基金三季報新寵還可以買嗎？

隨著A股上市公司三季報披露完畢，公募基金三季度大舉新進的股票名單也浮出水面。

Wind資訊統計，截至三季度末，公募基金持有的1899家A股上市公司中，基金持有流通股比例增加超過20%的有8家，其中金明精機（300281.SZ）是唯一一家基金持有流通股比例超過30%且此前幾乎很少被基金關注的公司。

工銀系、中郵系集體涌入

Wind資訊數據顯示，三季度工銀系5只基金、中郵系3只基金大舉買入金明精機，除了工銀瑞信紅利此前已持有少量股票，其他全部為新進。另外，華夏成長、廣發聚豐也位列新進基金名單中，并占據可觀的份額。

具體來看，三季度工銀系基金新買入832.92萬股，總持股數上升至867.70萬股，占流通股的16.53%；中郵系基金買入339.96萬股，占流通股6.48%；華夏成長買入269.12萬股，占流通股5.13%；廣發聚豐買入137.74萬股，占流通股2.62%。10只基金累計持有1614.53萬股，占流通股30.75%，其中，三季度新買入1579.75萬股，占期末持股量97.85%。

那么，這些基金買入金明精機的成本又為多少呢？按前復權價格計，三季度首日，金明精機的收盤價14.59元就已刷新歷史紀錄，在三季度接下來的64個交易日里，其收盤價又接連創下15次新高，最后一次創新高是在9月30日，達到25.50元。考慮日內波動，三季度金明精機的股價區間為13.70元-25.50元，均價17.89元，據此粗略估計，基金買入的資金規模約為2.82億元。

作為典型的小盤股，截至6月30日，金明精機總股本為12118.5萬股，流通股為5250萬股。三季度基金集體涌入，在沒有供給增加的情況下，買入了近三分之一的流通盤，所買的股票又源自何人手中呢？

對比半年報和三季報的十大流通股股東名單可發現，半年報中的第一大流通股股東汕頭市龍湖區富祥投資有限公司（持有810萬股，下稱“富祥投資”）已經從三季報榜單上消失。可以估算，富祥投資的減持為二級市場至少釋放了695萬股，最多則為810萬股。

另外，三季度末和二季度末相比，金明精機的流通股本總數不變，但股東人數從6670戶下降至4150戶，達到公司上市以來的最低水平。這意味著隨著股價不斷創新高，許多流通股股東選擇拋售持股鎖定收益，與此同時基金不斷從這些小股東手中接盤，從而積聚起可觀的持股規模。

除了基金的持股之外，金明精機其余流通股也明顯趨于集中。

截至三季度末，除了10只基金持有30.75%的流通盤外，金明精機的首發原股東劉書林、王氙還持有786萬股，約占15%的流通股。剩余約55%的流通股（約2800萬股）分散在約4100戶股東手中，平均每戶持股約6800股，這一規模明顯高于以往沒有基金關注該股票時的水平。

估值已無優勢

機構看好金明精機或許因為其與美國陶氏化學公司的一紙獨家授權協議。

金明精機主營產品包括薄膜吹塑機等吹塑設備，2014年8月6日公司公告稱，與美國陶氏化學公司簽訂聚偏二氯乙烯（PVDC）預包裹技術獨家授權許可協議，PVDC為陶氏化學專利產品，作為具備多項理想特性的包裝材料，廣泛應用于食品、藥品和軍工領域。該項授權許可期5年，且在2017年3月1日以前，金明精機還擁有制造地區內制造權的獨家性和排他性。金明精機也借此成為中國本土首家掌握PVDC塑料加工技術的設備生產企業。

在9月15日最新的一次機構調研活動中，金明精機透露，其PVDC預包裹技術應用的薄膜生產設備預計將在2015年上半年完成試驗并投入市場。

基金的扎堆購買可能已經讓金明精機股價過快攀升，即使和陶氏化學的合作初見成效，其股價在理性考量下或許很難較當前水平獲得更進一步的上漲。

這種考量的依據來自于2014年4月下旬金明精機宣布的一份雄心勃勃的股權激勵計劃，根據該計劃，公司向71名高管和核心骨干授予174萬份股票期權和133.5萬股限制性股票，相應的業績考核指標即期權行權/限售股解鎖的條件為：以2013年業績為基準，2014年營業收入增長不低于30%，凈利潤增長不低于25%；2015年營業收入增長不低于70%，凈利潤增長不低于60%。

