眾籌？眾愁？

程磊

眾籌的“春天”來了

如果說2013年，稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融的元年。那么2014年，在互聯(lián)網(wǎng)金融這股春風(fēng)吹拂下，眾籌的“春天”也來了。

今年4月25日，央視用長達7分鐘的時間對眾籌模式進行了專題報道，此次央視的報道引起了多方關(guān)注。報道針對最近的“眾籌買房熱”進行了點評，不難看出其質(zhì)疑之聲。然而，央視隨后又以娛樂寶和眾籌網(wǎng)為例談起了股權(quán)眾籌，對娛樂寶所具有的股權(quán)眾籌屬性進了闡釋，同時眾籌網(wǎng)COO孫宏生接受了央視的專訪?；ヂ?lián)網(wǎng)金融分析人士表示，央視的報道可能在為政策的出臺營造輿論環(huán)境。此外，證監(jiān)會新聞發(fā)言人也及時公開表示，股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，肯定了眾籌在金融創(chuàng)新改革方面的積極作用，官方釋放出的諸多信號有力刺激了該行業(yè)的發(fā)展。

在業(yè)界，計劃做眾籌模式的企業(yè)越來越多，近期最著名例子就是阿里推出的娛樂寶（詳情見本期《娛樂寶來襲，影視圈的錢真這么好賺？》），和百度利用流量優(yōu)勢做的中國最大的眾籌平臺—百度金融“眾籌”網(wǎng)站（http：//dwz.cn/hRTkD）。除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭們垂涎于眾籌，更多中小企業(yè)都在摩拳擦掌。中科創(chuàng)智的愛合投已經(jīng)在三月份上線，深圳的國富源摩拳擦掌要做眾籌平臺、好眾籌項目在廣州整裝待發(fā)、飛馬旅眾籌平臺“我愛創(chuàng)”橫空出世、創(chuàng)業(yè)家老牛早已虎視眈眈、中國創(chuàng)業(yè)咖啡聯(lián)盟和草根天使會也正在“孕籌”帷幄之中、私董會好投網(wǎng)創(chuàng)業(yè)易均頻頻拋出話題要做眾籌……，眾籌無疑是創(chuàng)業(yè)投資界新近一個最熱門的話題之一，截至2013年底眾籌平臺數(shù)量已有16家。

而那些提前布局眾籌，已做出一些成績的眾籌企業(yè)更是得到了風(fēng)投的青睞，天使匯眾籌拿到了500萬元人民幣、點名時間獲得A輪百萬美元投資……

中國式眾籌大爆炸

嚴(yán)格來說，國內(nèi)的眾籌有兩個分支，一個是以kickstarter、點名時間（Demohour）、追夢網(wǎng)（dreamore）為代表的支持創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺；另一個是以Angelist、Wefunder、Crowdfunder和天使匯為代表的天使投資股權(quán)眾籌平臺。在國外，眾籌主要是指創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺，為那些有創(chuàng)意、有創(chuàng)新的產(chǎn)品進行融資，或吸引到潛在投資人的關(guān)注。而在國內(nèi)，眾籌慢慢變味了，中國式眾籌大爆炸。一時間，買房眾籌、買車眾籌、愛情眾籌、創(chuàng)業(yè)眾籌等，凡是與夢想有關(guān)的話題都和眾籌扯上了關(guān)系。特別是風(fēng)險極高的股權(quán)眾籌，大家一窩蜂的做，有一起眾籌做發(fā)電站的，也有一起眾籌認(rèn)購某公司股份的，看起來能四兩撥千斤，花小錢做股東的感覺。其實，弄不好要人頭落地，會成為眾籌先烈的。

