全球金融資本主義

向松祚

2013年，全球經濟的最大亮點是金融市場高歌猛進、連創新高，虛擬經濟完全脫離實體經濟暴漲。金融危機5年來，多數國家不僅股價快速上漲，超越危機前水平，屢創新高，而且全球影子銀行業務邁入快速復蘇軌道。全球影子銀行業務規模從2002 年的26萬億美元，急速擴張到2007年的62萬億美元。影子銀行快速擴張，正是金融危機爆發的關鍵原因。以美國為例，與影子銀行有關的所有金融指標均超越危機前水平。按揭貸款抵押債券也出現快速增長。

與此對照，則是實體經濟復蘇乏力、通貨收縮、失業高企。2013年，美國真實GDP增長大約為1.8%，2014年預計2.2%～2.4%；2013年，歐元區GDP繼續萎縮（–0.6%），2014最樂觀預計也只有1%。此外，美國失業率雖暫時降低到7%，卻仍會反彈；歐元區失業率從2012年的11.4%上升到2013年的12.3%，短期內很難下降。同時，發達經濟體皆陷入相當程度的通貨收縮。美國通脹率徘徊于1.2%左右。歐元區通脹率從2012年的2.4%持續下降到2013年的1.2%，預計2014年下降到1%以下，實際已陷入債務通縮泥潭。

上述現象表明，經濟體系的基礎結構正在發生深刻變遷。過去40年來，經濟體系開始決定性地從產業資本主義（工業資本主義）快速轉向金融資本主義，而發達經濟體是這場深刻劇變的肇始者和領跑者。

美國、英國和歐洲最先開始向金融資本主義轉變。1973年，美國社會學家丹尼爾·貝爾率先指出工業社會正在向“后工業社會”轉變。當時美國制造業（工業）和農業兩大部門的就業人數已經下降到40%以下，超過60%的勞動力從事服務業。到2009年，美國制造業和農業兩大部門的就業人數已下降到僅占全部勞動力的11%，服務業就業人數接近90%。零售業就業人數超過制造業，著名零售企業沃爾瑪雇傭的就業總數超過美國最大12家制造企業就業人數之總和。房地產泡沫崩潰和次貸危機爆發前夕，美國房地產中介人數超過農民總數，按揭貸款承銷商比全部紡織業就業人數還多。工業資本主義時代的中流砥柱企業，譬如AT&T、通用汽車、福特汽車、西屋電氣、美國鋼鐵等，要么業務大規模縮減，要么干脆從經濟地平線上完全消失。

經濟體系從產業資本主義向金融資本主義轉變的最顯著特征是金融業脫離實體經濟高速擴張。仍以美國為例，金融業對美國GDP的貢獻，從1950年的2.8%，增長到1980年的4.9%，2006年達到最高值8.3%。金融海嘯之后該數據稍有下降，但很快就恢復增長。1980年，美國金融資產總值達GDP的5倍，2007年時，翻了1倍，金融資產總值達到GDP的11倍。

推動金融資產總值增長的重要力量，是公司市盈率和市值的大幅度增長，其增速遠超GDP增速和企業利潤增速。家庭信貸亦快速增長，其占GDP之比從1980年的48%上升到2007年的99%。家庭信貸飆升反過來促進資產證券化，證券發行、交易、固定收益產品及衍生金融工具等多種金融產品快速增長，進一步大幅度增加了金融交易收入和資產管理收入。

外匯市場交易急劇飆升，達到天文數字規模的交易量。目前，全球外匯市場日交易量超過5萬億美元，年交易量至少達到900萬億美元甚至超過1000萬億美元。以利率掉期為主體的金融衍生產品交易量亦屢創歷史記錄。

此外，債券市場總規模和交易量、大宗商品市場總規模和交易量同樣快速增長。債券保險合約（CDS）的發明極大地促進了衍生金融產品和交易市場的擴張，CDS本身的名義市值最高達到62萬億美元。金融機構和投資者購買債務保險合約之后，自以為資產質量得到改善和保障，反過來瘋狂擴張資產負債規模，導致幾乎所有大型銀行和金融機構的資產負債規模均急劇膨脹。同時，各種所謂量化交易、高頻交易、對沖交易、套利交易風起云涌、層出不窮，交易量達到令人驚嘆的天文數字。實體經濟衰退和通縮，金融業卻高速增長，這正是金融資本主義時代的新現象和怪現象。