周毅 量化極客魔教頭

見周毅之前，對他一直有種神秘的感覺，幾年前就聽聞他在量化對沖上有著魔力，總以為他長著一張華爾街的臉，有著更為老到的言談和觀察力。不過，看似有些靦腆的他，卻真有著華爾街范兒，無論多忙，都會在半小時內回復郵件。

有人說，周毅打球進步很快，而且角度、動作非常標準，這和他是搞量化投資，注重數據精確性有關系。不可否認，一個人日常的生活習慣會有著他工作的痕跡，品格和格局決定他的工作高度。

搶奪量化投資制高點

“銀華基金組建量化團隊大概有四年的時間，當時是想把國外的技術和國內的市場情況結合起來，希望能夠推出市場和機構都需要的投資產品，現在看起來，公募和私募這兩個產品線都還運用得不錯?！?/p>

客觀地說，分級基金從2011年推出到現在還是比較成功的，現在銀華分級基金的市場規模大概占一半左右，交易量也占一半左右?？上驳氖?，從品種創新到投資人需求，都得到了證監會、交易所以及市場的認可。

舉例來說，周毅帶領的團隊在做私募專戶時，就試圖用對沖做出不同特性的投資品，這類產品要和市場相關度不是特別高，這樣才能提供給市場相對穩定的絕對收益，通過對沖來控制風險。

應該說，銀華在國內是最早建立專門的量化投資部的公司，骨干力量也都是圍繞著數量化投資和對沖基金標準選取的，仿照國外一流對沖基金的模式，他們有對應的投資、研究、金融IT支持以及風險評估團隊，基本是按照流水線、產業化來進行配置的。據《CM華夏理財》了解，這樣的配置在國內也算是“豪華團隊”了，在這一點上，銀華高層是給足周毅子彈了。

所謂“對沖”，顧名思義，投資的時候是反向做，一般都是有相對操作力圖把波動性抹掉，因為波動性就是風險，既在股票端買滬深300指數，又在期貨端放空滬深300股指，理論上來講風險都對沖掉了，但同時也把回報對沖掉了。 而周毅有他自己的投資邏輯，他會再做得精細一點，希望在風險對沖掉的同時留下一部分回報，就是所謂的阿爾法，達到有效投資的目的。

實際的對沖方法有很多種，銀華基金主要是兩大類。一類是純粹地通過數學和量化的方法來對沖，就是選股端也是量化方法，這在國外一般叫統計的套利；純粹的量化基金很多是用這種方式，通過歷史規律找到一些選擇標準，選出標的，再反向地在期貨市場或期權市場進行放空。第二大類是所謂的基本面對沖，就是選股層面和原有的定性分析不是特別大，但它在選股時采用類似多音字模型等等風控方法進行規范，同時再進行對沖，這是基本面對沖。

在國外，不管是純粹的數量化對沖還是基本面對沖都有做得非常成功的公司。周毅的做法可能更好地把兩者運用到了一起，他是希望盡可能多地用不同的策略，因為數量化投資里最忌諱把雞蛋放在一個籃子里，就是不要用同一類策略，過于集中。

外腦讓銀華量化投資更優化

“對比國外和國內的經驗來講，有一點可以說是優勢，就是國內以量化這種方式來做的人相對而言不多，這對投資團隊、管理人來講是個非常好的環境。因為量化投資主要講的是投資策略，如果市場里做的人很多，大家都看到了同樣的規律，那這個規律就沒有了?！?/p>

但周毅也意識到，量化投資在國外已經發展得很成熟了，整個市場的有效性也比較高，同時有大量的金融工具，這樣在操作時有大量工具可以用。

在國外，你分析出了你的組合有若干種風險，每種風險都可以找到對應的衍生工具進行對沖。但國內因為衍生品市場發展得比較晚，現在可用的衍生品非常少，這就使得你在國外用的很多量化對沖技術，在國內你看到這種風險，也知道怎么規避，但沒有對應工具。比如股指方面只有一個滬深300，而滬深300可以對沖的風險非常有限，沒有不同級層的產品以供使用。

