尋找合理定價的成長性

2013年，以創業板為代表的中小盤股票漲幅顯著跑贏主板。但中小盤股票的業績復蘇情況實際上仍弱于主板，剔除金融石化類上市公司，主板前三季度凈利潤同比增速為11.5%，而中小板和創業板公司分別只有4.2%和5%。

創業板的超額收益在很大程度上是由龍頭企業的估值提升和業績高增長形成的雙擊而被顯著放大的。根據我們的計算，截至2013年11月底，創業板市值最大的前10%企業，市值占到了創業板整體市值的36%，這部分股票2013年以來的市值（市值=估值×業績）增加了120%，其中估值提升61%，而業績增長36%。作為對比，其余90%的創業板企業，估值提升了50%，但業績卻下滑5.48%。根據Wind的統計，對于市值最大的前10%股票，投資者對于2013年和2014年的凈利潤增速預期分別是49%和40%，基于極高的業績增長預期，投資者愿意大幅提升創業板龍頭企業的估值水平。

如果說投資者對于創業板龍頭企業的追捧尚有盈利預期作為支持，那么為什么還會有投資者積極參與其他創業板股票呢？我們認為，許多創業板公司通過并購或股權激勵等方式，頻繁地制造了能夠引起短期對公司價值進行重估的事件機會，這是導致理性投資者忽略中長期風險而積極參與短期投機的主要原因。截至目前，創業板并購和股權激勵的比例遠高于中小板和主板。我們認為投資者的這種傾向在2014年仍然會持續。

但是我們需要指出以下幾個值得投資者重視的問題。

第一，創業板整體的估值水平已經進入了歷史高位。……