首屆清華五道口全球金融論壇：改革——發(fā)展新征程

論壇介紹：

清華五道口全球金融論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院共同承辦，《清華金融評論》協(xié)辦。放眼全球，定位高端、權(quán)威、前沿，將分析形勢、解讀政策、建言實踐與學(xué)術(shù)研究融為一體，將建成國內(nèi)最權(quán)威、最具影響力的金融論壇。

近日，由清華大學(xué)主辦、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院承辦、《清華金融評論》協(xié)辦的首屆“清華五道口全球金融論壇：改革——發(fā)展新征程”在京舉行，會議時間為3天。

本屆清華五道口全球金融論壇將關(guān)注世界與中國金融改革發(fā)展的新思路、新趨勢、新做法。通過全球財經(jīng)領(lǐng)袖與全球金融學(xué)者間的高層對話，為世界經(jīng)濟(jì)格局與全球金融改革提出行之有效的觀點及措施。

論壇聚焦中國與世界、改革與政策、學(xué)術(shù)與實踐三大層面問題展開深入探討。論壇設(shè)置了五個主題論壇，分別是“多層次的資本市場建設(shè)發(fā)展與投資者保護(hù)”、“互聯(lián)網(wǎng)金融”、“資本項目開放、全球資本流動及金融風(fēng)險控制”、“VC/PE投融資”、“資產(chǎn)與財富管理未來”。內(nèi)參研討會“中國未來金融監(jiān)管格局”，學(xué)術(shù)研討會“全球資本流動與金融風(fēng)險管理”，以及一系列主題夜話會都將圍繞世界與中國的經(jīng)濟(jì)改革和走向展開更為透徹的分析與研討，成為本屆論壇的亮點。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院常務(wù)副院長、清華大學(xué)國家金融研究院副院長廖理表示，本次論壇的籌備時間長達(dá)一年，堅持高規(guī)格與高品質(zhì)的原則，努力成為中國與世界良好互動的平臺。

互聯(lián)網(wǎng)金融：創(chuàng)新和監(jiān)管缺一不可

在 “全球資本流動及金融風(fēng)險控制” 主題論壇會議上，清華大學(xué)國家金融研究院副院長陸磊針對互聯(lián)網(wǎng)金融和監(jiān)管問題給出了自己的看法。他認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能過于理想化地通過叫停，或者取締，來解決問題。這樣太過極端。首先要找到問題的根源，然后才能對癥下藥。隨著金融技術(shù)的不斷提高和創(chuàng)新，給用戶帶來了更快捷、更高質(zhì)量的體驗，“這個發(fā)展方向是正確的，只是在發(fā)展過程中造成了一定的風(fēng)險”，陸磊認(rèn)為“任何創(chuàng)新都會帶來風(fēng)險，而敢于冒險正是金融改革中不可或缺的一步，如果怕承擔(dān)風(fēng)險，那就很難有發(fā)展。就像當(dāng)年的金融衍生品一樣，但不能因噎廢食，這是不積極的態(tài)度，考慮如何恰如其分的給予相關(guān)的監(jiān)管規(guī)定是最重要的”。

在市場創(chuàng)新和監(jiān)管這兩者之間，好像是一個沒有結(jié)論的死循環(huán)。怎樣平衡它們的關(guān)系，陸磊給出了這樣的解釋，創(chuàng)新和監(jiān)管就像兩個博弈的人，但不同的是，他們既是朋友又是對手，彼此依存但又相互競爭，少了誰也不行。很難說是創(chuàng)新走在監(jiān)管之前，還是因為有了監(jiān)管，所以市場要繞過管制出現(xiàn)一些創(chuàng)新，誰在前誰在后，目前沒有定論。在整個市場發(fā)展的過程中，創(chuàng)新和監(jiān)管的博弈關(guān)系一直存在，只是現(xiàn)在的金融創(chuàng)新是依偎在互聯(lián)網(wǎng)的大旗下，又碰巧處于技術(shù)改革這樣的大環(huán)境下，但是，在本質(zhì)上并沒有發(fā)生變化。“互聯(lián)網(wǎng)金融并不是單一的個體，包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的多個產(chǎn)品，涵蓋面很廣，不同的產(chǎn)品、不同的業(yè)務(wù)，所蘊(yùn)含的收益和風(fēng)險自然是不一樣的，針對產(chǎn)品的類型和本質(zhì)，通過分析，將它們進(jìn)行分類，然后找到相應(yīng)的監(jiān)管體，并進(jìn)而給予相關(guān)的安排。”陸磊說，“現(xiàn)在的監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)認(rèn)識到這一點，并采取了一定的措施”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管與傳統(tǒng)金融存在差別。如消費(fèi)者保護(hù)，傳統(tǒng)金融交易流程受到合規(guī)性的監(jiān)管，固定回報的銀行，浮動回報的證券和每天發(fā)生變化T+O的形式，這就變成了一種新的交易形式。“這種形式需要我們對它產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行識別，因為不固定，所以它很有可能會歸零，甚至為負(fù)，你都要接受。”互聯(lián)網(wǎng)給予用戶的回報可能是固定的，也可能是浮動的。它每天都在發(fā)生變化，這種給予，其中沒有某種約定。

