從美國教訓看資產證券化風險

資產證券化是一個風險轉移和分散的過程，但金融衍生品是一把“雙刃劍”，它本身也存在風險，主要包括信用風險、流動性風險、利率風險、利差風險等等。

鑒于對美國資產證券化所經歷危機的過程，我國發展資產證券化的過程中應多多注意：

首先是審慎經營，避免過度杠桿化導致泡沫。

美國次貸危機爆發的核心原因之一，即在于金融機構為了逐利而不惜降低借貸標準。房價的不斷上漲掩蓋了大量風險。但當房價一旦遭遇下挫，貸款人的償付能力就出現了問題。因此，我國在發展資產證券化的過程中，需對基準資產進行慎重評估，防范其價格風險。當其價格劇烈波動時，需提前采取措施。

其次，并非所有資產都適合證券化。資產證券化的基礎資金應具有資產質量優秀、有擔保作為支撐、擁有一定的范圍、債務人員不集中、歷史狀況良好、資金持續穩定、違約率較低、資產結構同質性、對利率變化不強等特點。

而在產品設計中，應避免對同一基礎資產循環打包發行證券化產品。

其次，要加強信息披露與信用評級、增級。

在資產證券化的過程中，次級債的發行人與市場的其他參與者之間的信息是不對稱的，這導致發起人具有降低信貸標準的動機。尤其是在“發起—分銷”模式下，發起人面臨的約束機制不足，以賣出為目的的審貸必然是低效的。逆向選擇使得投資者要求更高的收益率，而發起人則將低信用質量的資產出售。這一過程不斷反復將使資產證券化市場陷入逆向選擇和道德風險的惡性循環。一旦市場環境發生重大變化，如利率持續上升、按揭貸款人借貸成本不斷增加等影響到資金鏈時，資產違約率就加大，從而信用風險就會成為整個金融市場的威脅。因此，資產證券化的過程中必須充分進行信息披露，并充分發揮市場自律組織和專業服務機構的獨立性。

第三，要建立健全相關法律制度。

資產證券化主要包括資產發起、特設載體的設立和融資結構的確立三個過程，每個過程中，各個利益方均通過契約如法律意見書、信托契約、轉讓、擔保合約等方式參與證券化過程。金融契約的簽訂必須以一定法律為依據。因此，各國通過立法方式促進資產證券化的發展。

我國建立資產證券化發展的法律環境，需先對一些法律條例進行相關修改，如《擔保法》、《合同法》、《證券法》等，并制定符合我國經濟和市場發展的法律，像是《正常證券化法》、《資產證券化會計準則》、《資產評估法》、《離岸金融法》等有關法律，對其中的相關資產證券化制定進行規范，其中包括產品的許可制度、信息揭露制度、信用保護制度、市場交易制度、稅收制度、監管制度以及財務會計制度等法規。

而且，政府部門也要設立有關的監督管理機構，不斷地完善其中的法律法規建設，從而為資產證券化的發展建立良好的法律環境。

最后，要完善監管體系建設。

對于美國次貸危機的爆發，監管部門難辭其咎。而我國目前的金融監管比美國更為薄弱，金融風險預警和防范體系尚未形成。在發展資產證券化的過程中，需推進系統化的事前預警、事中靈敏處置和緩沖化解、事后及時補救的風險防范和控制。