期貨國(guó)際化突圍

王韶輝

對(duì)于大型資源類(lèi)企業(yè)走出國(guó)門(mén)，利用國(guó)際期貨市場(chǎng)套期保值早已不是什么新聞，但是2014年期貨行業(yè)還是迎來(lái)了值得期待的國(guó)際化潮流，不僅是走出去，還有請(qǐng)進(jìn)？來(lái)。

2013年，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額超過(guò)4萬(wàn)億元大關(guān)，躍居全球第一大貿(mào)易國(guó)，制造業(yè)高度的國(guó)際化讓國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的需求日益迫切，與此相對(duì)應(yīng)的是我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足實(shí)業(yè)需求。受制于金融體系、上游產(chǎn)業(yè)管制，期貨還是一個(gè)小圈子里的“游戲”，中國(guó)價(jià)格也遠(yuǎn)不能影響國(guó)際期貨市場(chǎng)定價(jià)。

如今這種情況已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立為期貨行業(yè)跨境操作提供了政策保障，預(yù)計(jì)2014年上半年掛牌的原油期貨和黃金國(guó)際板將成為我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化品種，為引入國(guó)際投資者先行探路。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，今年中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化會(huì)有實(shí)質(zhì)性的突破。外資參股期貨公司比例有望提高，為期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)重組帶來(lái)新的機(jī)遇。

洲際交易所集團(tuán)ICE大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫認(rèn)為：“中國(guó)期貨行業(yè)要真正走出去，參與到國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)當(dāng)中，需要真正為國(guó)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，解決他們的問(wèn)題。當(dāng)今世界貿(mào)易國(guó)際化了，制造業(yè)國(guó)際化了，因此風(fēng)險(xiǎn)也已國(guó)際化，無(wú)論服務(wù)哪里的客戶(hù)都不能把目光局限于一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。”

走出去

中國(guó)期貨行業(yè)的走出去由來(lái)已久，有31家取得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國(guó)有企業(yè)，還有30多家在香港擁有期貨牌照開(kāi)設(shè)業(yè)務(wù)的期貨公司。2013年期貨市場(chǎng)行情活躍，成交額和成交量都同比增長(zhǎng)翻番，創(chuàng)下1993年整頓后的歷史新高。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2013年1～12月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為20.62億手，累計(jì)成交額為267.47萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.15%和56.30%。

上海自貿(mào)區(qū)掛牌成立后，其已成為我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的窗口。相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺(tái)，開(kāi)展國(guó)際期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面面臨的一些關(guān)鍵性制度障礙都一一實(shí)現(xiàn)突破。

由于上海自貿(mào)區(qū)將在推進(jìn)國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴(kuò)大保稅船舶登記試點(diǎn)規(guī)模、研究建立具有離岸特點(diǎn)的國(guó)際賬戶(hù)等10項(xiàng)功能上先行試點(diǎn)，為人民幣可自由兌換，發(fā)展“離岸交易”“保稅區(qū)交割”等上層建設(shè)問(wèn)題掃清了障礙。

國(guó)內(nèi)期貨公司紛紛進(jìn)駐自貿(mào)區(qū)，為開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)試水。

如海通期貨就將國(guó)際化放在公司發(fā)展的重要位置。除了在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司之外，還計(jì)劃在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立國(guó)際部和營(yíng)業(yè)部，以便對(duì)接海外客戶(hù)、代理境外期貨交易等，全方位推進(jìn)國(guó)際化。“國(guó)際業(yè)務(wù)部構(gòu)架和人員已經(jīng)有了，主要是為了未來(lái)服務(wù)原油客戶(hù)，還有部分是服務(wù)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII），希望在功能上能等同于香港的分公司。”海通期貨高管表示。

廣發(fā)期貨也對(duì)今年的跨境業(yè)務(wù)抱有很高期許。其相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)：“境外業(yè)務(wù)上，我們的思路是未來(lái)通過(guò)海外子公司將歐洲客戶(hù)引入上海自貿(mào)區(qū)原油交易平臺(tái)，而海外公司可以從事境外交易結(jié)算。在風(fēng)險(xiǎn)管理子公司方面，希望將來(lái)能夠利用自貿(mào)區(qū)開(kāi)放政策，進(jìn)一步推動(dòng)倉(cāng)單質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。”

黃杰夫認(rèn)為，國(guó)內(nèi)期貨公司走出去是一個(gè)很好的態(tài)勢(shì)，但是在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上不應(yīng)靠渠道低成本、低循環(huán)的同質(zhì)化發(fā)展，要產(chǎn)生差異化的競(jìng)爭(zhēng)。“是不是別人在境外交易所成為結(jié)算會(huì)員，我們這家公司也要做同樣的事情呢？是不是別人在香港設(shè)立一個(gè)分公司，我也要在香港設(shè)立一個(gè)分公司？我的差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和手段是什么，必須要找到。要找到自己的專(zhuān)長(zhǎng)，比如我對(duì)航空公司比較了解，也許就專(zhuān)門(mén)做航空公司在境外市場(chǎng)或者是境內(nèi)市場(chǎng)的燃油套保，或者幫助航空企業(yè)在走出去的過(guò)程中，把燃油風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理好。”

