美國經濟復蘇強勁

孫曉兵

從2008年的哀鴻遍野，到2013年的經濟增速明顯，此輪美國經濟復蘇的時間顯得非常漫長，已經超過50個月，遠超過歷史上各輪復蘇期內平均33個月的經濟增長時間跨度。不過，經歷如此長時間復蘇的美國經濟，仍讓業內擔憂，以至于對美國當前經濟的看法可以說是眾說紛紜、分歧嚴重。

從近期美國公布的幾大關鍵數據看，經濟動能可謂強勢。經歷多年的乏力增長后，美國經濟在2013年獲得動力，不僅經濟連續四個季度增長，而且增幅快速攀升，第三季度經濟增長了4.1%，是自2011年9月以來的最快增速。失業率也一直呈下降趨勢，加上2013年12月底美聯儲宣布開始小幅削減資產購買規模，這意味著美國經濟已呈現健康增長勢頭。

2013年最后一天，道瓊斯指數和標普指數均再創新高，分別收于16576.66點和1848.36點，美股以近于完美的表現收官。

但美國經濟的風險和不確定性因素依然存在。美國企業在資產負債表改善后的投資尚不強勁，除了房屋和汽車外，美國民眾的消費表現也不搶眼。經濟學家斯蒂格利茨（JosephStiglitz）對美國經濟已處于復蘇階段仍表示懷疑。他在接受媒體采訪時說道：“我們有可能經歷強勁增長的一年，改變自雷曼兄弟倒閉后5年來的狀況，但這種可能性很小。”

2014年復蘇確定

剛剛過去的2013年，歐元區債務風險、中國經濟增長放緩、美國政府關門以及年中出現的美聯儲提前緊縮的誤讀等負面因素曾經令美國市場波動起伏、充滿各種不確定性，但目前經濟增長不斷向好。

近期美國公布的幾大關鍵數據顯示，美國經濟動能較強。2013年第三季度GDP數據增幅達到4.1%，大幅超過預期。截至2013年第三季度，美國經濟連續四個季度的增幅可謂快速攀升：0.1%、1.1%、2.5%、4.1%。而第四季度則是美國傳統節日的購物季，GDP增幅仍被看好。

此外，美聯儲2013年12月底宣布開始小幅削減資產購買規模，這標志著美國經濟已呈現健康增長。而幾個重要經濟指標也顯示，2014年美國復蘇進程會加快。

先看失業率，這是美國政府最為看重的指標。從最近兩年的統計數據看，美國失業率一直呈下降趨勢，2013年6月以來下降加速，10月已從2011年8.8%的高位降至7.3%，相信美國政府在2014年將盡更大努力確保失業率進一步降至7%以下的水平。

美國總統奧巴馬也自信滿滿地告訴民眾，在過去的46個月中，私營企業已經增加820萬個就業機會，2014年將是美國經濟實現突破進展的一年。

再看企業盈利情況。目前已有24家標普500成分股公司發布上季度財報，整體盈利同比增長18.6%，盈利好于預期的公司比例達到54%；整體收入增長7.2%，好于預期的公司比例達到66.7%，其中金融板塊將繼續成為美企整體盈利增長的最重要驅動力。

2013年，美國最大的6家銀行凈利潤總額將達到730億美元左右，較2012年增加22%，為金融危機爆發以來表現最好的一年。美國銀行分析師布萊恩前不久對媒體表示：“隨著美聯儲逐步結束量化寬松，利率上升很可能推高銀行的凈利息收益率，未來美國銀行業狀況會有所改善。而銀行的盈利表現也讓市場看到了積極的跡象，即房屋止贖出現了下滑，這對經濟下階段的發展非常重要。”

業內普遍預計，2014年，企業盈利回升速度會加快，進而推動居民收入增加，進一步增強私人消費的增長動力。固定資產投資方面，鑒于企業界對經濟復蘇的信心及企業盈利的增加，也可望擴張加速。

再看貨幣政策。目前美國政府貨幣政策的“鴿派”色彩依然濃厚。耶倫（Yellen）女士接替伯南克（Bernanke）先生任美聯儲主席，將為市場消除“鷹派”貨幣政策當道的擔憂。2012年9月，美聯儲決定推遲QE（量化寬松政策）的退出，而近幾個月來，美聯儲貨幣委員會的政策聲明都強調：未見經濟數據改善之前不會啟動QE退出。就當前形勢來看，QE退出至少要等到2014年第一季度，激活后也不會一退到底，估計要到年底才會完成。這就是說，貨幣政策將支持美國經濟在新的一年加快復蘇。

從外圍看，2014年，歐元區經濟可望走出衰退，GDP將從2013年0.4%的負增長轉為1%左右的正增長；中國經濟增長將繼續回升，GDP增長率應可保持在7.5%～8%的區間；英國經濟增長預料可加速至2%左右的水平；日本經濟增長速度雖然由于消費稅與財政刺激措施減弱的影響將有所降低，但內在的復蘇動力仍然存在；大部分新興市場則在寬松政策支持下，增長將有所反彈。而在這種情況下，美國的出口可望改善，投資者與消費者信心都將增強，這無疑有利于加快美國經濟的復蘇。

仍有多重風險

但也有經濟學家認為，美國復蘇的春天尚未到來。美國企業在資產負債表改善后的投資尚不強勁，除了房屋和汽車外，美國民眾的消費表現也不搶眼。美國企業目前整體現金充沛，在企業利潤已經超過金融危機前的背景下，投資增長相對乏力，反常的流動性過剩狀態反映了實體經濟投資機會的相對有限。

伴隨經濟復蘇的延續，美國商業銀行貸款在經歷了2009年和2010年的深度縮水之后，在2011年重拾增長，2012年的同比增速達到2.7%，2013年的增速稍顯遜色但是延續增勢。目前的商業貸款總額7.3萬億美元，剛超過2008年年底7.2萬億美元的規模，不過美國投資占國內生產總值的比例仍低于歷史均值。近年來表現較好的貸款是商業、工業、教育和房地產貸款，而居民戶的信用卡消費則顯疲態，依舊遠低于金融危機前的水平。

事實上，美國經濟仍存在多重風險。近幾個月來，失業率持續下降，但新就業人口的數據表現不穩，這表明就業動力仍然不足。

金融環境也開始趨緊，穆迪評級AAA的企業債收益率和美國30年期按揭利率分別從2013年5月初的3.64%和3.65%，飆升至4.5%和4.28%以上。企業和個人融資成本的大幅提升，必將給企業的固定資產投資與住房市場的持續復蘇帶來阻力。再加上受能源價格走低的影響，CPI（消費者物價指數）和PPI（生產者物價指數）均有所回落，表明經濟仍面臨一定的通縮壓力。

更大的風險還來自于政府行為與政策的不確定性。

關于QE的退出時間，雖然美聯儲有意推遲至經濟數據進一步改善，但如何判斷“進一步改善”則存在很大的主觀性，且“鷹派”壓力將持續存在甚至強化，能否頂住壓力也存懸疑。因而QE退出的時間與速度，在2014年將是一個很大的不確定因素，這將對流動性、市場信心以及國內消費與投資都有很大影響，進而影響外圍的金融市場和經濟復蘇，這自然會波及美國的出口，把握不好將嚴重制約經濟的復蘇速度。

2014年年初，美國國會將再一次討論國債上限與財政預算問題，爭執必將再起。可以預見，最終結果肯定是兩黨達成一定程度的妥協，即國債上限得以提高，財政預算得以通過。但無論妥協程度如何，即國債上限提高至多少，財政預算的規模壓縮至多大，都將對經濟復蘇造成影響。