期貨國際化突圍

王韶輝

對于大型資源類企業走出國門，利用國際期貨市場套期保值早已不是什么新聞，但是2014年期貨行業還是迎來了值得期待的國際化潮流，不僅是走出去，還有請進？來。

2013年，中國進出口貿易總額超過4萬億元大關，躍居全球第一大貿易國，制造業高度的國際化讓國內企業通過期貨市場避險的需求日益迫切，與此相對應的是我國期貨行業發展遠不能滿足實業需求。受制于金融體系、上游產業管制，期貨還是一個小圈子里的“游戲”，中國價格也遠不能影響國際期貨市場定價。

如今這種情況已經出現轉變。上海自貿區的設立為期貨行業跨境操作提供了政策保障，預計2014年上半年掛牌的原油期貨和黃金國際板將成為我國期貨市場的國際化品種，為引入國際投資者先行探路。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，今年中國期貨市場國際化會有實質性的突破。外資參股期貨公司比例有望提高，為期貨行業的競爭重組帶來新的機遇。

洲際交易所集團ICE大中華區董事總經理黃杰夫認為：“中國期貨行業要真正走出去，參與到國際市場定價當中，需要真正為國內的實體企業做好風險管理，解決他們的問題。當今世界貿易國際化了，制造業國際化了，因此風險也已國際化，無論服務哪里的客戶都不能把目光局限于一個國家或地區。”

走出去

中國期貨行業的走出去由來已久，有31家取得境外期貨套期保值業務許可證的國有企業，還有30多家在香港擁有期貨牌照開設業務的期貨公司。2013年期貨市場行情活躍，成交額和成交量都同比增長翻番，創下1993年整頓后的歷史新高。根據中國期貨業協會的統計，2013年1～12月，全國期貨市場累計成交量為20.62億手，累計成交額為267.47萬億元，同比分別增長42.15%和56.30%。

上海自貿區掛牌成立后，其已成為我國期貨市場進一步對外開放的窗口。相關配套政策陸續出臺，開展國際期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關政策等方面面臨的一些關鍵性制度障礙都一一實現突破。

由于上海自貿區將在推進國際貿易結算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴大保稅船舶登記試點規模、研究建立具有離岸特點的國際賬戶等10項功能上先行試點，為人民幣可自由兌換，發展“離岸交易”“保稅區交割”等上層建設問題掃清了障礙。

國內期貨公司紛紛進駐自貿區，為開展國際業務試水。

如海通期貨就將國際化放在公司發展的重要位置。除了在自貿區內設立風險管理子公司之外，還計劃在自貿區內設立國際部和營業部，以便對接海外客戶、代理境外期貨交易等，全方位推進國際化。“國際業務部構架和人員已經有了，主要是為了未來服務原油客戶，還有部分是服務合格境外機構投資者（QFII），希望在功能上能等同于香港的分公司。”海通期貨高管表示。

廣發期貨也對今年的跨境業務抱有很高期許。其相關負責人介紹說：“境外業務上，我們的思路是未來通過海外子公司將歐洲客戶引入上海自貿區原油交易平臺，而海外公司可以從事境外交易結算。在風險管理子公司方面，希望將來能夠利用自貿區開放政策，進一步推動倉單質押等相關業務的發展。”

黃杰夫認為，國內期貨公司走出去是一個很好的態勢，但是在國際競爭的平臺上不應靠渠道低成本、低循環的同質化發展，要產生差異化的競爭。“是不是別人在境外交易所成為結算會員，我們這家公司也要做同樣的事情呢？是不是別人在香港設立一個分公司，我也要在香港設立一個分公司？我的差異化經營戰略和手段是什么，必須要找到。要找到自己的專長，比如我對航空公司比較了解，也許就專門做航空公司在境外市場或者是境內市場的燃油套保，或者幫助航空企業在走出去的過程中，把燃油風險、利率風險、匯率風險管理好。”

