企業(yè)管理中的財務比率分析及運用

摘要：財務管理是企業(yè)管理活動中的重要一環(huán)，財務管理在使企業(yè)追求利潤，甚至達到最大利潤過程起到了很重要的作用。當今的現(xiàn)代財務管理不僅僅是過去只重視資金的籌措和資金的具體使用，同時也參與了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)平衡的控制，長期投資的財務評估、短期資產(chǎn)的控制、績效預算的規(guī)劃，風險分析及動態(tài)調(diào)配等項目，由此可見財務管理確實是企業(yè)廠經(jīng)營過程中的重要角色。要弄清楚財務管理方法并利用企業(yè)的財務工具對公司快速地進行財務分析，利用財務比率分析是一個基本方法。本文通過財務比率分析中的幾個重要比率關(guān)系及方法闡述了財務比率分析在企業(yè)管理中的應用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)管理；財務比率分析；杜邦分析體系

近10年來，隨著改革開放的深入，國內(nèi)眾多企業(yè)都引入了科學的企業(yè)管理模式。現(xiàn)代化的財務管理方式少不了量化模型及分析工具的運用，財務比率分析就是其中重要的分析工具。所謂財務比率分析，就是運用資產(chǎn)負債率，產(chǎn)權(quán)比率、流動比率等各項財務比率，通過構(gòu)建杜邦分析體系將這些財務比率有機統(tǒng)一在一起，評估企業(yè)財務風險和經(jīng)營風險，分析企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營能力，為企業(yè)的財務評估和經(jīng)營決策提供依據(jù)。然而科學的企業(yè)財務比率分析需要依賴企業(yè)股東和管理層的戰(zhàn)略決策。只是因為運用財務比率分析工具預估企業(yè)的各項風險時，需要用到資本成本或貼現(xiàn)率，而這些取決于管理層的風險偏好。此外，企業(yè)運用財務比率編制預計資產(chǎn)負債表和利潤表時，也需要依賴銷售部門的銷售策略和銷售目標。接下來本文著重介紹集中重要財務比率在企業(yè)經(jīng)營管理中的具體運用。

一、企業(yè)管理的發(fā)展

（一）企業(yè)管理的定義

企業(yè)管理（Business Management），它是對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行組織、計劃、指揮、監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列職能的總稱。身為企業(yè)靈魂人物的企業(yè)主、CEO及高管團隊具備相當水平的組織領(lǐng)導與管理能力是企業(yè)管理最重要的。財務管理是企業(yè)管理的最主要內(nèi)容之一。

（二）企業(yè)管理的產(chǎn)生與發(fā)展

企業(yè)管理是社會化大生產(chǎn)發(fā)展的客觀要求和必然產(chǎn)物，是由人們在從事交換過程中的共同勞動所引起的。

然而伴隨著三次工業(yè)革命以及資本主義自由市場的發(fā)展，企業(yè)面臨著復雜的技術(shù)環(huán)境、激烈的市場競爭以及多變的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。企業(yè)自身的戰(zhàn)略決策并非是一成不變的，而是需要在變化中不斷自我調(diào)整。西方國家的企業(yè)管理經(jīng)歷了傳統(tǒng)的經(jīng)驗管理階段、標準化的科學管理階段、以及企業(yè)內(nèi)部控制階段，恰好對應了企業(yè)不同的生命周期。在這一過程中財務比率分析方式應運而生。企業(yè)可以以資產(chǎn)負債表、利潤表以及股東權(quán)益表為依據(jù)，計算企業(yè)的相關(guān)財務指標，分析企業(yè)經(jīng)營成果以及財務狀況。

二、財務比率的內(nèi)容

（一） 資產(chǎn)負債率

計算公式：資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)

資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。就是資產(chǎn)總額與負債總額之間的比例關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過舉債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負債率是企業(yè)及其利益相關(guān)方之間產(chǎn)生借貸關(guān)系的重要依據(jù)。資產(chǎn)負債率的重要性主要體現(xiàn)在以下兩個方面：首先，按照代理成本理論，企業(yè)管理層和股東之間往往存在沖突。管理層為了避免經(jīng)營風險，傾向于保持低負債；股東為了防止股權(quán)分散，提高資產(chǎn)回報，往往傾向于保持高負債。因此選擇怎樣的資產(chǎn)負債率成為了股東與管理層相互博弈的工具。其次，企業(yè)的股權(quán)持有人和和債權(quán)人之間也會存在矛盾。債權(quán)人往往希望企業(yè)保持較低負債，維持償還能力；股東則希望企業(yè)多舉債，擴大生產(chǎn)經(jīng)營。因此在信息不對稱的情況下，企業(yè)時常會粉飾財務狀況，提供虛假的財務比率信息。

由此可見，資產(chǎn)負債率對于企業(yè)而言是至關(guān)重要的，資產(chǎn)負債率的高低取決于企業(yè)的籌資決策，反過來又會影響到企業(yè)的籌資決策。資產(chǎn)負債率也是市場各方參與者相互博弈的結(jié)果。但是具體采用何種資產(chǎn)負債率卻是不確定的，不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率標準不同，企業(yè)應該結(jié)合自身所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境確定自己的資產(chǎn)負債率。