經(jīng)濟(jì)增速放緩：對樓市影響不大

中國社科院副院長李揚(yáng)在全體大會上說，經(jīng)濟(jì)增速放緩，央行不會采取強(qiáng)刺激措施。維持7.5左右的速度平穩(wěn)發(fā)展，是金融危機(jī)之后的一大經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。和過去平均9.8會產(chǎn)生一定的落差，“這個時候，大到政府企業(yè)，小到居民群眾，都要有一定的耐心和定力，并要習(xí)慣和熟悉在新的平臺上去安排生產(chǎn)，生活和其他活動。接受現(xiàn)狀，在原來的基礎(chǔ)上再出發(fā)”，李揚(yáng)表示：“刺激，就是比年初的安排力度更大一些。貨幣供應(yīng)、貸款增長、以及融資的各種安排，都不比過去少。只是現(xiàn)在要在年初的基礎(chǔ)上做一些微調(diào)，但是大的格局，目前沒有必要再調(diào)整。”央行行長周小川對此也發(fā)表了自己的看法，微調(diào)的調(diào)節(jié)一部分是宏觀審慎當(dāng)中的工具，一部分是進(jìn)行流動性方面的調(diào)節(jié)，在強(qiáng)度增大的時候才需要典型的貨幣政策數(shù)量型、政策性工具，讓調(diào)節(jié)力度邁上一個臺階。但從目前的情況看，國務(wù)院明確強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會輕易采取所謂“大規(guī)模刺激”政策。

房地產(chǎn)，也一直是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不可避免的一個話題。“中國樓市崩盤的說法，是無稽之談。”李揚(yáng)認(rèn)為中國樓市是進(jìn)入了一個新的時期。中國城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略部署在發(fā)生改變，越來越多的人會進(jìn)入城市，這些人都需要買房，所以中國的住房市場不會疲軟。過去大家在論證樓市的時候，會提到剛性需求的概念，實則最主要的依據(jù)就是中國還會有十幾年的城鎮(zhèn)化，近幾年來，中央關(guān)于城鎮(zhèn)化的調(diào)整細(xì)分得更為具體，尤為突出的是，城鎮(zhèn)化被放在了“城鄉(xiāng)一體化”的大框架下進(jìn)行討論，這是過去沒有的。

“中國房地產(chǎn)市場的地域性很強(qiáng)”，李揚(yáng)說，“中國房地產(chǎn)市場之前給人們的印象是撲朔迷離的，但經(jīng)過一個完整的周期后，人們開始對房地產(chǎn)市場有了正確且清晰的認(rèn)識。”房價的漲與跌，不會沒有理由，隨著房地產(chǎn)市場的透明度逐漸明朗，人們經(jīng)過理性分析大致能知道原因。除了地域性之外，中國房地產(chǎn)還會顯示出非常大的差異性。新型城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略中提到，北上廣深的房地產(chǎn)市場受到嚴(yán)格限制和管控，二線城市、省會城市和中心會相對放開，再往下的城市則是完全放開，基于相對放開的優(yōu)勢，二三線城市會放大人口比例來進(jìn)行規(guī)劃，這樣導(dǎo)致了“鬼城”現(xiàn)象的產(chǎn)生。如：某個縣城現(xiàn)有30萬人，卻按照100萬人來規(guī)劃，如果達(dá)不到這一目標(biāo)，規(guī)劃就會落空。并且現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)增速放緩時期，與原來10%的增長時代相比，房地產(chǎn)市場的外溢效應(yīng)是不一樣的。

有人喜歡拿日本、美國的經(jīng)驗用在中國，李揚(yáng)覺得這是錯誤的。中國的體制比較特殊，并不是所有的經(jīng)驗都適用。美國人買房子比中國人容易得多，中國很多人的房子還不像美國那樣完全是金融杠桿。中國銀行體系做過壓力測試，測試的結(jié)果顯示，即使房價跌很多，也不會對銀行產(chǎn)生系統(tǒng)性的全面影響。

