大于舉債成本率且當財務杠桿作用在資產負債表內受到限制的情況下，表外融資在一定程度上擴大了財務杠桿作用，達到改善企業的經營成果的目的。

（三）規避借款合同限制，擴大融資渠道

債權人之所以愿意貸款給債務人前提是債務人要具有較佳的信譽，在可預見的未來有足夠的能力如期償還貸款的本息。為保證債權人的權利，債權人往往會在借款合同上增加相應的限制條款，最常見、最簡單的要求一般是規定借款企業的負債權益比率控制在一定的氛圍內。為了擴大融資渠道，企業往往利用表外融資的負債項目不在資產負債表中披露的特征，通過表外融資業務降低企業的實際負債率，從而巧妙地規避借款合同限制。

二、表外融資的主要形式

（一）經營租賃

在新會計準則中，把長期租賃劃分為融資租賃和經營租賃。在經營租賃中，承租人為了擴大生產設備向出租人租入其自有設備，并約定按期繳付租金，不同于融資租賃中將租金資本化為長期應付款，經營租賃產生的租金主要費用化為當期損益，能有效地降低企業的資產負債率，提升企業的投資資本回報率。因此，承租企業一般更愿意采取經營租賃，在滿足擴大生產設備需求的同時，還能有效地避免租賃資產在資產負債表中的披露，從而形成了表外融資。

（二）或有負債

企業在經營活動中有時會面臨訴訟、仲裁、債務擔保、產品質量保證、重組等具有較大不確定性的經濟事項，這些不確定事項有可能影響企業未來的財務狀況，企業會計準則將其確認為或有負債。其中，表外融資形式下的或有負債主要是指企業向金融機構出售帶有追索權的應收賬款和應收票據貼現。相比不帶追索權的應收賬款出售和不帶追索權的應收票據貼現，出售帶有追索權的應收賬款和應收票據貼現未能將所有的風險和收益完全轉移給金融機構，當企業的債務人無法償還債務時，反過來企業將可能成為金融機構的債務人，形成或有負債。而我國目前的會計準則并不要求企業對出售帶有追索權的應收賬款和應收票據貼現可能產生的債務在資產負債表上披露，從而形成了表外融資。

（三）合資經營

當合資企業的債務問題不對投資者的財務安全造成影響時，即投資者在合資企業中所占股份不超過50%時，不需要在合并會計報表中披露合資企業的財務信息，從而形成一種合資經營式的表外融資。一方面，在合資經營中該控股公司并未實際控制其附屬公司，因此該控股公司只需將對附屬公司的長期投資作為一項資產在其資產負債表中予以確認，而不需要在在資產負債表中反映其附屬公司的負債，從而達到增加資產而不增加負債的理想財務結果。另一方面，該控股公司又通過簽訂附加協議等方式獲得對附屬公司的實際控制權，通過附屬公司安排投資結構，從事表外業務，達到既可支配附屬公司融通的資金又能避免涉及企業合并問題。

（四）資產證券化

資產證券化是指項目發起人將缺乏流動性的資產所有權出售給中介機構（SPE）進行項目融資從而獲得資金，其中中介機構（SPE）以資產的未來穩定收益作為債務擔保，在資本市場上發行高評級債券籌集資金。按照現行會計慣例規定，由于資產所有權出售給中介機構（SPE），加上中介機構（SPE）的財務報表無需并入原始所有人的財務報表中，從而形成表外融資。一方面，資產證券化有利于資產原始人加速資產流動、降低融資成本和經營風險，促進企業的健康、長遠發展；另一方面，資產證券化拓展了證券購買者的投資渠道，有利于其以較小的風險獲得較高的收益，更好地實現資金的保值增值。

（五）金融衍生工具

相對于基礎金融產品來說，金融衍生工具是金融創新的產物，主要包括掉期、嵌入期權、復合期權、上限期權、下限期權等工具。金融衍生工具主要以合約為基礎，事先約定合約雙方的權利和義務，投資者在原生金融工具價格的基礎上預測未來價格走勢，在交易初期按合約規定繳納一定的保證金或者傭金，在將來某一時刻完成交割獲取收益。尤其是近幾年，金融衍生工具發展迅猛，而相關的會計準則卻未能及時跟上金融創新的步伐，其中財務會計采用歷史成本作為計量屬性，而衍生金融工具不具有歷史成本屬性，因此，通過創新型金融工具融通資金方式所產生的負債可以不在資產負債表上列示，從而形成了一定意義上的表外融資。

三、完善我國表外融資的對策

表外融資以其特有的靈活、便捷的優勢受到了眾多企業經營管理者的青睞，然而，表外融資同時也是一把雙刃劍，具有隱蔽性、風險性和欺騙性，倘若運用不恰當，將嚴重削弱企業財務報表的完整性和真實性，極大影響信息使用者的正確決策。因此，不管是會計職業人員、企業本身、還是國家都應加強表外融資理論的學習與研究、完善相關的法律機制，加強監督，合理運用，切實維護好各方的利益。

