經濟存變數 政策“擠牙膏”

下半年的中國經濟，是平穩下行，一如我們去年預測的全年7.3%的增速？還是震蕩上行，一如國務院總理李克強一再強調的非保不可的全年7.5%左右的增速？這將取決于政府（微）刺激的智慧和勇氣。

如何權衡穩增長與促轉型，分清輕重緩急；如何拿捏松貨幣與控債務，不致矯枉過正。面對這一不折不扣的兩難選擇，政府既會回首來時路（評估現有刺激政策的效應），也要前瞻未來景（考量未來刺激政策的空間）。這必然是一個動態調適的過程，也給人們的策略預判帶來挑戰。但無需對下半年經濟太過悲觀，政府不允許經濟過快下滑是肯定的。差別只在于，政府是要相對平滑地逼近增速下限，還是要相對折騰地確保增速目標。

消費漸有起色 出口溫和復蘇

下半年消費需要關注兩方面變化：一是經濟走弱下消費明顯受抑。2014年上半年社會消費品零售總額增速都在12%以下，出現中樞性下移；二是抑制政策的影響逐漸減少。去年開始的限制“三公消費”政策，對限額以上消費尤其是高端餐飲造成了較大沖擊。但其基數效應在今年春節過后即出現減弱，這有助于消費增速的同比回升。

外圍經濟復蘇和人民幣匯率貶值帶動出口回暖。剔除對香港出口數據后，今年上半年我國出口增速一直維持在8%以上的高位。這與年初以來外圍經濟分化，但總體來說穩定好轉是分不開的。美國經濟經歷一季度嚴寒天氣擾動后，復蘇勢頭更趨明朗。歐洲經濟整體回暖，尤其是歐洲經濟的引擎德國表現搶眼。……