資產(chǎn)財富管理：中國市場迎來黃金時代

資產(chǎn)管理和財富管理將它們分開來看，定義是不一樣的。從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，資產(chǎn)管理是一種主動管理能力，提供更好的產(chǎn)品。而財富管理是從客戶角度來看，提供更多的資金。上海國際信托董事長潘衛(wèi)東認(rèn)為，這兩者之間是有機(jī)互動的，并且未來的發(fā)展趨勢不可估量。美國根據(jù)人均GDP進(jìn)行劃分，超過3000美金，財富管理剛剛啟動；超過7000美金，進(jìn)入快速增長時期；超過10000美金，應(yīng)該是爆發(fā)式增長。“國內(nèi)去年人均GDP是6700美金，理論上應(yīng)該進(jìn)入快速增長時期，如果按照十八大的規(guī)劃，到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入要比2010年增加一倍。由此可以得出結(jié)論，中國資產(chǎn)財務(wù)管理市場的黃金時代剛剛開始。潘衛(wèi)東說，“差異化、全球化將成為未來市場的主要特征。每家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營、業(yè)務(wù)范圍、客戶定位是有差異的，所以，并不代表所有機(jī)構(gòu)都可以做同樣的業(yè)務(wù)。而做資產(chǎn)管理的核心是提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，這樣才能留住客源。隨著市場化的發(fā)展，單一的投資渠道要逐漸向全球化邁進(jìn)。”

互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來了顛覆性的改變。首先解決了信息的不對稱問題，其次是逆轉(zhuǎn)了信息的傳遞方式。金融機(jī)構(gòu)本身就是一個大的數(shù)據(jù)庫，分析挖掘能力應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)帶給金融機(jī)構(gòu)的一個機(jī)遇。銀行原來是通過支行、分行逐級將客戶信息上傳，總行下載相關(guān)的指導(dǎo)意見。但現(xiàn)在的金融時代很有可能逆轉(zhuǎn)這樣的傳遞方式，總行變成一個直接的經(jīng)營單位，掌握最全的客戶數(shù)據(jù)，提供最好的產(chǎn)品和綜合解決方案，而分行和支行起到的是一個快遞作用，用最快的方式將這些產(chǎn)品和服務(wù)傳給終端客戶，及時把終端客戶的需求傳給總行。潘衛(wèi)東認(rèn)為，手機(jī)將是未來銀行的支行，所以整個金融機(jī)構(gòu)會有很大的調(diào)整。

那么金融政策就顯得尤為重要，作為金融業(yè)，其自身的專業(yè)性很強(qiáng)，往往聽到的是行業(yè)專家的一家之言，而非實體部門。另外金融政策所涉及到的金融和實體經(jīng)濟(jì)的從屬關(guān)系和新的服務(wù)方式是當(dāng)下金融政策的首要任務(wù)。這兩方面問題的解決，對調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、惠民生是至關(guān)重要的。浙江省副省長朱從玖指出：“在制定金融政策時，首先要關(guān)注它的傳導(dǎo)體系，初衷是好的，但在具體實施過程中，如果傳導(dǎo)體系不夠健全和完善，會給金融政策的實施大打折扣；其次，對于已經(jīng)受到認(rèn)可的金融政策一定要執(zhí)行到位，不能出現(xiàn)任何紕漏。否則，前期投入的大量資金和成本，收到的會是與預(yù)期目標(biāo)成反比例的結(jié)果。”

近幾年，商業(yè)銀行從國有商業(yè)銀行變成上市的主體，落實它的市場主體和自主權(quán)之后，在處置不良資產(chǎn)時，權(quán)限仍收到限制。說明這樣的自主權(quán)并不充分，當(dāng)少數(shù)或者部分企業(yè)出現(xiàn)資金困難，需要一些商業(yè)銀行的支持機(jī)制時，它也并不是特別有效。“這一點實體部門的感受比較深刻。”朱從玖說，“金融資源對實體部門的企業(yè)來說是一個外部融資，外部融資對于這些企業(yè)的要求很多，而這些企業(yè)對于這些要求并不是很清楚，這時就需要金融部門深入到實體部門中，為實體部門的企業(yè)提供更多的信息和資源”。

金融服務(wù)的可持續(xù)性和可預(yù)見性也將納入金融政策的考量，部分企業(yè)在融資的過程中并不確定能否得到啟動資金，那么這種不確定因素可能導(dǎo)致企業(yè)的一些項目停滯。所以，金融部門與實體部門信息的不對稱性，是影響實體金融部門能否長期有效發(fā)展的關(guān)鍵所在，解決這個問題只能提升業(yè)務(wù)的透明度和政策的透明度，在獲取足夠金融資源的前提下，才有生存的可能。