一愁：

股權(quán)眾籌模式里的投資風(fēng)險因素

我國有三大公開的博彩市場，彩票市場、A股市場與股權(quán)眾籌市場。在三大市場中，股權(quán)眾籌的投資風(fēng)險居首。

當(dāng)我們扒光股權(quán)眾籌“互聯(lián)網(wǎng)金融”這身時髦華麗的馬甲，我們就會發(fā)現(xiàn)：①投資者參與股權(quán)眾籌的籌碼都挺大。最低投資門檻通常都上萬元。②眾籌企業(yè)基本都是早期小微企業(yè)，抗市場風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險能力弱，投資風(fēng)險巨大。③眾籌企業(yè)信息披露簡單粗糙，投資者與眾籌企業(yè)信息極其不對稱，很難判斷企業(yè)的真實運營情況。④我國的信用體系不健全，違約成本小。有的股權(quán)眾籌企業(yè)公開承諾投資回報。股權(quán)眾籌平臺忙于跑馬圈地，有意或無意地?zé)o視這種行為。⑤眾籌企業(yè)投資回報周期長，股權(quán)也不存在公開的交易市場，流動性差。投資者投資后，只能嫁雞隨雞、嫁狗隨狗，退出渠道很少。⑥我國《證券法》明確規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人的，均構(gòu)成“公開發(fā)行”。更為重要的是，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。這些規(guī)定至今仍然有效。我們的股權(quán)眾籌平臺雖然形式上只對注冊的會員公開，看似有個閉環(huán)系統(tǒng)，但眾籌企業(yè)卻在半遮半掩地通過眾籌網(wǎng)站主頁或《微信》在公開推介企業(yè)的眾籌計劃。如果操作不當(dāng)，眾籌企業(yè)有被認(rèn)定為非法證券活動的嫌疑，操作不當(dāng)甚至有構(gòu)成非法集資刑事犯罪（擅自發(fā)行股票罪）的風(fēng)險，眾籌平臺有共犯的風(fēng)險。與我們國家不同的是，美國通過《促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡稱“Jobs法案”），已經(jīng)明確有條件放開了企業(yè)通過股權(quán)眾籌平臺公開發(fā)行，不存在法律政策風(fēng)險。

二愁：

股權(quán)眾籌有可能變成低附加值資本匯聚之地

眾所周知，原本天使投資是做“近在眼前”的事，“遠(yuǎn)在天邊”的項目不管怎么有投資價值，投資人一般都無法參與的，因為看不見，參與成本太高。同時，天使投資是投人、投錢、投資源的苦逼活，往往初創(chuàng)期項目除了缺錢以外，在團隊上、營銷資源上、產(chǎn)品策劃上都還需要投資人幫一把扶一程。

股權(quán)眾籌平臺試圖通過降低個體出資額度來提升投資人出資的可能性，試圖通過互聯(lián)網(wǎng)的觸角把千里之外的錢都能聚攏來投資到該項目上，這在很大程度上是一個偽命題。投資市場上從來缺的不是錢而是好的項目，好的項目并不缺少資金的追捧，把“拼錢”、“碎募”和“團購”做為第一訴求是不是跑題了？以筆者對投資圈的了解，如果一個創(chuàng)業(yè)項目，除了錢什么都不缺，那對這個項目來說，籌錢還真的不是問題。恰恰是很多項目，在錢之外，還缺很多東西，所以融資才有難度。天使投資原本是要擔(dān)負(fù)起補強這些方面使命的。

三愁：

股權(quán)眾籌一不小心就會成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包袱

一個創(chuàng)業(yè)項目發(fā)展到一定階段，都會面向VC、PE融入后一輪的發(fā)展資金，甚至向資本市場公開融資。這時候，不管是后續(xù)投資者，還是上市管理機構(gòu)，都傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單清晰的企業(yè)。而以股權(quán)眾籌運作的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，擁有眾多的股東、代持的股份，在未來第二輪融資中，會不會被后續(xù)大投資者“嫌棄”，真的很難說。

總之，股權(quán)眾籌期待全民天使，降低天使投資的門檻，實際上似乎是在把早期投資的投資行為消費化。投資人的消費心態(tài)化，就是說反正錢也不多，投著試一下，相當(dāng)于買了個東西回家，真沒有回報就當(dāng)交了點學(xué)費。這是一個令人非常擔(dān)憂的價值取向，一定無法把眾籌這種融資方式推向縱深發(fā)展，更不能扛起把中國從儲蓄型社會引向投資型社會的大旗。

四愁：眾籌平臺被做成了預(yù)購平臺

以上三愁是國內(nèi)在股權(quán)眾籌方面遇到種種問題，那么創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺就沒有問題？現(xiàn)在看來，國內(nèi)創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺也存在和互聯(lián)網(wǎng)金融一樣的毛病—虛火旺盛，這體現(xiàn)在眾籌平臺被做成了預(yù)購平臺或宣傳平臺。