（二）產(chǎn)權(quán)比率

計算公式：負債總額/所有者權(quán)益總額

產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)的資本的組成結(jié)構(gòu)，可以看出股權(quán)持有人和債權(quán)持有人對企業(yè)的影響程度，也可以間接分析企業(yè)的償債能力以及財務杠桿效應。

可見，企業(yè)的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率是反映企業(yè)財務決策穩(wěn)健程度的重要比率，這兩種財務比率取決于企業(yè)的融資決策，然而會影響到企業(yè)的資本成本，進一步影響到企業(yè)的投資決策。企業(yè)舉債進行項目投資會產(chǎn)生較大的財務杠桿效應，增加企業(yè)利潤，但是會增加企業(yè)的財務風險。正因為如此，企業(yè)需要設定合適的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率使企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展，既要把握住投資機會，又要控制好財務風險。

為便于說明各項財務比率的計算，本文將主要采用XYZ公司作為例子，該公司的資產(chǎn)負債表1、利潤表2如前表所示，根據(jù)表1資料，XYZ公司的產(chǎn)權(quán)比率為： 年初產(chǎn)權(quán)比率=（1100+2 900）÷4 400×100%=90.91% 年末產(chǎn)權(quán)比率=（1500+3800）÷4700×100%=112.77% 由計算可知，XYZ公司年初的產(chǎn)權(quán)比率不是很高，而年末的產(chǎn)權(quán)比率偏高，表明年末該公司舉債經(jīng)營程度偏高，財務結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率對評價償債能力的作用基本一致，只是資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風險的承受能力。與設置有形資產(chǎn)負債率指標的原因相同，對產(chǎn)權(quán)比率也可適當調(diào)整成為有形凈值負債率，其計算公式為： 有形凈值負債率=負債總額÷有形凈值總額×100% 。其中：有形凈值總額=有形資產(chǎn)總額-負債總額。根據(jù)表1資料，XYZ公司有形凈值負債率如下。

年初有形凈值負債率

=

=×100%=94.56%

年末有形凈值負債率

=

=×100%=119.24%

有形凈值負債率指標實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標的延伸，能更為謹慎、保守地反映在企業(yè)清算時債權(quán)人投入的資本對所有者權(quán)益的保障程度。

（三）流動比率

流動比率也稱營運資金比率（Working Capital Ratio）或真實比率（Real Ratio），是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。流動比率和速動比率都是反映企業(yè)短期償債能力的指標。

三、財務比率在企業(yè)管理中的應用

（一）財務分析在企業(yè)管理中的必要性

財務比率分析在企業(yè)管理中的作用隨著市場經(jīng)濟的深入，企業(yè)間跨國經(jīng)營日趨增加，企業(yè)結(jié)構(gòu)日益復雜，通過財務比率分析，有效利用財務數(shù)據(jù)信息實現(xiàn)正確經(jīng)營決策顯得愈加重要。財務分析在企業(yè)經(jīng)營管理中發(fā)揮如下作用。

1. 在投資決策中的作用

首先，企業(yè)運用財務分析工具，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，預測企業(yè)未來銷售預期，成本結(jié)構(gòu)變化，評估企業(yè)未來的盈利能力，為企業(yè)投資提供財務依據(jù)。其次，企業(yè)還可以運用財務分析工具科學評估企業(yè)面臨的經(jīng)營風險和財務風險，計算企業(yè)預期資本成本，結(jié)合企業(yè)管理層的風險偏好以及資產(chǎn)回報要求，選擇合適的投資項目。

2. 在融資決策中的作用

前面已經(jīng)講到，產(chǎn)權(quán)比率會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，其實財務分析手段在企業(yè)的籌資決策中起著重要作用。首先，企業(yè)財務經(jīng)理可以通過財務分析，結(jié)合企業(yè)銷售預期，運用銷售收入百分比法和敏感性分析編制預計資產(chǎn)負債表和預計利潤表，計算出企業(yè)未來外部融資缺口。此外，企業(yè)可以參考以前的產(chǎn)權(quán)比率，分析企業(yè)現(xiàn)有的財務杠桿水平，選擇一個合適的預期資產(chǎn)負債率，從而保證企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展。

（二）財務比率在企業(yè)管理中的具體應用形式

財務比率分析法是一個十分強大的工具。它在企業(yè)管理中的具體表現(xiàn)形式是通過對企業(yè)財務報表運用比例分析的幾種方法進行詳細分析，在分析過程中，把原本枯燥難以理解的財務報表數(shù)據(jù)，經(jīng)過對比分析后，可以看到許多單純從表格上完全看不出來的信息。如企業(yè)的實力，企業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)面臨的困境等等。

