愛黃金，別沖動

王韶輝

伴隨著春節的喜慶氣氛，你是否想買點兒金飾犒賞自己？300元/克左右的價格比起2013年這個時候已經便宜了不止1/4，那么這份擁有的喜悅是否也隨著價格的下降而有所貶損呢？近些年，隨著黃金價格的一路走強，黃金飾品柜臺從來沒有人流稀少過，人們投資黃金的熱情也是水漲船高。但是，2013年，金價結束了12年以來的上漲行情，在市場對美國量化寬松政策退出的憂慮下全年下跌了28%。中國大媽們一次次抄底，卻又見證了一個又一個更低的“底”。進入2014年，新年和春節前夕的實物黃金消費促成了一次金價反彈，這是否意味著黃金已經到了觸底反彈的時刻？還只是再次探底前的一個小小回升？

對此，中國國際期貨研究院貴金屬研究員孫麗穎向本刊記者表示：“2013年，我們看到在金價跌到1200美元/盎司附近的時候會引起很大的贖買盤，現在金價已經不止一次跌到1200美元/盎司附近，所以效應也在遞減。從長期來看，宏觀經濟面是影響金價最主要的因素，尤其是美國的宏觀政策對金價還是起到了壓制的作用，我們判斷，整體上2014年的金價還是偏空的狀態?！?/p>

中國人對黃金的偏好受傳統觀念影響由來已久，但是如何對待黃金投資卻應該看自己屬于哪種投資者？如果想長期持有保值，把黃金作為資產配置的一部分，那么價格合理就可以進入；如果是中短線投資，需要時時計算損益比率，那么買黃金就要像買股票，低買高賣，隨時止損解套。

2014年金價走勢仍偏弱

2013年1月13日，亞市盤中現貨黃金價格漲至1252美元/盎司，這是進入2014年以來黃金反彈的一波小浪潮，來自亞洲珠寶消費的實物買盤是支撐這次上升的主要力量。不過就專業研究機構的看法，實物消費在歷史上從不具備對黃金價格的決定性作用，春節前黃金消費對金價的支撐只是短期的影響。

孫麗穎認為，2014年影響黃金價格的主要因素，從宏觀面看，主要有各國央行尤其是美國的貨幣政策，未來幾年的通脹預期，各國經濟的復蘇情況以及美元走勢；從基本面看，則需要關注國際主要礦商的生產成本變化以及需求結構變化，當然這其中也包括投資需求變化以及中印等新興國家實物需求的變化。

“整體來說，對未來2～3年我們還是維持一個偏弱的趨勢判斷，但是繼續向下的空間確實不是特別大。如果各國的經濟逐漸好轉，之前各國央行推行寬松貨幣政策時超發的貨幣會流入實體經濟，有可能造成通脹形勢的惡化，一旦通脹比較嚴重的話，也會給金價一個反彈機會?！?/p>

國際上較為公認的全球黃金平均生產邊際成本在1100～1200美元/盎司，在此成本線以下，處于虧損風險中的生產商將通過減產來避免進一步的生產損失。因此，市場中一種廣泛流傳的觀點認為，成本價對黃金價格存在有利支撐。

從2013年情況看，每當金價跌到1200美元/盎司附近時確實會出現大量買盤，但是孫麗穎認為，黃金的成本支撐與其他商品相比并沒有那么強烈，1200美元附近不僅僅是成本支撐的分界線，還有其他意義?！凹夹g方面來講，1200的長期支撐相對比較強，從2012年年底的最高點跌到1200附近，跌幅已經將近30%，因而從技術角度來講，這里也存在支撐因素。從目前的市場資金流向我們可以看到，每到1200這個位置，基金就不再減持黃金，會出現空頭回補的現象，也會出現多頭低價買入的現象，所以這個價位的支撐是很多因素共同作用的結果。”

有觀點認為，所謂的邊際成本支撐理論沒有考慮黃金供需格局不同于其他商品的特點，成本支撐僅在需求增長的情況下成立，而當需求進入下降區間，成本價也只不過是層一捅即破的窗戶紙。黃金的三大主要需求分別為珠寶首飾、工業及投資，其中投資需求又是對價格影響最大的主要需求。當黃金投資熱度下降到一定程度時，供需將在新的價格上取得平衡。