因為改革開放，兼之是新興國家，中國投資人群體的變化非常劇烈，所以，他們和相應的投資關系、投資方案之間的對位也不是特別清楚。為了更貼近中國國情，銀華基金“雇傭”了300位券商外腦。

“像我們現在有個合作機制，和賣方的券商研究員合作，現在在我系統里注冊的大概有300位外方研究員，比較活躍的有180多個。”周毅介紹，他們會不斷向模型輸入信息，這些信息包括股票、投資組合以及市場熱點的推薦等。也就是說，在銀華選股模型中，已經融合了國內大量的本地特點，因為這些人都是國內的研究員，對國內的情況非常了解。有些在他們自己的普通量化模型中看不出來的東西，但輸入給銀華的模型后就體現了。

海納百川，有容乃大。眾多的外腦，讓銀華模型以更優化的流程，把這些東西以一種比較冷靜、有序的方式組合起來進行投資。

瞅準國內最好的量化投資機會

Q：對于量化投資而言，你認為近期最大的機會可能在哪里？

A：現在我覺得量化對沖有一定的機會，像今年信托面臨中長期的剛性兌付問題。對于投資者而言，整個這一類的投資屬性就要發生變化了，可能就有一部分投資者從信托出來，需要選擇新的投資方向了。這樣的話，如果對沖基金能夠提供類似于之前信托那種低風險，比較可靠回報的話，就會成為一種可能的替代方式和替代投資的選擇。

我認為對對沖基金來講，很有可能會重復前幾年信托的故事，就是說只要你有金剛鉆，確實做出了低風險、穩定回報的產品，在中國市場上，在中國投資人的需求里，還是有很大的空間，因為大家確實有這個需求。

但做到這一點并不容易，因為信托的客戶大部分從通道走的比較多，就是銀行客戶比較多。他們對于接受量化基金的風險以及模型的復雜性，其實是沒有心理準備的，所以，在這個過程中即使出現了很好的機會，投資者會不會買賬也是個現實的問題。

Q：怎樣抓到這個機會？如何持續吸引投資者？

A：我覺得市場和投資人都是非常聰明的，這不是你把別人教育過來或忽悠過來，而是你的過往業績和數據說話，任何所謂的講演或者推廣，如果沒有背后的數據和實際的業績做支持，實際上都是蒼白無力的。在國外也一樣，對沖基金的興起，也是它與以往主要靠人進行判斷的基金相比，確實做出了、走出了不同的業績曲線，是以實實在在的收益來取得投資人的信任。

就像我剛才說的，信托當年能夠發展到現在這樣龐大的規模，也是因為有持續的兌付，剛開始，大家也是認為你的回報怎么這么高，不敢投。市場培育就是靠不斷地以事實來自我驗證的這么一個過程，對于量化投資，模型再復雜，理論多先進，從歐美引進……這些都不重要，重要的是你能夠有確實的管理業績，這是任何新興的投資種類所必須經歷的考驗過程。

Q：除了剛才談到的滬深300之外，T+0交易以及個股期權等其他的交易方式、交易工具，對量化交易幫助大不大？

A：我覺得這對我們都是利好。股指期貨剛推出的時候，大概有長達7—8個月的免費送錢的階段，當時基差拉得很大，做套利的就國泰君安、中金這幾家。中金的人我比較熟，當年做到19%。這在國外是不可想象的，沒有一個技術門檻期限套利產品能做到這么高的年化收益。今年如果推出更多的產品，比方說個股期權，至少我注意到期權仿真交易價格就偏離理論價格30%以上。所以，這種新品種推出都是很好的賺錢機會，對我們來說是非常大的利好。因為市場對這類交易都有一個熟悉過程，當然熟悉的時間可能越來越短，但據我判斷，至少剛開始的半年，存在大量的價格偏差機會。