誰(shuí)能接棒民生小微

民生銀行2014年三季報(bào)差強(qiáng)人意，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)367.78億元，同比僅增長(zhǎng)10.4%，這一增速比資產(chǎn)和存貸款總額的增速都要低，實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率22.71%；同比減少2.04個(gè)百分點(diǎn)。昔日的核心業(yè)務(wù)小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)乏力，源于高速成長(zhǎng)期后的擴(kuò)張瓶頸，以及經(jīng)濟(jì)基本面偏弱不良?jí)毫ι仙碌闹鲃?dòng)收縮。

而在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下行的背景下，小微企業(yè)貸款占比較高的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，決定了民生銀行承受的資產(chǎn)質(zhì)量壓力較同業(yè)更大，第三季度不良貸款加速生成便是明證。

資產(chǎn)逆勢(shì)擴(kuò)張不減息差壓力

三季報(bào)顯示，民生銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的情況與行業(yè)趨勢(shì)不同。三季度末，民生生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比2014年中期增長(zhǎng)6%，主要是買(mǎi)入返售資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資環(huán)比增加，推動(dòng)同業(yè)資產(chǎn)和證券投資資產(chǎn)均環(huán)比增長(zhǎng)11%；與此相對(duì)應(yīng)，貸款增長(zhǎng)卻比較穩(wěn)健，環(huán)比增長(zhǎng)僅3%。

從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，民生收益率相對(duì)較高的應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資的增長(zhǎng)抵消了同業(yè)負(fù)債上升對(duì)于息差的攤薄；在貸款風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的同時(shí)，其順應(yīng)監(jiān)管要求減少高息攬存，這一舉措也一定程度上對(duì)沖了存款成本上升的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，三季度應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資環(huán)比中報(bào)增長(zhǎng)28%，這部分高收益率資產(chǎn)對(duì)于生息資產(chǎn)整體收益率的提高有正面貢獻(xiàn)。在同業(yè)資產(chǎn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，同業(yè)負(fù)債增加迅猛（環(huán)比中報(bào)增長(zhǎng)27%），同業(yè)負(fù)債大幅度上升對(duì)于息差有一定的攤薄。民生銀行前三季度息差為2.61%，三個(gè)季度基本持平（2.62%、2.62%、2.60%）。

民生信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)調(diào)整，小微企業(yè)貸款余額為4062.64億元，自2013年末以來(lái)一直維持在4000億元左右的水平，體現(xiàn)了民生銀行在控制信貸資產(chǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)暴露，致使小微貸款占比下降到24.4%。小微客戶(hù)數(shù)為264.21萬(wàn)戶(hù)，比2013年末增長(zhǎng)73.72萬(wàn)戶(hù)，有效降低了戶(hù)均余額，降低了潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

作為優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)在經(jīng)過(guò)高增長(zhǎng)后增速放緩，遇到擴(kuò)張瓶頸，截至9月末，民生小微企業(yè)貸款余額比2013年末僅增長(zhǎng)15.4億元。此外，經(jīng)濟(jì)基本面下行導(dǎo)致小微企業(yè)盈利能力下降，不良高企，民生可能也在主動(dòng)控制高風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，民生前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)僅為6.16%，同比下降22.69%。

雖然凈息差同比恢復(fù)了上升趨勢(shì)，但第三季度環(huán)比輕微下降。按照日均余額計(jì)算，民生銀行2014年第一季度的凈息差為2.62%，同比提高17個(gè)基點(diǎn)，但是和2013年第四季度相比，凈息差環(huán)比又有所下降。

按照日均余額計(jì)算，民生銀行2014年中期的凈息差為2.62%，同比上升了21個(gè)基點(diǎn)，按照期初期末余額計(jì)算，民生銀行第二季度單季度的凈息差為2.69%，比第一季度上升7個(gè)基點(diǎn)。

按照日均余額計(jì)算，民生銀行2014年前三季度的凈息差為2.61%，同比提升23個(gè)基點(diǎn)；按照期初期末余額計(jì)算，民生銀行第三季度單季度的凈息差為2.67%，比第二季度環(huán)比下降2個(gè)基點(diǎn)。

民生銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈非息收入321億元，同比增長(zhǎng)26%，增速較2013年同期下滑6個(gè)百分點(diǎn)，較2014年一季度和上半年有所回升，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入278億元，同比增長(zhǎng)21%。但2013年全年民生銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入299.56億元，同比增長(zhǎng)45.96%；2012年全年民生銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入205.23億元，同比增長(zhǎng)35.90%，三季報(bào)顯示，民生銀行整體手續(xù)費(fèi)凈收入增速有所放緩。隨著手續(xù)費(fèi)新規(guī)的實(shí)施，手續(xù)費(fèi)收入的增長(zhǎng)仍可能放緩。

民生銀行在2013年下半年到2014年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為其主要原因在于：第一，最近四個(gè)季度業(yè)績(jī)均低于預(yù)期；第二，與阿里的合作在一定程度上低于市場(chǎng)預(yù)期，或者說(shuō)希望民生能夠使用阿里的核心數(shù)據(jù)，但目前民生還不能夠使用阿里的核心數(shù)據(jù)；第三，民生銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)小微金融對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力逐步顯現(xiàn)，負(fù)債業(yè)務(wù)對(duì)息差的影響逐漸顯現(xiàn)，新的業(yè)務(wù)社區(qū)銀行和直銷(xiāo)銀行還在培育之中。

