中金雙冠王

2013年度 “遠見杯”宏觀經(jīng)濟預(yù)測五個獎項的第一名分別被四家本土機構(gòu)獲得。工商銀行和中金公司分別在全球經(jīng)濟預(yù)測和全球市場預(yù)測當中獲得第一名；銀河證券、國家信息中心和中金公司分別獲得中國宏觀經(jīng)濟的年度、季度和月度預(yù)測冠軍。

回望2013年全球經(jīng)濟波瀾不驚，穩(wěn)中向好。美聯(lián)儲宣布縮減量化寬松雖然一波三折但總算靴子落地，美國經(jīng)濟復(fù)蘇和美聯(lián)儲的權(quán)力交接都進展平穩(wěn)；歐債危機的違約風險已經(jīng)基本解除，歐洲經(jīng)濟也步入復(fù)蘇軌道；日本則在“安倍經(jīng)濟學”的帶領(lǐng)下走出通縮初見成效。中國經(jīng)濟增速雖然告別了“8”時代，但是也避免了過快下滑，同時經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和全面深化改革得以穩(wěn)步推進。

在大起大落的經(jīng)濟波動中，對拐點和趨勢的判斷是影響宏觀經(jīng)濟預(yù)測準確度至關(guān)重要的因素。而當經(jīng)濟增長在較為確定的大趨勢中小范圍波動時，經(jīng)濟學家的預(yù)測偏差也在收窄，宏觀經(jīng)濟預(yù)測越來越考驗穩(wěn)定性和精準性。

《證券市場周刊》2013年“遠見杯”全球宏觀經(jīng)濟預(yù)測和中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測共產(chǎn)生15個獎項被10家機構(gòu)所摘得，其中5個第一名的獎項由四家本土機構(gòu)分獲。中國工商銀行投資銀行部首席國際經(jīng)濟分析師李嘉和中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生分別在全球經(jīng)濟預(yù)測和全球市場預(yù)測當中奪魁；銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東、國家信息中心預(yù)測部主任祝寶良和中金公司彭文生分別獲得年度、季度和月度中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測的冠軍。

另外值得注意的是，中國農(nóng)業(yè)銀行在全球經(jīng)濟和市場預(yù)測當中同時位居次席，中信建投證券在中國經(jīng)濟季度和月度預(yù)測中也兩奪榜眼，兩家機構(gòu)延續(xù)了2012年以來的穩(wěn)定表現(xiàn)。外資機構(gòu)在2013年的表現(xiàn)也不谷，法興銀行在競爭尤為激烈的中國經(jīng)濟年度預(yù)測當中奪得第二名，這是法興銀行在該獎項上連續(xù)兩年上榜，澳新銀行則獲得中國經(jīng)濟季度預(yù)測第三名。

從壟斷到割據(jù)

“遠見杯”宏觀經(jīng)濟預(yù)測是由北京大學宋國青教授于2000年首倡并設(shè)計，在2001年首度舉辦。經(jīng)歷了十余年的不斷改進，預(yù)測周期從原來單一季度預(yù)測擴充到年度、季度、月度三個頻率，并在2012年首設(shè)全球預(yù)測。目前參加的機構(gòu)已涵蓋了最具影響力的中外投行、商業(yè)銀行、政府智囊和學術(shù)機構(gòu)。

隨著經(jīng)濟形勢的變化，代表不同風格的宏觀研究者會各領(lǐng)風騷，但在相當長的一段時期，這也僅限于少數(shù)預(yù)測者輪流坐莊。首屆“遠見杯”預(yù)測冠軍由時任國家統(tǒng)計局副局長邱曉華獲得。而從2002至2010年度的角逐中，宋國青教授以及諸建芳、高善文兩位投行經(jīng)濟學家壟斷了除2009年以外的全部第一名，并且包攬了大部分年份的三甲。

總體而言，“遠見杯”的獲獎?wù)邭v來代表了國內(nèi)宏觀研究的頂尖水平。在資本市場上，中信證券和安信證券長年在國內(nèi)賣方宏觀研究領(lǐng)域掌握著絕對的話語權(quán)。宋國青教授則為現(xiàn)任央行貨幣政策委員會委員，每每對宏觀經(jīng)濟的任何研判必讓市場洗耳恭聽。

經(jīng)歷了市場的磨礪，國內(nèi)宏觀研究水平也在不斷進步。2011年的“遠見杯”預(yù)測冠軍再度易主，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺和申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇包攬了中國經(jīng)濟年度、季度和月度預(yù)測的冠軍。在接下來的2012和2013兩年的預(yù)測中更是英雄輩出，一方面確實是由于獎項增加，但是以往被少數(shù)機構(gòu)幾乎壟斷的第一名不斷出現(xiàn)新晉機構(gòu)和經(jīng)濟學家的身影，則是整體宏觀研究水平提高的最好佐證。