以國內(nèi)點名時間眾籌網(wǎng)站為例，它模仿的20 0 9年上線的國外網(wǎng)站kickstar ter。kickstarter募集資金的創(chuàng)意性活動包括：音樂，網(wǎng)頁設(shè)計，平面設(shè)計，動畫，作家以及所有有能力創(chuàng)造以及影響他人的活動。比如一個作家，他可以向自己的鐵桿粉絲籌集到出版的費用以后，然后選擇發(fā)表自己的文學(xué)作品，任何人都可以通過他的個人網(wǎng)站免費閱讀他的作品。但這種方式，在國內(nèi)眾籌網(wǎng)站上是不允許的。國內(nèi)眾籌網(wǎng)站要求，項目發(fā)起人必須有相關(guān)的產(chǎn)品和回報。比如你是一個音樂家，在眾籌平臺上發(fā)起有關(guān)其音樂會的募捐，你必須要提供相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，比如音樂下載、CD或紀(jì)念品。這就給一些藝術(shù)家增加了很大的難度，因為并不是所有的藝術(shù)家除了藝術(shù)以外，還熟悉紀(jì)念品制作等細(xì)節(jié)性的工作。這樣一限制，一下子把好多藝術(shù)家擋在門外，平臺就變成了預(yù)購平臺。

還有一點，國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站跟國外的不同，就是還帶有強烈的宣傳性質(zhì)。國外的項目發(fā)起人和捐助人之間，關(guān)系很簡單，項目達到目標(biāo)后，捐助者的資金會自動進入發(fā)起人的賬戶，其他的一概不管。而國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站，有淪落為成為宣傳平臺的苗頭。有些項目的發(fā)起人其實不缺錢（比如360眾籌的智鍵），它們之所以在眾籌網(wǎng)站上推出產(chǎn)品，一來是為產(chǎn)品宣傳造勢，二來是為產(chǎn)品摸底市場，看市場是否接受這款產(chǎn)品，這讓眾籌平臺的“眾籌”味道大打折扣。

五愁：眾籌退款，用戶權(quán)益保障何處放？

在眾籌模式上，退款問題依然沒有得到很好的解決方法。如果一個項目籌款之后無法完成，退款是理所當(dāng)然的事情，這個問題只是在于誰來退，能執(zhí)行到什么程度。但是，如果問題是最終出來的產(chǎn)品貨不對板，或者項目不賺錢，是否應(yīng)該退款就幾乎無解。

比如，創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺往往就是項目方提供設(shè)計稿，提出籌款金額，用戶認(rèn)籌。這個過程中，項目方一般都沒有把產(chǎn)品和價格直接對應(yīng)，更多的描述是以類似“您支持多少錢，我們贈送多少件產(chǎn)品”的方式。這個語境中，產(chǎn)品最終是什么樣，項目方都已經(jīng)規(guī)避了所有責(zé)任。支持屬于自愿，至于贈品，可以是任何東西。

對于缺乏生產(chǎn)經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者來說，在設(shè)計產(chǎn)品的前期，他們和消費者差不多，都想象不到一張設(shè)計圖和最終實物的樣子，到底能夠有多大的差別。也許很多創(chuàng)業(yè)者在拿到設(shè)計圖的時候，心里確實是以為以后做出來就是這個樣子。但是等他們把模具開好，弄出樣機的時候，應(yīng)該就知道這玩意的長相，并沒有圖紙上那么好看了。項目方的信用或者說責(zé)任心可以在這里畫一條分水嶺，當(dāng)然，一些偏執(zhí)狂的創(chuàng)業(yè)者會認(rèn)為，產(chǎn)品哪怕做成現(xiàn)在這個排泄物一般的樣子，也是極好的。在這個環(huán)節(jié)里，項目方還沒能把錢砸到量產(chǎn)上面去，用戶可以選擇按一定的比例申請退款（注意，不會是全款退賠）。

說實話，現(xiàn)在國內(nèi)的眾籌平臺風(fēng)控能力都挺弱的，好在目前只是圈子化，還沒捅出什么大漏子來。但是隨著媒體的渲染，相信已經(jīng)有不少渾水摸魚的偏門愛好者正在打著眾籌的主意。在2014年，貨不對板，實物和圖紙相差太大的問題，也許會形成國內(nèi)眾籌模式的一個較大沖突。