透視公募基金年報：賬本里的進退

黃慧玲　吳少芬

隨著上市公司進入年報披露期，相關公募經營情況亦陸續曝光。據《財經》不完全統計，目前已有30家基金公司經營數據披露，包括易方達基金、廣發基金、華夏基金、南方基金、富國基金等。

從已披露數據來看，受A股下跌、主動權益類基金管理規模縮水、基金降費改革等多重因素影響，多數基金公司在2023年營收與凈利潤雙雙下滑，其中主動權益類占比較高的公司受影響更甚。不過，也有部分公司實現逆勢增長。

從股東方交出的成績單來看，雖然都受到大環境的不利影響，但旗下基金公司的分化也很大。

具體來看，東方證券旗下的東證資管、匯添富基金下滑顯著，兩家公司凈利潤下滑都超過了30%。廣發證券旗下的廣發基金、易方達基金，招商證券旗下的博時基金、招商基金則受益于相對完備的產品線，凈利潤下滑幅度在15%之內。其中，招商基金凈利潤下滑最小，僅下滑3%。申萬宏源旗下的兩家公司分化最大，其控股的申萬菱信凈利潤不到1億元，下跌近四成；其參股的富國基金則與博時、華安不相上下。表現較為亮眼的是華泰證券旗下的兩家公司，華泰柏瑞基金與南方基金營收與凈利潤雙雙實現逆勢增長，分別增長33%和14%。

總體而言，產品線豐富、不倚重主動權益類基金的公司受到的沖擊相對較小，指數基金業務布局較早的公司業績亮眼，而主打主動權益類基金的公司受傷最深。

面對指數基金規模的快速增長，一些主動型業務為主的公司也開始尋求分一杯指數基金的羹。但對于新入局者而言，指數基金仍是一項“燒錢”業務，身處其中的基金公司可謂“進退兩難”。

多數公司業績下滑

2023年，A股市場下跌和基金降費給部分基金公司帶來了“雙殺”。

數據顯示，中海基金、東證資管、申萬菱信、匯添富、國海富蘭克林、工銀瑞信、建信基金、交銀施羅德2023年凈利潤下滑超過20%。長盛基金、信達澳亞、光大保德信基金凈利潤下滑超過15%。

前述基金中，多數公司的產品線以主動權益為主，如東證資管、匯添富、國海富蘭克林、交銀施羅德、信達澳亞等。

“我們確實受到市場環境影響比較大。”前述一家基金公司內部人士坦言，降費改革疊加權益類基金份額的下降導致2023年的凈利潤嚴重下滑。

“之前我們公司有很多機構投資者，但是2023年主動型基金沒什么超額收益，機構投資者很多都贖回轉向了被動型基金。”該內部人士表示。

近期基金產品年報的數據披露也佐證了這一點。從機構投資者持有份額來看，2023年增長份額較多的產品類型為中長期純債型、被動指數型、QDII基金，減少較多的則是固收+、靈活配置型、短債基金以及主動權益類基金。

影響基金公司凈利潤的因素還有自有資金的收益情況。基金公司自有資金出于各種原因買入自家產品，有的是基于維系產品運作、成立的支持性需求，有的則是因為營銷、推廣需求，也有的純粹基于投資邏輯。不管是什么原因，最后都會落到公司凈利潤的賬面上。

《財經》根據基金公司自購數據粗略推算發現，匯添富基金或為2023年自有資金虧損最多的公司之一。

從2023年四季度基金管理人持有份額來看，匯添富基金自有資金的投向絕大多數為權益類產品，合計份額12億份，其中被動指數類與主動權益類基金各占5億份左右。由于2023年匯添富旗下主動權益類基金表現不佳，對自有資金的業績拖累尤為明顯。數據顯示，匯添富旗下普通股票型、偏股混合型基金的平均年跌幅均大于17%。

少數公司逆勢增長

與匯添富基金形成鮮明對比的是南方基金。2023年，匯添富凈利潤下降32%，而南方基金凈利潤逆勢增長13%。在匯添富基金遭遇“基金降費+主動權益規模縮水+自有資金浮虧”的“三殺”時刻，南方基金的自有資金則巧妙地避開了主動權益基金的泥沙俱下。

對比兩家公司自有資金投向，南方基金的自有資金主要投向偏債型產品，包括債券FOF、養老目標FOF、純債型基金、固收+等。投入較大的權益類基金為南方中證500ETF聯接，2023年僅下跌6%左右。不少產品獲得了正收益，投向日本市場的南方東證指數ETF（513800）年度回報達到21%。

進一步梳理可發現，南方基金買入東證指數ETF的資金或為讓基金免于清盤的支持性資金。2020年底，南方基金持有4204萬份，占比超過上市總份額的80%。不過從2023年中報看，南方基金已減倉近半，兌現了部分收益。

粗略統計南方基金的自有資金投向和回報，合計投入22億份，年度平均回報-0.23%。而匯添富基金的自有資金合計投入12億份，年度平均回報-13%。由此可見，南方基金的自有資金投資收益相對更優，對凈利潤影響較小。

此外，雖然2023年南方基金的主動權益類產品規模也下滑明顯，但貨幣基金、債券基金、QDII、FOF等品類規模則在增長，整體規模亦實現小幅增長。從產品結構來看，南方基金的權益類屬性明顯弱于其他頭部公司，因此2023年業績整體表現也相對較好。

對比頭部公司2023年產品收益分布，南方基金、博時基金、富國基金旗下產品虧損大于20%的產品相對較少。廣發基金、匯添富基金的虧損產品則相對較多。不過，廣發基金的自有資金打法則跟南方基金類似，投入較多的是純債、養老等產品。

南方基金的另一把“殺手锏”是新發基金。數據顯示，南方基金2023年新發基金規模顯著高于同業，與易方達基金齊平，可推知新發基金對規模增長的貢獻程度。

不過與“兄弟公司”華泰柏瑞相比，南方基金的業績增長幅度就顯得“小巫見大巫”了。華泰證券數據顯示，華泰柏瑞基金2023年實現營收17.57億元，同比增長24.88%；實現凈利潤5.02億元，同比增長32.45%。

2023年是ETF大發展之年，華泰柏瑞長期蟄伏的指數產品線也得到大爆發，非貨幣ETF規模增長超過50%，在同業中領先。根據滬深交易所統計2023年末數據，華泰柏瑞旗下寬基指數基金滬深300ETF規模為1310.17億元，位居滬深兩市非貨幣ETF規模市場第一。

指數產品線的崛起給華泰柏瑞這類基金公司帶來較優業績的同時，也令以主打主動權益類基金的公司如坐針氈。一方面，無視ETF業務發展浪潮意味著盈利能力的短板。另一方面，ETF的入場券越來越貴。高額的系統搭建費用、營銷費用、人員成本等等，都讓ETF業務日趨成為“貴族”之間的競爭。

當前已披露經營數據的基金管理人名單

資料來源：《財經》根據Wind以及公開數據整理，截至3月30日。制表：顏斌

這些公司或多或少都面臨著來自股東方的壓力。“他們會質疑為什么不發展被動基金的業務，我們就需要去市場上調研發展這項業務的可行性。”一家以主動權益類基金見長的公司人士表示。

該人士表示，由于ETF的布局成本越來越高，投入資源需要股東層面和公司管理層的集體共識和戰略定力。“股東是否認同被動一定會超越主動？是否所有股東都能忍受ETF業務至少幾年內沒法掙錢、需要補貼的情況？而且，資源方向上的傾斜可能會反噬主動的資源投入。到時候主動權益類基金優勢沒了，被動基金也不一定能做起來。”