中金強勢奪雙冠

全球預(yù)測方面，“遠見杯”分設(shè)了經(jīng)濟預(yù)測和市場預(yù)測兩個大項。全球經(jīng)濟預(yù)測主要包括歐美日（G3）的主要經(jīng)濟指標，全球市場預(yù)測主要包括油價、金價和匯率指標。中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟之間的共振在2013年進一步加強，各個市場的外溢效應(yīng)越發(fā)明顯，全球預(yù)測對于國內(nèi)投資者而言參考意義也在上升。

作為公認國際化程度最高的中資投行，中金公司對全球經(jīng)濟和國際市場的把握一直處于領(lǐng)先水平。在2013年度的全球市場指標預(yù)測方面，中金公司取得第一名，此外中金公司還是全球經(jīng)濟預(yù)測的第三名。中金公司在全球預(yù)測上一馬當先，主要得益于對石油價格和日元匯率較為準確的判斷。國內(nèi)方面，在競爭尤為激烈的月度預(yù)測當中，中金公司同樣脫穎而出獲得第一名。

中金公司可謂是“遠見杯”的元老級參加機構(gòu)，并且早有佳績。在2004年度的評選中，曾獲得第三名。在2012年的評選中，中金重新崛起，一舉拿下全球市場預(yù)測第一名和全球經(jīng)濟預(yù)測第三名。在2013年的評選中，中金不僅捍衛(wèi)了在全球研究的優(yōu)勢，而且在中國經(jīng)濟預(yù)測上再有斬獲。

彭文生在總結(jié)預(yù)測經(jīng)驗時說，當前要降低外部干擾的因素，更多關(guān)注經(jīng)濟自身增長的動能。除非是發(fā)生巨大的外部沖擊，經(jīng)濟增長會沿著自身具有的慣性發(fā)展。而在2013年當中，全球經(jīng)濟已比前幾年更加平靜，少有巨大風險爆發(fā)。

彭文生指出，2013年以及往后預(yù)測中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟之間有一點相似的是，同樣越來越需要注重考察經(jīng)濟內(nèi)生動力，特別是消費對中國經(jīng)濟的影響。政策干預(yù)傾向降低，使得投資不再像以往那樣狂飆突進。

工行登頂全球經(jīng)濟預(yù)測

獲得全球經(jīng)濟預(yù)測第一名的是工商銀行投資銀行部國際經(jīng)濟首席分析師李嘉。在2012年“遠見杯”首次開設(shè)全球經(jīng)濟預(yù)測時，李嘉所在的工行投行部團隊就獲得該獎項的第二名，如今更進一步成功登頂，反映出工行研究的強勁實力。

國有大型商業(yè)銀行由于業(yè)務(wù)與經(jīng)濟較為緊密，一直也是“遠見杯”獲獎的?？?，比如中行和農(nóng)行在過去幾年的中國經(jīng)濟預(yù)測中都有不俗的表現(xiàn)。

李嘉注重從金融市場獲取對經(jīng)濟的預(yù)測信息。全球經(jīng)濟在2013年最大的不確定性當屬美國經(jīng)濟復(fù)蘇的真實性和美聯(lián)儲縮減量化寬松的節(jié)奏。在過去這一年來美股強勢上升和黃金價格一蹶不振基本上可以印證，就全球經(jīng)濟預(yù)測而言，要重視從市場表現(xiàn)獲得的信息。

在全球經(jīng)濟預(yù)測指標選取方面，李嘉指出，在主要經(jīng)濟體擴張或是見底反彈之際，注重從微觀角度觀察宏觀經(jīng)濟總體趨勢的變化。在先行指標方面，他比較重視摩根大通全球PMI指數(shù)，而在同步驗證指標方面，他認為各國工業(yè)產(chǎn)出較為可靠。歐元區(qū)雖然是作為一個經(jīng)濟體成為“遠見杯”的預(yù)測對象，但李嘉對歐元區(qū)內(nèi)主要國家都單獨建有模型進行測算，則足見他對預(yù)測工作的嚴謹態(tài)度。

銀河證券崛起年度摘冠

2013年，中國經(jīng)濟總體來看波動幅度較以往下降，預(yù)測者對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的把握普遍越來越精確，分歧也不明顯，個別指標稍有偏差就會影響預(yù)測的成績。

獲得“遠見杯”年度預(yù)測第一名的是銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東，在2007年獲得第二名之后，時隔6年再度上榜。在他看來，相比于定性預(yù)測更適用于在經(jīng)濟拐點處，當一個經(jīng)濟體處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)時，對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)測更多是基于時間序列模型和因果模型，即人們通常所說的“量化預(yù)測”。