（一）提高管理者素質

企業要想獲得長遠的發展，必須提高管理者的素質，其中主要包括：品德素質、思維素質、能力素質。在品德素質方面，主要重點強調誠信意識的重要性，雷曼通過“回購105”手段進行財務造假，實際上是一種極不誠信、不負責任的行為，作為管理者有責任也有義務對自己的行為負責。在思維素質方面，主要重點強調危機意識的重要性，海爾集團董事長張瑞敏時刻以“永遠戰戰兢兢，永遠如履薄冰”警醒自己，可見企業輝煌的背后，很大程度上主要得力于管理者強烈的危機意識。在能力素質方面，主要重點強調決策能力的重要性。作為企業的管理者，其一言一行都代表著整個企業的整體形象，為了更好地經營企業，管理層有責任也有義務提高其基本素質。

（二）加強對表外融資業務的理論研究

無論是曾經叱咤風云的“能源帝國”——安然，還是風靡華爾街的“債券之王”——雷曼，他們的轟然倒塌絕不是個意外，而是經過長時間對表外融資的精心設計造成的，最終不僅欺騙了投資者，也使自己一步步邁向破產的境地。然而，似乎每次都是先有重大破產案例，公布完表外融資的造假手段后，我們才真正見識到什么是特殊目的實體，什么是“回購105”，恍然大悟之后才開始加大對其研究的步伐，可見平時我們對表外融資缺乏關注與研究。說明了學術界并沒有高度重視對表外融資的理論研究，其理論體系也不夠完善。因此，加強表外融資業務的理論研究工作，有助于企業科學合理地運用表外融資方式融通資金。

（三）加強對表外融資業務的會計準則規范

表外融資是企業一項重要的理財操作活動，尤其是近幾年，表外融資方式不斷推陳出新，交易手段也越來越復雜，我國的新會計準則也增加了對表外融資方式中有關金融衍生工具的相關規范，然而，會計準則的研究具有一定的滯后性，相關的制度規范不夠到位，容易誘發企業為滿足自身目的，利用法律漏洞，濫用表外融資，引發了更大的財務風險。雖然目前我國的表外融資業務還未廣泛運用，但是，會計準則的制定要深謀遠慮，結合國際相關慣例，要盡可能完善相關的法律漏洞，引導企業合法合規運用表外融資方式融通資金。

（四）加強對表外融資業務的監管

表外融資業務作為一種新型的籌資方式，很好地解決了眾多企業短期的籌資難問題，然而，由于其各方面的監管體系還不夠成熟，操作不當容易引發各種財務風險，因此，為了更有效地推廣表外融資業務，需要各個領域做好監管措施。其一，政府層面上，應加強對整個會計體系的宏觀監管，建立法律法規，完善表外融資的監管制度，確保會計信息披露的完整性與真實性；其二，銀行層面上，應將表外融資業務納入企業綜合授信體系以及風險控制范疇內進行管理，根據可靠的信用評級結果采取對應的監管措施；其三，事務所層面上，應加強對企業表外融資業務的審計信息披露，加強其職業水平及職業道德教育，認真貫徹、執行相關的會計準則，為信息使用者提供真實、完整的財務信息；其四，企業自身層面上，應自覺遵守表外融資業務的相關規定，及時制定完整的內部控制機制，做好自身風險監控，積極配合監管要求，誠信決策，合法合規經營。

四、結語

表外表外融資憑借它特有的靈活性、隱蔽性、欺騙性，在關鍵時刻“解救”了眾多管理者、企業的艱難處境，吳中集團資產證券化的成功應用足以證明其優勢，然而，倘若背離初衷、違反法規，運用不當，表外融資這根“救命稻草”往往救得了一時卻救不了一世。表外融資是企業一項重要的理財操作活動，尤其是近幾年，表外融資方式不斷推陳出新，交易手段也越來越復雜，有效地彌補了傳統的直接融資模式的缺陷，為企業創造了新的融資渠道，為我國金融市場提供了一種新的金融產品。相對于歐美國家幾百年的金融發展史，我國的金融產業起步較晚，仍處在未成熟階段，理論研究、會計準則規范、政策監管機制都不夠完善，因此，為了降低企業的財務風險，控制過度膨脹的金融市場，對表外融資業務的運用提出了更高的要求。一方面，企業必須謹慎地利用表外融資，通過科學合理的分析，做出適當的表外融資決策，確保企業的長遠發展；另一方面，相關部門應加強對表外融資的會計審計規范，將表外業務適當表內化，提高企業信息披露的完整性與真實性，維護金融市場的健康發展。