利率市場化下商業銀行凈息差的影響因素研究

摘要：凈息差是表現商業銀行盈利能力的重要指標。本文以HO-Saunders模型為基礎，以16家上市商業銀行2007～2013年的面板數據研究了我國商業銀行在利率市場化這一大趨勢下的凈息差的影響因素。結果表明，資本充足性、違約風險、利率風險、流動性比率、儲備的機會成本、管理質量、基準利差率等指標都給銀行的凈息差帶來了顯著影響。最后，還提出了相應的政策建議。

關鍵詞：利率市場化；凈息差；商業銀行；面板數據

一、引言

作為商業銀行盈利的重要來源，凈利差體現著商業銀行的管理水平和運作效率，同時也與經濟環境密切相關。2012年6月8日，中央銀行將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍，首次允許銀行存款利率有限度上調，標志著人民幣利率市場化正式啟動；2013年7月20日全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構自主確定。這樣漸進式的利率市場化改革已經給凈利差帶來了深刻的影響，也進一步影響了銀行的盈利水平和發展狀況。

國內外的研究普遍采用凈利差率，即凈息差（NIM）作為凈利差的數據指標進行計算分析。在利率市場化環境中，凈息差不僅可以體現出銀行的系統效率，還可以反映銀行在交易過程中的價格行為，表現商業銀行自身的運營能力。因此，研究凈息差的影響和決定因素可以揭示我國商業銀行在不確定的經濟環境中的價格行為特征，進一步評價我國漸進式利率市場化改革的效果。本文利用我國16家商業銀行2007～2013年的數據，實證檢驗了我國利率市場化進程中商業銀行NIM的影響因素及其相應變化。

二、模型設定與變量選取

（一）模型構建

在HO-Saunders市商模型的基礎上，Angbazo（1997）進行了進一步的擴展，通過甄選最優差價以獲得效用最大化的方式，推導得出最優利差S*。因此，HO和Saunders（1981）、Angbazo（1997）等都認為商業銀行凈利差是純利差S*和某些銀行特定因素的函數，即

NIMit=F（Sit*（·），Xit，εit）（1）

式中，Sit*（·）即最優純利差，是銀行風險厭惡程度、利率風險和違約風險等的函數；Xit是一個向量，由影響凈利差的一些特定因素如資本充足性、流動性風險、儲備的機會成本、管理質量等構成；εit是誤差項，包括了其余有影響的市場和政策因素等。根據式（1）及我國商業銀行所處的環境，其NIM主要由下式決定，即

NIM=f（資本充足性、違約風險、流動性風險、基準利差率、儲備的機會成本、資產組合管理質量、利率風險、政策因素）

（二）數據選取

本文選取16家上市商業銀行，根據其2007～2013年年報的數據整理計算得來。選取凈利息收人/平均盈利資產來代表NIM，同時設定以下變量。

1. 資本充足性。本文采用資本充足率來表示銀行的資本狀況。愈發嚴格的趨向將制約商業銀行貸款資產規模，限制其凈利息收入，從而影響凈利息率水平，所以假設凈息差與資本充足率相關性為負。

2. 違約風險。不良貸款的增加會給銀行的盈利造成損失，降低其貸款收益率和利潤率，因此將銀行違約風險和銀行資產質量的衡量指標設定為不良貸款率并預期其與NIM相關性也為負。

3. 流動性風險。在經營過程中，當流動性比例提高、銀行短期償債能力增強時，會造成部分資金利用效率降低而導致凈利差水平下降。本文采用銀行年報中的流動性比率來表示這一指標，同時假設該指標與凈息差呈現負相關。

4. 基準利差率。在利率市場化進程中，商業銀行存、貸款利率普遍受到存、貸款基準利率的影響。本文以貸款和存款基準利率的均值的差值來表示基準利差率，且設凈息差與該指標的相關性為正。

5. 儲備的機會成本。商業銀行的非生息資產不產生利息收入，但卻有利息支出，因此持有得越多，機會成本和資金成本也就越大。非生息資產的機會成本可用貸存比來表示，比值越高，則盈利越高，則儲備資產的比例也就越少。本文預期該指標與NIM正相關。

6. 管理質量。壓縮運營成本的能力在一定程度上代表了銀行的經營管理能力。以較低的成本獲取較高的利潤，能夠體現商業銀行的管理能力。以成本收入比來衡量，較高的成本收入比表示銀行經營成本增加或不變的前提下利潤縮減。本文假定該指標與NIM負相關。

7. 利率風險。本文的利率風險指標及中間業務比重由銀行的非利息收入占比來衡量。在日常經營管理中，具有高利率的風險通常會帶來高收益，所以假定非利息收入占比與凈息差負相關。

