借鑒紐約聯儲經驗推進金融改革

巴曙松

紐約聯儲作為美聯儲的重要組成部分，在貨幣政策的制定和執行、金融機構監管和中央銀行溝通上均有著獨一無二的作用。

紐約聯儲在美國聯儲系統的特殊性主要體現在如下幾個方面。

第一，紐約聯儲是12個地區性儲備銀行中資產規模最大的銀行，其資產甚至超過其他11個儲備銀行的資產總和。應對金融危機期間，在實行大規模資產購買計劃過程中，紐約聯儲的資產負債表實現了比美聯儲更快速度的擴張，其資產規模目前已達到整個美聯儲的60%以上。

第二，紐約聯儲是美國“政府的銀行”，負責財政部存款賬戶的日常維護及協助財政部融資。美國財政部存款100%存放在紐約聯儲。紐約聯儲還一直負責銷售美國的政府債券，是財政部發行短期票據或長期債券的唯一指定的營銷機構。正是在這樣一種背景下，財政部的存款賬戶為紐約聯儲在危機期間發揮積極靈活的救助作用提供了穩定的資金來源。

第三，紐約聯儲在貨幣政策制定執行和創新貨幣政策工具的運用上高瞻遠矚。其一，紐約聯儲的核心職能之一就是執行公開市場操作，貫徹美聯儲的貨幣政策。危機期間為向市場注入充足流動性，紐約聯儲的公開市場操作實現了資產負債表的大規模擴張。在規模上，紐約聯儲的總資產年均增長率高達38.7%，遠高于美聯儲27.9%的擴張速度；在結構上，美聯儲資產負債表新增了許多新的貨幣政策工具，而這些創新貨幣政策工具幾乎都是由紐約聯儲負責研究推出和市場操作的。其二，紐約聯儲在危機期間的流動性供給方面發揮了巨大的作用。一方面通過貼現窗口和定期拍賣信貸（TAC）向銀行等金融機構提供的貸款占整個美聯儲的80%左右，另一方面，獨創一級交易商貸款工具、定期資產支持證券貸款工具（TALF）和“對AIG貸款”向銀行等金融機構注入流動性。其三，由于傳統公開市場操作工具不具有指向性的缺點，而金融危機中特定金融機構亟須專項救助，針對這種現象，紐約聯儲實施了創新多樣的直接救助措施。在美聯儲的授權下，紐約聯儲成立了多個可變利益實體對“大而不倒”金融機構進行了直接的救助。其四，紐約聯儲行長是美聯儲貨幣政策制定機構聯邦公開市場委員會的永久會員，享有終身投票權，在貨幣政策的研究制定中也起到關鍵作用。

第四，紐約聯儲在金融監管領域扮演領導角色。紐約聯儲管理著整個聯儲系統三分之二以上的法定準備金和超額準備金。紐約聯儲負責監管的“聯儲二號區”包括紐約州、新澤西州北部的12個郡、康涅狄格州的Fairfield郡、波多黎各以及美屬維京群島，這些機構均需要接受紐約聯儲的監管并在紐約聯儲開立準備金賬戶，將其法定準備金和超額準備金存放在紐約聯儲。

第五，紐約聯儲與國外央行密切合作。外國政府存款中99%以上存放在紐約聯儲，美聯儲與國外央行的流動性互換協議中有約三分之一是由紐約聯儲與國外央行簽訂。紐約聯儲與境外機構保持密切合作，貨幣互換正是紐約聯儲與境外中央銀行緊密合作的項目之一。貨幣互換后，這些境外中央銀行承擔風險，將美元貸給其國內需要美元的金融機構。

目前是我國加速推進經濟金融改革創新的關鍵時期，亟須學習借鑒美聯儲的貨幣政策變革和運行經驗，以完善我國央行體系和監管體系的建設，應對利率逐漸走向市場化、匯率波動更加頻繁和經濟增長出現放緩的復雜經濟金融形勢的挑戰。