伺機而動 全球配置

BRETT ARENDS

你是否希望在提高投資收益的同時降低投資風險？那么可以考慮一下海外市場。

經過時間檢驗的多種標準表明，海外股票比美國股票的價值更高。并且，如果你采用明智的策略投資全球股市，你就能夠降低自己投資組合的風險，而不是增加風險，這一點與傳統智慧并不一致。

在過去的12個月中，按照摩根士丹利資本國際（MSCI）美國股票指數衡量的美國股市已經上漲了約16%，并再創歷史高位。

海外市場表現各異。在歐洲整體股市也上漲了約16%的同時，西班牙股市實現了33%的升幅，意大利股市的表現與西班牙不相上下。與此同時，日本股市下跌了4%，很多“新興市場”（如巴西和泰國）主要指數的跌幅更是高達10%左右。

根據金融分析公司FactSet提供的數據，如果將股票價格和每股收益、派息及資產等公司基本面數據進行對比，美國股市目前是全球價格最高的市場之一。

比如，美國股票的平均價格是未來12個月每股收益預期的16倍。而美國以外市場股票的平均價格不到每股收益預期的13倍。美國股票的派息率為1.7%，這意味著你每持有100美元的美國股票，只能預計得到1.70美元的派息。這個數額只能勉強跑贏通貨膨脹。而海外市場的平均派息率大約為2.8%。

全球投資機會

按照上述標準衡量，海外市場的價格比美國市場要低得多，這些海外市場包括中國香港地區、日本、新加坡、德國、法國、挪威、英國和巴西。今天更合理的估值往往會帶來明天更高的投資回報。

梅賓·費伯（Mebane Faber）是總部位于加利福尼亞州埃爾塞貢多（El Segundo）的坎布里資產管理公司（Cambria Investment Management）的首席投資長，他對過去幾十年投資者的全球投資收益進行了研究，并得出了一個非常簡單的結論。

讓我們暫且把對“風險”的恐懼和對今年或明年收益的預期放在一邊。費伯發現，自1975年起，只要你每年都投資于全球價格最低的市場并回避價格最高的市場，你就可以獲得相當豐厚的回報。

所以，如果你在1975年的時候向全球股市指數投資了1000美元，此后一直持有投資并將派息進行再投資，那么36年后，你的資金將增長至74000美元。這意味著年化平均收益率為12.7%。

但是，如果你每年投資的不是全球股市指數，而是按照公司資產計算全球前10%廉價的市場，那么你獲取的回報甚至將達到400000美元。這意味著年化平均收益率為18.1%。（這兩組數據都未經過通脹調整。）

費伯在2012年發表的一篇報告中闡述了上述研究結果：“我們的發現一點都不令人驚訝。”真正關鍵的是你買進股票時它們是廉價還是高價。他寫道：“這幾乎是完美的一步棋。當股票估值高的時候，未來收益就較低；當股票估值低的時候，未來收益就較高。”

美國股票價格很高，因為投資者們對美國經濟越來越樂觀，并且美國公司的利潤也在節節攀升。美聯儲（Federal Reserve）通過近些年來向金融系統注入流動性推升了這種熱情。

這種樂觀精神是不是錯誤的？可能是。但是這并不重要。重要的是股票價格的高企在多大程度上反映了這種樂觀精神。

世界經濟愈加全球化，所以全球經濟的起伏對美國企業必然有影響——反之亦然。美國的經濟繁榮有益于日本的公司，而亞洲經濟的衰退則不利于美國公司的發展。

三年前，全球投資者對于新興市場的繁榮也抱著同樣的樂觀情緒，這種樂觀情緒推動了巴西、印度等國股價的猛漲。從那以后，這些國家的增長勢頭讓人大失所望。

利用投資機會

新興市場也會受到政治動蕩的影響，有些還受通貨膨脹的影響。反映了之前利好消息的股票價格現在已經回落。投資者可以通過投資以不同國家為標的的共同基金或交易所交易基金，比如安碩MSCI德國指數基金（iShares MSCI Germany Index）或安碩MSCI日本指數ETF基金（iShares MSCI Japan Index ETF），來嘗試從很多海外市場的低估值股票中獲益。但是，對很多投資者來說，這一投資策略顯得過于激進、復雜和昂貴了。

更簡單的投資策略就是，將你的投資更多地投入到全球性投資組合（包括美股和海外股票）當中，并且按季度或年度重新調整這種投資組合。

很多投資者都被鼓動把資金的大約80%投資在美國股票上，把大約20%投資在海外資產上。這種投資方式正好搞反了。美國經濟目前在全球經濟中的比重略高于20%。

一種更加合理的資產配置方法可能是將你資金的三分之一投資在美國股市上，三分之一投資在發達海外市場——比如追蹤歐洲、大洋洲和遠東指數（EAFE）的基金上，并將余下的三分之一投資于MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Markets index）。使用這種投資策略，你可以納入一系列投資于上述指數的低成本的基金和交易所交易基金。

無可否認，海外投資會帶來“匯率風險”。外幣對美元的匯率可能走低，并降低以美元計算的投資收益。

過度夸大的風險

但是，匯率風險通常被夸大了。外幣走強與走弱的幾率幾乎是一樣的。長期來看，非美股票的價格可以補償匯率的波動，如果外幣匯率下降，那么股價會上升，反之亦然。

傳統智慧認為，海外股票比美國股票更具風險，你應該嚴格限制持有海外股票的比例，特別是在你按照股票經紀人的說法“風險承受能力很低”的情況下。這是投資經理人反復強調的內容，但是再三重復并不會令其變假成真。

職業理財顧問需要傳統智慧，因為這在市場變壞的情況下可以減小他們的法律責任。但是，為自己操盤的私人投資者則完全可以做得更好。