8. 政策因素。2012年6月中央銀行的政策標志著人民幣利率市場化正式啟動。因此，本文選擇2012年作為時間虛擬變量加入模型，分析政策宏觀因素對凈利差的形成是否會產生顯著影響。

根據式（2）及前文的指標選取說明，本文以凈息差NIM為因變量，以資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、流動性比率（LR）、基準利差率（BSR）、儲備的機會成本（OCR）、管理質量（CIR）、利率風險（NIR）和虛擬變量（DUMMY）為自變量，構建面板數據模型，即

NIMit=β0+β1×CARit+β2×NPLRit+β3×LRit+β4×BSRit+β5×OCRit+β6×CIRit+β7×NIRit+DUMMY+εit（2）

其中，NIM為商業銀行i在t時期的凈息差，其他變量以此類推，εit是誤差項。

三、實證結果與分析

（一）描述性變量統計

從表1的描述性統計可以看出，我國上市商業銀行2007～2013年的凈利差均值為2.63；股份制銀行的利差最高，而國有商業銀行位居第二，僅略高于地方商業銀行；違約風險和利率風險指標明顯高于另兩類銀行，同時在流動性和儲備的機會成本和管理質量方面均低于股份制商業銀行；股份制商業銀行在多數指標都占據優勢，但卻具有最低的資本充足率；地方性銀行在不良貸款率最低的同時，資本充足率也是最高。

從圖1可以看出，我國商業銀行的凈息差在2008年就已達到最高，但在接下來的一年卻迅速下滑。這是因為2008年9月份以來，央行分別連續4次和5次下調金融機構人民幣存、貸款基準利率，使得當時銀行凈利差呈現大幅度收窄。自此之后，隨著經濟形勢的緩慢恢復，凈利差也在穩步回升。而2013年度我國上市銀行的平均凈息差下降17個基點，下降幅度比上年加大，這正如今年5月8日安永發布的《中國上市銀行2013年回顧及未來展望》報告中指出的一樣，利率市場化改革對上市銀行凈息差收入的影響正在加大。

（二）全樣本回歸分析

本文采用面板數據模型來對樣本進行分析。首先對樣本進行Hausman檢驗，根據檢驗結果選定固定效應模型。在此基礎上采用截面權重的廣義最小二乘法（EGLS）模型估計方法，使用White截面加權方法來克服殘差和可能出現的截面異方差，得出的回歸結果見表2。

根據模型1的回歸結果，不良貸款率、儲備的機會成本、基準利率差、管理質量等指標均通過了顯著性檢驗并與預測的方向一致；流動性比率指標并未通過顯著性檢驗，這可以解釋為，從總體上看來，除了樣本誤差的原因之外，長期以來我國的商業銀行流動性水平偏高，所以對流動性風險的關注稍顯不足。

模型2中加入了利率風險這個指標，擬合優度因此上升到了0.8509，且該指標也通過了1%的顯著性檢驗，與預測的指標方向相同，說明該指標對凈息差具有不可忽視的影響，利率市場化的逐步推進將使商業銀行面臨更高的利率風險。在這個模型中，資本充足率雖然通過了顯著性檢驗，可是卻與預測方向相反，可以理解為充足的資本金能夠帶來較大好處，而如果達不到監管標準，銀行將會被迫補充資本，進而影響凈利息收入，因此資本金越充足則越能帶來更多收益。

模型3中加入了虛擬變量，以模擬利率市場化對NIM的影響，擬合優度因此略為上升，且該指標也通過了顯著性檢驗，但顯著性較弱。這說明2012年6、7月份的利率市場化貨幣政策目前看來對銀行具有一定得影響，但影響范圍尚且有限，可以看出放寬貸款利率限制這一決策在改革的實質上并不會產生太大的影響，利率市場化尚缺乏決定性的一步。

綜上所述，在利率市場化的影響之下，除傳統的基準利差率之外，影響商業銀行凈息差的因素還有資本充足率、不良貸款率、流動性比率、儲備的機會成本、利率風險、管理質量等，反映了利率市場化改革的顯著特征。

（三）分類樣本研究

在前面的描述性統計里，本文已經分析了三類銀行的樣本數據，從中可以看出不同類型的商業銀行在個體指標方面具有較大差別，因此繼續運用上述模型，對三類商業銀行分別進行回歸分析。由于分類的樣本數量較少，得出的虛擬變量系數無法通過顯著性檢驗，因此將其去除，僅對其余變量進行回歸分析。回歸結果見表3。