從2012年和2013年的業績看，單憑公司原有業務實現上述增長實際上很困難：2012年和2013年，金明精機的收入同比增速分別為0.04%和4.94%，凈利潤同比增速也分別只有3.37%和4.24%。要實現業績考核目標，無疑需要借助新的增長要素，目前最顯著的看點便是從陶氏化學獲得的PVDC獨家授權，因此可以將該項利好可能為業績帶來的增長納入到股權激勵的業績考核范圍。

假設金明精機在2014年、2015年分別實現預定的業績考核目標，截至11月5日收盤，其2014年動態市盈率為43.79倍，2015年為34.21倍，這一水平基本上和行業均值等同。Wind資訊統計顯示，金明精機所在的申銀萬國三級行業“其它專用機械”中，2014年行業動態市盈率均值為45.96倍，2015年為31.70倍。在當前的股價水平下，金明精機的估值已經沒有任何優勢，除非陶氏化學的獨家授權或其他新出現的利好因素帶來遠超預期的業績增長。

進入四季度，金明精機股價創新高的步伐顯著放緩，目前為止，僅有兩次收盤價創新高，最后一次為10月28日，對應股價為27.26元。從技術分析來看，其股價自三季度末以來一直橫盤震蕩，截至11月6日，收盤價較三季度收盤價下滑將近1%，四季度至今累計成交量2855萬股，明顯低于三季度同期（7月1日至8月5日）的7836萬股。從市場交投的表現看，投資者對金明精機當前的估值也表現出謹慎態度。

在股票歷次創新高的過程中，看空者被逐步洗出、一批看多者成為持有者，但人數并不算多，看多的理由也比較單一，一旦買入邏輯突然遭到動搖，很有可能演變為集體出逃的踩踏慘劇。

不過更可能發生的情況是，在沒有特殊利空的局面下，已經獲利的基金選擇逐步減持鎖定利潤，而散戶投資者誤以為存在波段操作的機會而紛紛買入，風險從機構轉移至散戶。

重倉蒙發利面臨考驗

實際上，基金集體減持個股在三季度就有鮮活的案例，甚至當中還有“熟悉”的面孔出現。

蒙發利（002614.SZ）主營產品為按摩器具，僅比金明精機早上市3個月，在被機構關注以前，曾經也是一只小盤股。上市第二年的2012年，十大流通股股東名單中沒有基金，但這種局面在2013年一季度有所改變。值得關注的是，首只關注蒙發利的基金正是工銀瑞信核心價值，也就是在2014年三季度新買入金明精機的工銀系基金之一。

2013年中報又有一只中郵系基金——中郵核心優選買入蒙發利，不過該基金并沒有在2014年三季度買入金明精機。2013年年報顯示，工銀系另外兩只基金也進入蒙發利前十大流通股股東名單中，其中一只也是金明精機的買家之一。

從2013年四季度到2014年二季度，每個季度都有新的基金或集合信托買入蒙發利，分別為3家、7家、4家。到2014年二季度末，蒙發利十大流通股股東中，除了第10名為集合信托，前9名全部是基金。事實上，根據Wind資訊統計，截至二季度末，共有29只基金持有蒙發利，持股數量達到7102.23萬股，占蒙發利流通盤的63.35%。29只基金分別來自于14家基金公司，其中數量最多的為國泰系基金，共9只；工銀系第二，共5只；另外，中郵系有1只。從占流通盤的比例來看，國泰系基金持有12.29%，工銀系持有19.63%，中郵系持有15.54%。

這一“盛況”在三季度卻出現了轉折。三季報顯示，蒙發利十大流通股東名單中前6只基金同時減持，合計減持約2164萬股，按三季度均價17.85元計算對應市值超過3.8億元。

不過踩踏出逃的現象在蒙發利并未發生，其股價在三季度維持震蕩格局。

截至二季度末，蒙發利的流通股數量為11211萬股，為金明精機的2倍，除基金外約4120萬流通股分散在約10100戶股東手中，平均每戶持有約4100股，集中度低于金明精機的6800股/戶。

三季度，伴隨基金紛紛減持，蒙發利股東總數增加了一倍，截至三季度末超過21400戶；與此同時，盡管迎來大非解禁，但實際流通數量并沒有馬上增加，二季度非基金持有的流通股為4120萬股，加上三季度基金減持的2164萬股，除基金外流通股東戶均持有股票數量下降至2900股。

但是，金明精機能否實現軟著陸，目前還不得而知，自9月30日之后，該股一路陰跌至今。