另外，黃杰夫認為，在國際競爭中，互聯網技術發揮著非常重要的作用，尤其是OTC場外市場交易通過互聯網已經變得更加公開、透明，期貨公司要實現自身的風險管理體系，需要依托先進的網絡技術，同時還要有先進的公司治理結構。

請進來

2013年11月，上海國際能源交易中心在上海自貿區成立，預計在2014年4月，中國首個國際性期貨品種原油期貨將掛牌交易。作為我國第5家全國性的期貨交易所和第1家期貨國際交易平臺，原油期貨將是其第一個上市的品種，以后天然氣期貨也會在這個平臺推出。

由于原油主要供應商和貿易商大部分在海外，如果中國推出的原油期貨限制外資交易，那么國際影響力將非常有限。這次把上海能源交易中心放在自貿區，解決了原油期貨服務海外投資者的問題。而國際客戶參與到中國這個最大的原油消費市場，有助于逐步增強原油中國價格的全球地位。

根據上海國際能源交易中心人士透露，原油期貨制度以人民幣計價結算，外幣沖抵保證金是一個重要方向，并且需要配套國際投資者參與的相關市場監管政策、稅收政策、資金來往政策以及保稅交割的相關配套政策等。

另外，上海黃金交易所也計劃于2014年上半年在自貿區內啟動黃金國際板，以吸引海外資本投資中國黃金市場，黃金國際板的合約將以人民幣計價。

金交所數據顯示，2013年全年，黃金產品成交量達到1161萬千克，約1.161萬噸，成交金額達到32133億元，均大幅增長。

2013年7月，上海期貨交易所正式啟動黃金、白銀的連續交易，之后陸續擴展到銅、鋁、鋅、鉛4個有色金屬品種。從過去5個月的交易數據來看，貴金屬夜盤上線大大激發了市場潛力，連續交易被認為是國內期貨市場與國際市場接軌的重要步伐。

原油和黃金作為大宗商品中最重要的品種，采用人民幣結算有助于提升人民幣國際化的進程。但是，由于國際原油和黃金市場目前以美元結算為主，初期可能面臨結算壓力。

在胡俞越看來，期貨業開放還表現為外資參股期貨公司的活躍。“今年外資參股比例有望提高到49%，為期貨市場的對外開放提供了新的突破口，進而給期貨行業帶來新的變化。我們可以借鑒外資這些公司的管理經驗、高端人才以及境內外資源，來提升中國期貨行業的競爭力。并購重組將會成為今年的一大亮點。期貨行業面臨重新洗牌。”

黃杰夫說：“國際市場的價格聯動已經是一個不可避免的現實。我看到通過各種渠道，很多國外交易機構也在關注中國的市場，通過雙向交流的增加，包括人才的交流，期貨公司互相參股，甚至交易所將來相互參股，期貨行業將最終形成一個相互良性競爭的過程，相互提升風險管理的素質。”

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越

2014年中國期貨市場十大看點

⑴期權交易橫空出世，制度創新全面推出。期權交易的推出將極大地改變中國衍生品市場的投資策略。

⑵金融期貨引領市場的局面全面展開，國債期貨漸趨活躍。

⑶原油期貨推出在即，國際平臺投入運營，期貨市場國際化會有實質性突破。

⑷今年品種推出步伐會有所放緩，品種體系逐步完善，助力實體經濟戰略轉型。

⑸期貨公司盈利多元，創新業務實現突破，資管業務和風險管理業務并進。

⑹跨界融合是明顯的趨勢，物聯網時代多層次的衍生品市場體系正在建設。其中，金字塔塔尖部分是場內交易，底部是現貨市場，中間是場外交易。

⑺產業客戶漸趨成熟，投資結構不斷優化。

⑻行業競爭日趨加劇，年內掀起中國期貨行業第三輪的并購浪潮。

⑼“國九條”撐起保護傘，投資者權益受保障。

⑽期貨立法列入日程，監管理念改革創新。