從表3可以得出以下幾點結論。

第一，根據國有銀行的回歸結果可以發現，僅有四項指標回歸結果顯著，而不良貸款率、貸存比和管理質量皆未通過檢驗，原因可能是國有商業銀行受政策因素捆綁，在風險管理方面缺乏靈活度。但是，在資本充足率、利率風險、流動性比例、以及基準利率差方面，國有銀行的系數都是最大的，這一方面可以說明近幾年來國有銀行已經加強了資產和風險管理并取得了相應成效，另一方面基準利率差對國有銀行的影響相對最大，說明國有銀行在定價能力方面欠缺靈活性，弱于另兩類銀行。

第二，在股份制商業銀行的數據中，管理質量即成本收入比這一項最為顯著，系數為負且絕對值最大，說明隨著利率市場化的漸進式改革，股份制商業銀行暫時面臨著相對較大的攬儲成本，其凈息差深深依賴于存貸業務過程中所投入的成本和各類資源；而在這方面國有銀行受的影響較小。非利息收入占比與國有和股份制商業銀行的凈利差之間表現出較強的負相關關系，說明隨著金融創新的深化，非傳統業務得到發展，大中型銀行的收入結構中非利息收入的比重不斷提高，對利息收入的依賴逐漸減少。

第三，就城市商業銀行的數據看來，除利率風險外的各項指標都通過了顯著性檢驗，這說明雖然該子樣本能在一定程度上代表城市商業銀行的凈息差水平，同時也說明這一類的中小銀行的各項管理水平在近年也有了一定的提升。其中不良貸款率對地方銀行的凈息差影響較大并呈現負相關關系。這可以解釋為該類銀行的貸款具有客戶集中和行業集中的特點，當貸款質量下降時將會率先影響到銀行的貸款收入水平，因而降低了凈息差。

四、政策建議

通過以上的研究分析，本文提出以下幾點政策建議。

一是繼續穩步推進利率市場化，逐步建立商業銀行的利率自主定價機制，同時加強金融監管，優化金融生態環境，通過完善相關法律、建立嚴格的監管審批制度法規來構建健康的現代金融市場。

二是在銀行業方面，應加強對流動性的重視，同時順應時代趨勢，盡快轉變傳統單一的經營和盈利機制，減少對存貸利差的依賴，結合互聯網時代的新興科技浪潮，加強產品創新，利用自身固有的優勢，提高自主定價能力和風險防范能力，轉型為綜合、全面的金融中介機構，減少“金融脫媒”對自身的影響。

三是對于不同類型的銀行應有不同的側重點。對于國有商業銀行，應更加注重深化體制改革，繼續提高資產管理和風險管理的水平，特別是要重點加強管理的靈活度；擴展業務尤其是中間業務等的發展范圍，以擴大盈利渠道，取得更多的非利息收入。對于股份制商業銀行，應充分利用其自身優勢和市場定位，是自身業務多元化；提升資產質量，減少對傳統業務的依賴，降低攬儲成本，使利潤達到最大化。對于城市商業銀行來說，應首先把握其獨有的區域優勢，依托政策扶持，提升資產質量，審慎選擇信貸市場，加大不良資產的清理力度，嚴格控制不良貸款率，降低違約風險。

參考文獻：

[1]HO T.，SAUNDERS A.The determinants of bank interest margins：Theory and empirical evidence[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，1981（16）.

[2]ANGBAZO L.Commercial bank net interest margins，default risk，interest rate risk and off-balance sheet banking[J].Journal of Banking and Finance，1997（21）.

[3]SAUNDERS A.，SCHUMACHER L.The determinants of bank interest rate margins：an international study [J].Journal of International Money and Finance，2000（19）.

[4]牟怡南，周好文.中國商業銀行的利差及其影響因素[J].金融論壇，2007（08）.

[5]張麗華.我國商業銀行凈利差決定因素的實證研究[J].上海金融，2007（05）.

[6]周鴻衛，韓忠偉，張蓉.中國商業銀行凈息差影響因素研究——基于1999～2006年的經驗證據[J].金融研究，2008（04）.

[7]陳晟.利率市場化對中小股份制商業銀行的影響及對策[J].中國市場，2012（44）.

[8]金玲玲，朱元倩，巴曙松.利率市場化對商業銀行影響的國際經驗及啟示[J].農村金融研究，2012（01）.

*基金項目：上海市教委重點學科建設項目（J50504）；上海市教委重點課程建設項目《商業銀行經營管理》；上海理工大學核心課程建設項目《商業銀行經營管理》。

（作者單位：上海理工大學管理學院）