匯率改革漸近前行

春節(jié)之后，全球外匯市場中刮起了一陣不小的“人民幣貶值”風暴。2月最后一周，人民幣兌美元創(chuàng)下有史以來單周最大跌幅。更有評論員驚嘆，短短三個星期之內，作為很長一段時間以來最令人向往的穩(wěn)定貨幣，人民幣竟然創(chuàng)造了新興市場貨幣之中的最大跌幅，真是2014年開年以來最超出預期的事件。

對于人民幣匯率為什么出現(xiàn)下跌、誰是“操縱”下跌的推手，以及今后走勢的討論不絕于耳。雖然央行已經(jīng)明確否認其有意引導人民幣貶值，但是不同于以往的幾次人民幣暫時貶值，此次海外市場離岸人民幣CNH的走勢無論是即期還是遠期都好于在岸CNY走勢，市場參與者似乎不愿接受“官方指導”。

目前，大多數(shù)分析師和投資人都傾向于認為，在以人民幣作為標的的套利交易行為受到一定打擊以后，人民幣會重拾其以往緩慢升值的舊路。

其實在美元等國際主要貨幣維持極其寬松的零利率政策的背景下，筆者一直鼓勵人民幣相對出現(xiàn)更多雙向波動。

近幾年來由于發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇乏力，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行競相進行量化寬松操作，再加上歐洲央行的LTRO，無一不是旨在用擴大央行資產負債表的方式壓低本國或本地區(qū)利率。由于受到非對稱的美元本位制度的影響，人民幣一直處于極其嚴峻的國際形勢中。中國人民銀行一方面需要抑制本國通脹，不能把利率降到國際水平，但另一方面則需要面對本國貨幣和主要貨幣存在利差所吸引來的“熱錢”?！?br>