另外，黃杰夫認(rèn)為，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)揮著非常重要的作用，尤其是OTC場(chǎng)外市場(chǎng)交易通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)變得更加公開(kāi)、透明，期貨公司要實(shí)現(xiàn)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，需要依托先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，同時(shí)還要有先進(jìn)的公司治理結(jié)構(gòu)。

請(qǐng)進(jìn)來(lái)

2013年11月，上海國(guó)際能源交易中心在上海自貿(mào)區(qū)成立，預(yù)計(jì)在2014年4月，中國(guó)首個(gè)國(guó)際性期貨品種原油期貨將掛牌交易。作為我國(guó)第5家全國(guó)性的期貨交易所和第1家期貨國(guó)際交易平臺(tái)，原油期貨將是其第一個(gè)上市的品種，以后天然氣期貨也會(huì)在這個(gè)平臺(tái)推出。

由于原油主要供應(yīng)商和貿(mào)易商大部分在海外，如果中國(guó)推出的原油期貨限制外資交易，那么國(guó)際影響力將非常有限。這次把上海能源交易中心放在自貿(mào)區(qū)，解決了原油期貨服務(wù)海外投資者的問(wèn)題。而國(guó)際客戶(hù)參與到中國(guó)這個(gè)最大的原油消費(fèi)市場(chǎng)，有助于逐步增強(qiáng)原油中國(guó)價(jià)格的全球地位。

根據(jù)上海國(guó)際能源交易中心人士透露，原油期貨制度以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，外幣沖抵保證金是一個(gè)重要方向，并且需要配套國(guó)際投資者參與的相關(guān)市場(chǎng)監(jiān)管政策、稅收政策、資金來(lái)往政策以及保稅交割的相關(guān)配套政策等。

另外，上海黃金交易所也計(jì)劃于2014年上半年在自貿(mào)區(qū)內(nèi)啟動(dòng)黃金國(guó)際板，以吸引海外資本投資中國(guó)黃金市場(chǎng)，黃金國(guó)際板的合約將以人民幣計(jì)價(jià)。

金交所數(shù)據(jù)顯示，2013年全年，黃金產(chǎn)品成交量達(dá)到1161萬(wàn)千克，約1.161萬(wàn)噸，成交金額達(dá)到32133億元，均大幅增長(zhǎng)。

2013年7月，上海期貨交易所正式啟動(dòng)黃金、白銀的連續(xù)交易，之后陸續(xù)擴(kuò)展到銅、鋁、鋅、鉛4個(gè)有色金屬品種。從過(guò)去5個(gè)月的交易數(shù)據(jù)來(lái)看，貴金屬夜盤(pán)上線大大激發(fā)了市場(chǎng)潛力，連續(xù)交易被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的重要步伐。

原油和黃金作為大宗商品中最重要的品種，采用人民幣結(jié)算有助于提升人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。但是，由于國(guó)際原油和黃金市場(chǎng)目前以美元結(jié)算為主，初期可能面臨結(jié)算壓力。

在胡俞越看來(lái)，期貨業(yè)開(kāi)放還表現(xiàn)為外資參股期貨公司的活躍。“今年外資參股比例有望提高到49%，為期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放提供了新的突破口，進(jìn)而給期貨行業(yè)帶來(lái)新的變化。我們可以借鑒外資這些公司的管理經(jīng)驗(yàn)、高端人才以及境內(nèi)外資源，來(lái)提升中國(guó)期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)重組將會(huì)成為今年的一大亮點(diǎn)。期貨行業(yè)面臨重新洗牌。”

黃杰夫說(shuō)：“國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)已經(jīng)是一個(gè)不可避免的現(xiàn)實(shí)。我看到通過(guò)各種渠道，很多國(guó)外交易機(jī)構(gòu)也在關(guān)注中國(guó)的市場(chǎng)，通過(guò)雙向交流的增加，包括人才的交流，期貨公司互相參股，甚至交易所將來(lái)相互參股，期貨行業(yè)將最終形成一個(gè)相互良性競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，相互提升風(fēng)險(xiǎn)管理的素質(zhì)。”

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越

2014年中國(guó)期貨市場(chǎng)十大看點(diǎn)

⑴期權(quán)交易橫空出世，制度創(chuàng)新全面推出。期權(quán)交易的推出將極大地改變中國(guó)衍生品市場(chǎng)的投資策略。

⑵金融期貨引領(lǐng)市場(chǎng)的局面全面展開(kāi)，國(guó)債期貨漸趨活躍。

⑶原油期貨推出在即，國(guó)際平臺(tái)投入運(yùn)營(yíng)，期貨市場(chǎng)國(guó)際化會(huì)有實(shí)質(zhì)性突破。

⑷今年品種推出步伐會(huì)有所放緩，品種體系逐步完善，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

⑸期貨公司盈利多元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，資管業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)并進(jìn)。

⑹跨界融合是明顯的趨勢(shì)，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代多層次的衍生品市場(chǎng)體系正在建設(shè)。其中，金字塔塔尖部分是場(chǎng)內(nèi)交易，底部是現(xiàn)貨市場(chǎng)，中間是場(chǎng)外交易。

⑺產(chǎn)業(yè)客戶(hù)漸趨成熟，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

⑻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇，年內(nèi)掀起中國(guó)期貨行業(yè)第三輪的并購(gòu)浪潮。

⑼“國(guó)九條”撐起保護(hù)傘，投資者權(quán)益受保障。

⑽期貨立法列入日程，監(jiān)管理念改革創(chuàng)新。