四、財務比率的分析

（一）杜邦分析

1. 杜邦分析體系的概念

西方財務管理學認為企業(yè)的目的是實現(xiàn)股東財富最大化，而杜邦分析法用股東權(quán)益報酬率這一指標來衡量企業(yè)的股東財富。杜邦分析體系首先分析各項財務比率之間的邏輯關(guān)系，然后將企業(yè)的股東權(quán)益報酬率分為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，并進一步將其分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負債率。杜邦分析體系分別從財務狀況和經(jīng)營狀況兩個角度對企業(yè)進行科學、合理的評價。

2. 杜邦分析體系的公式

股東權(quán)益報酬率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

3.杜邦分析體系的圖解

4. 杜邦分析體系的作用

杜邦分析體系成功將各項抽象的財務比率整合在“股東財富”這一完整框架里，層層分解、步步梳理，將財務分析具體落實到企業(yè)的銷售、存貨管理、成本控制以及企業(yè)稅收繳納，既符合西方經(jīng)典管理學理論，又結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營活動，為企業(yè)及相關(guān)利益方提供了簡單、明晰、完整的會計信息。

杜邦分析體系將各項獨立的財務數(shù)據(jù)運用數(shù)學運算聯(lián)系到一起，有助于企業(yè)及其他各方理解各項財務數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系。此外，杜邦分析體系揭示了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及資本成本的驅(qū)動因素。總之，杜邦分析體系有助于企業(yè)形成科學的存貨管理決策、籌資決策以及銷售決策。可以看出，杜邦分析體系是聯(lián)結(jié)企業(yè)戰(zhàn)略決策和財務表現(xiàn)的橋梁，為構(gòu)建企業(yè)完整的內(nèi)部控制體系提供了便利。

（二）VAR分析

1. VAR的概念

VAR即“在險價值”，含義是在考慮一定的市場風險情況下，金融資產(chǎn)或證券組合的收益波動區(qū)間。在險價值本質(zhì)上是考慮了市場風險的投資報酬。

2. VAR的表示公式

P（ΔPΔt≤VAR）=a

其中P表示資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率，即英文的Probability；ΔP表示某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價值損失額；VAR表示給定置信水平a下的在險價值，即可能的損失上限；A表示給定的置信水平。

3. VAR的作用

在險價值有助于人們了解并計算企業(yè)面臨的市場風險，確認企業(yè)的必要報酬率。在險價值的運用范圍很廣，可以用來衡量匯率風險、利率風險、股票風險、基金風險等各種風險收益。在險價值還可以用來反映市場平均風險以及溢價風險，有助于企業(yè)及時采取合適的風險應對策略。

筆者前面就提到企業(yè)面臨著復雜的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)需要具備動態(tài)的企業(yè)管理能力。然而企業(yè)的財務比率卻是靜態(tài)的、歷史的。因此企業(yè)在對財務比率的分析過程中，需要結(jié)合歷史財務數(shù)據(jù)，運用VAR分析方法，科學估計企業(yè)未來收益的浮動范圍，準確辨別各類風險。所以說在險價值分析方法是企業(yè)通向未來的橋梁。

綜上所述，筆者分別從杜邦分析體系和在險價值兩個方面介紹了財務比率分析的具體運用。可以得出，企業(yè)在運用財務比率分析時，應該結(jié)合具體的經(jīng)營數(shù)據(jù)，其最終目的是為企業(yè)戰(zhàn)略決策服務。此外企業(yè)還要科學、合理地分析企業(yè)面臨的各種風險，將企業(yè)的各項收益折算成風險報酬，進而計算資本成本和必要報酬率等各項財務比率。

五、企業(yè)管理中的財務比率的應用前景

財務分析是對企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果的評價，是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)的有效工具，更是企業(yè)進行預測、決策、分析和實施戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)和依據(jù)。財務分析又是財務管理的重要環(huán)節(jié)，它是企業(yè)展開日常管理工作的重要工具。企業(yè)通過定期或不定期的財務分析，可以了解過去，評價現(xiàn)在，預測未來。總之，通過這一系列數(shù)據(jù)的財務比率分析，更能直觀地反映出企業(yè)資金的流動性、負債水平及償還債務的能力，正確的評價企業(yè)財務狀況的經(jīng)營風險。因此，應用好財務比率的各種分析方法可以反映出企業(yè)的綜合素質(zhì)，從而達到提高企業(yè)獲利能力的根本目標。

此外，企業(yè)還可以運用財務比率分析，合理估計企業(yè)未來經(jīng)營活動中產(chǎn)生的資金缺口，編制預計資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，計算企業(yè)的預計外部融資額。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)還要根據(jù)管理層確認的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分別確認未來所需的債務融資和股權(quán)融資。

綜上所述，財務比率分析工具不僅能幫助企業(yè)合理分析財務狀況，也能幫助管理層做出科學的籌資決策。隨著上市公司科學管理方式的普及，上市公司的管理層將越來越需要運用財務比率分析這類量化分析工具。

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（作者單位：江蘇大學財經(jīng)學院）