成長(zhǎng)風(fēng)頭仍勁 周期淪落至底

本文分析所采用的樣本是主動(dòng)管理的股混基金，包括海通評(píng)級(jí)分類的主動(dòng)股票型（包括封閉型）和混合型（偏股混合型、靈活混合型、平衡混合型、生命周期混合、主動(dòng)混合封閉型和偏債混合型）。

統(tǒng)計(jì)顯示，583只公布2013年年報(bào)的主動(dòng)股混基金的前五大重配行業(yè)分別是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、信息技術(shù)和電子，持有市值占基金資產(chǎn)凈值比例分別14.37%、9.70%、6.62%、6.31%和6.07%。

與上年度對(duì)比，基金增持的前五大行業(yè)分別是機(jī)械、信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、有色金屬、電子，增持比例分別為5.55%、1.56%、0.42%、0.41%和0.41%。基金減持的前五大行業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、金融、保險(xiǎn)業(yè)、醫(yī)藥、水電煤，減持的比例分別為4.11%、2.04%、1.55%、0.77%和0.53%。

整體來(lái)看，基金繼續(xù)減配周期股，加倉(cāng)成長(zhǎng)股，資產(chǎn)配置繼續(xù)從主板向創(chuàng)業(yè)板與中小板遷移。

周期行業(yè)被擠出前五

2013年成長(zhǎng)股牛市貫穿始末，基金的資產(chǎn)配置也出現(xiàn)了重大的變化，年中電子行業(yè)擠掉金融保險(xiǎn)，第一次進(jìn)入前五大重倉(cāng)行業(yè)，相應(yīng)地，金融保險(xiǎn)也是從2007年以來(lái)第一次跌出前五，年底信息技術(shù)業(yè)不甘人后，又?jǐn)D掉了房地產(chǎn)，自此，前五大行業(yè)已經(jīng)沒(méi)有強(qiáng)周期行業(yè)，成長(zhǎng)風(fēng)頭之勁已經(jīng)超越了2010年。

統(tǒng)計(jì)583只公布2013年年報(bào)的股混基金的整體行業(yè)持倉(cāng)情況，行業(yè)占比采用基金持有該行業(yè)的總市值除以這些基金總資產(chǎn)凈值的方法來(lái)計(jì)算。截至2013年12月31日，基金前五大重配行業(yè)分別是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、信息技術(shù)和電子，持有市值占基金資產(chǎn)凈值比例分別14.37%、9.70%、6.62%、6.31%和6.07%。

與上季度對(duì)比最大的區(qū)別為，技術(shù)業(yè)在2011年之后再度進(jìn)入到前五大，而房地產(chǎn)繼金融保險(xiǎn)之后也退出了前五大，且下滑幅度較大，從2013年年中的第5名（占比6.08%），下滑到年底的第10名（占比2.68%）。

金融地產(chǎn)與食品飲料持倉(cāng)繼續(xù)下滑，機(jī)械設(shè)備與信息技術(shù)則延續(xù)升勢(shì)，從歷年基金重倉(cāng)行業(yè)縱向?qū)Ρ瓤粗饕幸韵碌奶攸c(diǎn)：

金融保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、食品飲料繼續(xù)下滑，其中，金融保險(xiǎn)已經(jīng)跌至2007年以來(lái)最低點(diǎn)，接近此前最低點(diǎn)（2011年三季度末7.86%）的一半，房地產(chǎn)占比（2.68%）接近2010年中的最低點(diǎn)（2.19%）；醫(yī)藥生物在2013年中達(dá)到歷史高點(diǎn)后有所滑落；機(jī)械設(shè)備延續(xù)上升趨勢(shì)，僅次于2011年一季度末水平，在家電、醫(yī)療器械、運(yùn)輸設(shè)備上占比提升最高；信息技術(shù)上升至2010年底的最高點(diǎn)；電子比例沒(méi)有明顯下降，繼續(xù)保持高水平。

觀察2010年以來(lái)的基金行業(yè)配置可以看到，許多行業(yè)體現(xiàn)出趨勢(shì)性的變化，總的來(lái)講，新興產(chǎn)業(yè)在基金資產(chǎn)里的占比逐漸上升，如醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、電子、社會(huì)服務(wù)業(yè)（包含環(huán)保企業(yè)）、傳播與文化產(chǎn)業(yè)；而曾經(jīng)在歷史上創(chuàng)造了高額收益的周期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大潮里逐漸被資本市場(chǎng)邊緣化，比如金融、房地產(chǎn)、批零、有色、煤炭、建筑等。

可以預(yù)見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，成長(zhǎng)將是長(zhǎng)期的投資方向，期間可能有暫時(shí)的風(fēng)格輪轉(zhuǎn)，但是大趨勢(shì)不改。其他內(nèi)部分化較大的板塊，如機(jī)械設(shè)備、食品以及其它制造業(yè)，配置比例變化不大。

增持機(jī)械與信息技術(shù)，減持金融地產(chǎn)

統(tǒng)計(jì)559只公布了2013年中報(bào)和2013年年報(bào)的主動(dòng)股混型基金作為可比樣本，對(duì)其統(tǒng)計(jì)整體行業(yè)的增減持情況顯示：基金增持的前五大行業(yè)分別是機(jī)械、信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、有色金屬、電子，增持比例分別為5.55%、1.56%、0.42%、0.41%和0.41%。基金減持的前五大行業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、金融、保險(xiǎn)業(yè)、醫(yī)藥、水電煤，減持的比例分別為4.11%、2.04%、1.55%、0.77%和0.53%。

從增減持特征看，被減持的多是周期股，機(jī)械設(shè)備板塊增持最多，部分原因可能是隨著成長(zhǎng)股的不斷上漲，部分基金經(jīng)理出于謹(jǐn)慎將部分資產(chǎn)調(diào)整到家電等偏防御板塊。

基金資產(chǎn)繼續(xù)向創(chuàng)業(yè)板與中小板遷移

我們統(tǒng)計(jì)了主動(dòng)管理股混基金歷年來(lái)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板幾個(gè)板塊上的配置比例，當(dāng)前主動(dòng)管理股混基金在中小板和創(chuàng)業(yè)板上的配置比例一路攀升，達(dá)到了相對(duì)高位。2013年底，主動(dòng)管理股混基金在創(chuàng)業(yè)板的配置比例繼續(xù)上升，接近15%，而同期創(chuàng)業(yè)板股票在A股市值占比不到9%，超配十分明顯，基金在中小板配置比例與2013年中持平，主板配置比例繼續(xù)下滑至62.58%。

從基金持股市值占整個(gè)市場(chǎng)的比例看，主動(dòng)管理股混基金目前持有的創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板股票市值占整個(gè)市場(chǎng)板塊的比例分別為8.57%、5.25%和2.91%，相較于2013年中，基金在創(chuàng)業(yè)板與中小板的比重下降比較明顯，原因在于2013年下半年基金規(guī)模幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，而創(chuàng)業(yè)板與中小板總市值快速上漲，半年間分別上漲了36%與21%，在主板比重下降主要是由于基金資產(chǎn)整體從主板向中小板與創(chuàng)業(yè)板遷移。

作者為海通證券高級(jí)基金分析師