資產(chǎn)質(zhì)量壓力未見(jiàn)緩解

2014年前三季度，民生銀行業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，除了公司生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)下降外，另一個(gè)重要原因就是其資產(chǎn)質(zhì)量大幅下滑導(dǎo)致?lián)軅溆?jì)提力度加大。

前三季度末，民生銀行的不良貸款余額為182.1億元，比年初的水平增加了48.07億元，比第二季度末的水平環(huán)比增加了24億元左右，季度環(huán)比增加的幅度基本穩(wěn)定，三季度末的不良貸款率為1.04%，比期初的水平增加了19個(gè)基點(diǎn)。民生三季報(bào)中沒(méi)有公布關(guān)注類(lèi)貸款和逾期貸款的情況。

回顧2014年中期末，民生銀行的不良貸款余額為158.18億元，比年初的水平增加了24.15億元，比第一季度末的水平環(huán)比增加了16.65 億元，季度環(huán)比增加的幅度明顯擴(kuò)大，中期末的不良貸款率為0.93%，比年初的水平增加了8個(gè)基點(diǎn)。

再來(lái)看2014年第一季度末，民生銀行的不良貸款余額為141.53億元，比年初的水平繼續(xù)環(huán)比增加了7.5億元，季度環(huán)比增加的幅度有所收斂，一季度末的不良貸款率為0.87%；比年初的水平增加了2個(gè)基點(diǎn)。

從關(guān)注類(lèi)貸款的情況看，2014年中期末，民生銀行關(guān)注類(lèi)貸款的余額為265.4億元，比年初的203.73億元增加了61.67億元，關(guān)注類(lèi)貸款的占比從期初的1.57%提高到1.29%，提高了28個(gè)基點(diǎn)。

從逾期貸款的情況看，2014年中期末，民生銀行逾期貸款的余額為456.97億元，比期初的273.21億元增加了183.76億元，逾期貸款環(huán)比增加的幅度高達(dá)67.26%，逾期貸款的占比從期初的1.74%提高到2.69%。

與此同時(shí)，隨著不良貸款率的逐步攀升之，在2014年第一季度和第二季度計(jì)提撥備力度放緩的情況下，民生銀行第三季度計(jì)提撥備的力度卻有所恢復(fù)。

2014年前三季度末，民生銀行的撥備覆蓋率為199.96%，比年初的水平下降了將近60個(gè)百分點(diǎn)，三季度末的撥貸比為2.08%，比期初的水平下降了13個(gè)基點(diǎn)。2014年中期末，民生銀行的撥備覆蓋率為215.87%，比年初的水平下降了43.87個(gè)百分點(diǎn)，中期末的撥貸比為2.01%，比期初的水平下降了20個(gè)基點(diǎn)。2014年一季度末，民生銀行的撥備覆蓋率為256.63%，比期初的259.74%下降了2.89個(gè)百分點(diǎn)，一季度末的撥貸比為2.22%，比期初的2.21%上升了0.01個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度末，民生銀行計(jì)提了36.63億元的資產(chǎn)減值損失，初步計(jì)算年化的信貸成本為0.94%，比2013年同期水平下降了23個(gè)基點(diǎn)，比2013年全年的水平也下降了9個(gè)基點(diǎn)。2014年中期末，民生銀行計(jì)提了68.05億元的貸款減值準(zhǔn)備，和2013年同期水平基本持平，初步計(jì)算，2014年中期年化的信貸成本為0.84%，比2013年同期的0.95%同比下降了11個(gè)基點(diǎn)，與2013年全年和一季度的水平相比也明顯下降。

而到了2014年前三季度末，民生銀行計(jì)提了131.79億元的資產(chǎn)減值損失，與2013年同期水平相比同比增加了51%；初步計(jì)算2014年前三季度年化的信貸成本為1.08%，同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯上升。

不良加速生成，撥備計(jì)提壓力不減，民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)承壓，公司業(yè)績(jī)也會(huì)受到制約。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，民生銀行前三季度不良核銷(xiāo)與轉(zhuǎn)出的規(guī)模應(yīng)該在110億元左右，若加回，前三季度不良生成率將達(dá)到1.34 %，遠(yuǎn)高于2013年的1.03%，這表明2014年前三季度不良生成有所加速。

另一方面，民生銀行撥備計(jì)提的力度也顯著提高，根據(jù)測(cè)算，前三季度共計(jì)提撥備132億元左右，第三季度單季計(jì)提68億元，盡管如此，三季度末的撥備覆蓋率和貸款撥備率兩項(xiàng)指標(biāo)均處于行業(yè)較低水平。目前來(lái)看，由于民生資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大，后續(xù)撥備計(jì)提的壓力仍然很大。

三季度末，民生銀行核心一級(jí)資本充足率為8.73%，較二季度末小幅下降，短期內(nèi)需要寄希望于轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)股的補(bǔ)充，否則核心資本壓力會(huì)制約2015年新增資產(chǎn)規(guī)模，亦將影響到公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。盡管長(zhǎng)期來(lái)看，靈活而市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制和差異化的市場(chǎng)定位是民生的優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)前其仍在調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和定位，未來(lái)是否具備穩(wěn)健成長(zhǎng)性還有諸多不確定因素。