潘向東在年度預(yù)測的GDP、投資、工業(yè)和消費四個單項中全部名列第一，出口預(yù)測也位列第二名，為年度預(yù)測摘冠奠定了基礎(chǔ)?！斑h見杯”年度預(yù)測每個季度采集一次數(shù)據(jù)，對一、二、三、四季度成績權(quán)重分別為40%、30%、20%、10%，因此年度預(yù)測強調(diào)前瞻能力。

“曾有一位前輩對我建議說，應(yīng)該更關(guān)注于中國經(jīng)濟面臨的結(jié)構(gòu)性困境，而不要把精力放在經(jīng)濟預(yù)測上?！迸讼驏|對記者透露道。誠然，對于做經(jīng)濟理論分析和做經(jīng)濟政策分析者而言，經(jīng)濟預(yù)測多半個百分點或者少半個百分點確實無傷大雅。但是對于身在投資銀行的經(jīng)濟研究者來說，潘向東則愿意用“事半功倍”來形容花精力做量化預(yù)測的重要性。

“例如對2014年的GDP增速而言，假如預(yù)測8%，那說明他們背后的邏輯可能是認為政府將再次刺激，或者他們認為新的一輪經(jīng)濟周期已經(jīng)開始；假如預(yù)測低于7.5%，那么背后的邏輯可能是經(jīng)濟仍然處于下降通道之中?！迸讼驏|對記者說，“投行經(jīng)濟學家們用簡單的數(shù)據(jù)就可以向市場傳達他們對當前經(jīng)濟形勢的評價和對未來經(jīng)濟形勢的判斷，直觀明了?！?/p>

一般經(jīng)濟運行周期的拐點都依賴于經(jīng)濟學的分析，因此在經(jīng)濟周期拐點面前，量化預(yù)測往往顯得無能為力，甚至有時預(yù)測結(jié)果會南轅北轍?！皩?jīng)濟運行的感覺這就需要預(yù)測者的經(jīng)驗和天賦，經(jīng)驗是需要時間去沉淀的。從2008年到2012年的中國經(jīng)濟大起大落之中，由于經(jīng)驗不足，我和我的團隊在這期間的遠見杯宏觀經(jīng)濟預(yù)測名落孫山。”上次曾在2007年度“遠見杯”預(yù)測中獲獎的潘向東不無遺憾地說。

獲得年度預(yù)測第三名的中銀國際研究主管程漫江也強調(diào)了量化方法的重要性，“在深刻理解經(jīng)濟系統(tǒng)各變量之間影響機制的基礎(chǔ)上，我們對預(yù)測的經(jīng)濟變量進行結(jié)構(gòu)和因子分析，深入跟蹤研究驅(qū)動因素的變化趨勢，以此確立預(yù)測的起點和基本框架。需要在此基礎(chǔ)上完善這種框架，力求量化經(jīng)濟變量之間的關(guān)系，在對經(jīng)濟變量預(yù)測時要估計各個驅(qū)動因素和影響因子對經(jīng)濟變量的傳導(dǎo)作用，通過分析驅(qū)動因素和影響因子的變化趨勢來最終判斷和預(yù)測經(jīng)濟變量?！?/p>

國家信息中心突破重圍

面對市場考驗的金融機構(gòu)往往在量化預(yù)測上占有優(yōu)勢，自從宋國青教授不再參加“遠見杯”預(yù)測之后，獎項幾乎全部被金融機構(gòu)攬得。國家信息中心作為國家發(fā)改委直接領(lǐng)導(dǎo)的官方智囊，平時較少在媒體上出現(xiàn)，也成為近年來唯一獲獎的非金融機構(gòu)。

在2011年的中國經(jīng)濟年度預(yù)測中，國家信息中心就獲得第二名，2013年則再進一步，奪得季度預(yù)測的第一名。

祝寶良接受記者采訪時十分嚴謹?shù)刂赋觯暧^預(yù)測最為重要的是合理的模型建立和長期數(shù)據(jù)積累。國家信息中心的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)測及政策模擬團隊，同時對重點行業(yè)和重點區(qū)域進行監(jiān)測分析，并且結(jié)合了調(diào)研考察。另外，國家信息中心還建立了基礎(chǔ)經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，這對于長期跟蹤宏觀經(jīng)濟有著重要的支持作用，為預(yù)測提供了定量依據(jù)，便于不斷校準。

祝寶良強調(diào)，分析供需再平衡對當前預(yù)測工作的重要性。在2013年去產(chǎn)能成為一項重要的轉(zhuǎn)型任務(wù)，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來總供給和總需求的再平衡，反映在數(shù)據(jù)上就是政府會力保經(jīng)濟數(shù)據(jù)不降至底線以下，但不會刻意追求高增長。這一變化在2014年還會延續(xù)，因此預(yù)測工作也需要考慮到這種趨勢。

得GDP者不再得“遠見杯”