在2014年全年，美聯儲結束寬松貨幣政策（QE）都將對金價起到壓制作用?！澳壳?，市場對美國QE退出帶來的利空已經消化得差不多了，但是之后還隱藏著另外的風險，那就是當QE徹底退出之后美聯儲會不會加息。我們當前判斷美聯儲不會這么快加息，貨幣政策還將有比較長的過渡期。但是有這么大一個風險存在，市場做多還是會非常謹慎，尤其是國際投行和基金，在這些宏觀風險沒有徹底釋放之前他們是不敢大舉做多的?！睂O麗穎說。

主要國際投行對2014年黃金價格的判斷也印證了這個觀點。高盛認為金價會下跌至少15%；摩根大通將其對黃金價格的預測調低10%，至1263美元/盎司；美銀美林則認為黃金均價最低將跌至1100美元/盎司。

黃金保值存在誤區

俗話說：“黃金是硬通貨。”這聽起來好像黃金永遠價格堅挺，包賺不賠似的。多數人投資黃金最簡單的想法往往就是保值，尤其在通貨膨脹盛行的時候，手上握點兒黃金，這日子就過得有點兒底氣了。

但是黃金真的保值嗎？著名經濟學家郎咸平面對這個問題時曾舉例說，20根金條解放前能在北京二環邊買一座四合院，現在只能在二環邊買一個廁所。這聽起來黃金真是不保值，房子才是保值的。

對此，孫麗穎覺得說黃金保值沒有錯，但黃金保值是指金價與通貨膨脹負相關，也就是有抗通脹的作用，并不是說投資黃金能包賺不賠。“黃金保值不是誤區。老百姓投資金條等實物黃金更多是長期保值的操作思路。主要看的是長期走勢，最少2～3年甚至是10年以上。我覺得對于長期投資者來說，并不一定非要等到一個特別理想的底部，這樣的底部也不是那么輕易就能夠抓得住的，只要選擇長周期內一個合適的機會入場就可以。”“黃金主要的功能是抗風險、抗通脹的功能。在宏觀經濟或者政治方面存在較大風險的時候，比如地緣政治、戰爭緊張的時候，市場上會產生恐慌心理，黃金的抗風險功能就會發揮作用。還有在通脹水平比較高、物價上漲幅度非常快的時候，投資黃金就是保值的功能。”

例如，印度近幾年國內通脹非常嚴重，CPI（消費者物價指數）一直處于9%左右，甚至最高達到10%以上的水平，這是造成印度民眾熱衷于購買黃金飾品的重要原因。2013年，印度央行出臺了限制黃金進口的措施，以控制經常賬戶赤字，緩解盧比貶值壓力。其生金的進口關稅達到了史上最高的10%。2013年9月，黃金珠寶進口關稅也由10%提高到15%，再加上出口限制，印度的黃金進口急劇下滑，但是同時也造成了印度黃金走私的泛濫。

投資黃金可以從哪幾個渠道入手呢？孫麗穎介紹，實物黃金有金幣、金條、黃金首飾等。其中銀行、中國黃金集團公司發行的金條有較好的流動性，紀念金幣同時還有一定收藏價值，黃金首飾與現貨金價相比有很高的溢價，最主要包括加工費和設計費，對于一些有名的供應商，溢價有時高達100元/克以上，從純粹投資的角度看，成本較高。

投資黃金類的金融產品，則有銀行發行的紙黃金、黃金期貨和期權、現貨交易所的黃金T加D產品、黃金ETF基金等，另外還有黃金類股票，相比而言這不是直接的投資方式。其中黃金ETF基金和紙黃金的投資門檻較低，黃金期貨和黃金T加D的門檻比較高。進行這類投資首先要求具備相關的金融知識，對資金量也有一定要求，由于加上了金融杠桿的作用，黃金衍生品的投資已脫離保值儲值的功能，具有很大風險，屬于專業投資的工具。