贏得“遠見杯”首先需要對當前經(jīng)濟所處的趨勢做出判斷，這是減少經(jīng)濟預(yù)測方向性錯誤的關(guān)鍵。GDP不僅最直接地顯示出經(jīng)濟當前所處趨勢，而且是預(yù)測其他諸多經(jīng)濟指標的重要基礎(chǔ)。

然而，如果以年度為時間單位看，經(jīng)濟學家們普遍認為中國經(jīng)濟目前仍處在長期下行當中。這時GDP趨勢判斷的優(yōu)勢難以突出。更何況，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題趨于復(fù)雜的情況下，預(yù)測工作同樣越來越復(fù)雜，即便對總量把握精準也可能在部分指標上馬失前蹄。相比于2012年預(yù)測者看準GDP后比較容易繼續(xù)看準其他指標，2013年卻并非如此。

在2012年，年度和季度GDP預(yù)測最佳的法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒，最終獲得了年度第一和季度第三的佳績。其他獲獎機構(gòu)如國泰君安和中信建投，也都在GDP單項指標上預(yù)測進入前三名。

而在2013年，得GDP者不再得“遠見杯”。綜合排名獲獎的預(yù)測者當中，只有潘向東在GDP預(yù)測上較為突出。廣東廣晟財富投資總監(jiān)劉海影雖然同時獲得了2013年度和季度GDP單項預(yù)測的第一名，但是卻未能在綜合排名上進入三甲。

潘向東將2008年到2012年的中國經(jīng)濟形容為“處于為一種非常態(tài)的增長路徑之中”，這期間對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)測主要是基于經(jīng)濟學邏輯和對經(jīng)濟運行的感覺，也即通常所說的定性預(yù)測。隨著中國應(yīng)對金融危機所采取的刺激政策帶來的“后遺癥”不斷顯現(xiàn)，政府再運用政策工具的空間已經(jīng)縮減。在“穩(wěn)增長”和去“后遺癥”的組合調(diào)控下，GDP的起伏在2013年就已經(jīng)呈“阻尼振動”特征，波動減弱，穩(wěn)定性趨強。

歷久彌堅與新人輩出

參加“遠見杯”的經(jīng)濟學家們并非是未卜先知，也不是拍腦袋猜數(shù)據(jù)。雖然最終評比的只有少數(shù)指標，但是經(jīng)驗豐富的經(jīng)濟學家們從紛繁復(fù)雜的諸多指標中選取合適的觀察目標，可以捕捉到宏觀經(jīng)濟變化的蛛絲馬跡。這需要長期跟蹤大量的數(shù)據(jù)和政策變化，還要不斷對過去的預(yù)測檢驗修正，積累經(jīng)驗，改善預(yù)測方法。其工作量非一般人可以想象。

可以說，“遠見杯”見證了中國宏觀研究精英們的堅持，這其中既有歷久彌堅的沙場老將，也有長江后浪推前浪的新銳。

程漫江作為中資投行賣方研究的元老，十年如一日始終對經(jīng)濟研究和預(yù)測保持著熱情，而且她的嚴謹態(tài)度也是為業(yè)內(nèi)稱道?！罢^臺上一分鐘，臺下十年功。預(yù)測就像是臺上表演，而日常研究就像是積累臺下功夫。”程漫江感嘆道。

連續(xù)三年在中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測中獲獎的中信建投分析師胡艷妮也謙虛地對記者表達了相似的觀點：“宏觀研究和預(yù)測這項工作，做得久了自然會有一些沉淀。無論是對數(shù)據(jù)的持續(xù)觀察，還是對大周期的把握，看個十年八年之后，就會較少受到個別月份波動的影響?！苯陙?，中信建投在季度預(yù)測中獲得一冠兩亞，從未跌出三甲。在“遠見杯”歷史上，中信建投有七年榜上有名，獲獎次數(shù)在各機構(gòu)中居于第一。

法興銀行的姚煒屬于“遠見杯”預(yù)測的新人，但表現(xiàn)搶眼，近兩屆“遠見杯”成績穩(wěn)定居于三甲。在2013年初流動性寬松之際，姚煒就一反市場樂觀情緒，將人民銀行收緊貨幣政策與流動性風險視作全年中國經(jīng)濟的最大潛在風險，事后果真應(yīng)驗（見本刊2013年3月2日出版的第7期38頁刊登姚煒撰文《貨幣政策未雨綢繆》）。

農(nóng)業(yè)銀行也是歷年“遠見杯”預(yù)測的常青樹，雖然參加遠見杯時間稍晚，但是從2008年至今，已經(jīng)有五年獲獎，僅次于中信建投，與安信證券并列第二。農(nóng)業(yè)銀行也是參加“遠見杯”的國有商業(yè)銀行當中成績最好的。