“滬港通”不能完全套利

Q：隨著未來“滬港通”的實施，您認為哪些公司將受益？

A：“滬港通”最終實現的是一個雙向的資金流，當然，現在A、H股仍然還是存在一定差價的，兩地的股價并不是馬上就被拉平了。這個原因其實非常簡單，因為兩地的市場還是不一樣的。所以，“滬港通”并不能算是一個完全套利的機會。把A股直接拿到H股去賣，這個才能算得上是徹底的套利。但就目前的情況來說，你是無法做到的。

還有很多元素會影響到兩地股價的差異，比如說投資者的結構、海外或者香港與內地的流動性等元素。從你說的直接受益的角度考慮，因為“滬港通”打通了一個渠道，滬港兩地的估值會接近，趨向會收窄。趨向收窄之后，你看到的可能是這樣的情況：A股這邊直接影響到的可能就是金融板塊。我們可以看到，在A、H股的差價中，大多數的金融股都處于A股折價的狀態。所以說，未來滬港兩地股價趨近的時候，折價的A股會有一個提升的空間。

另外一個就是我們直接可比的。同一家公司，如果兩地都有的話，我們就會去尋找兩地估值的差異。比如食品飲料公司，港股上市的食品飲料公司可能與A股上市的食品飲料公司的估值差異很大，當然不一定是同一家公司，如果兩地的估值存有很大的差異的話，那么，它們的估值也會拉近。那么，這個可能就不是板塊的問題，而屬于個股差異，這也屬于受益板塊。

第三個我覺得就是，滬港兩地的市場結構不太一樣。以前，港股市場上市的多是大的石油、石化、電信公司，比如中移動、電信都在H股，A股這邊就只有聯通。還有一些互聯網公司也多在香港上市，A股這邊相對較少。對A股市場來說較稀缺的板塊，自然就是港股受益的板塊。同樣，我們A股市場也有很多是港股市場所沒有的，尤其是消費股。從結構上來說，A股市場的消費股選擇性很高。除了消費股，A股市場也有很多制造業的公司，而港股那邊的選擇性就比較低?！皽弁ā贝蛲藘傻氐耐顿Y渠道之后，這種相對稀缺性股票應該會受益。

我覺得受益應該就是這些吧！

Q：為什么說“滬港通”不是真正的套利？

A：為什么說“滬港通”不是真正可行的套利？我們現在來想另外一件事情。我們現有的機制，在“滬港通”之前就已經有QFII/QDII。我如果是一個投資者，完全可以通過QFII/ QDII來設計一個比較好的套利機制。實際上，即使存在這些，兩地的估值也沒有被徹底拉平，所以說，這并不是完全套利。Q：您認為投資者掘金“滬港通”將面臨哪些風險？

A：“滬港通”造成的最終效果是香港的中資股和內地股票的聯動性加強。舉例來說，在“滬港通”之前，同樣一個消息，它可能對兩地的影響不太一樣；現在，滬港兩地的互動性加強，兩地的關聯度也就加強了。無論是香港的中資股還是A股，它們的基本面還是一樣的，比如它們都是中國的上市公司，都會受到中國宏觀經濟、中國政策的影響。內地投資者如果既投資了A股市場，同時通過“滬港通”還投資了港股，那么投資者就無法擺脫資產配置都集中在中國公司的風險。如果出現了宏觀經濟的風險，那么兩地的股票會同時跌。我個人認為，“滬港通”的風險是分散性不夠。更好的情況是，分散到別的類資產或者是別的地區的資產，宏觀經濟與中國經濟的相對關聯度不那么高，這樣的話，某個地方一旦出現的話，其他地方的配置可能影響會小一些。

不論是香港的中資股還是A股，他們都沒辦法擺脫這些區域性的風險，它們還是比較集中。從多樣性的角度來說，“滬港通”很難規避這樣的風險。

Q：“滬港通”對QDII/QFII的影響？

A：QDII/QFII主要是針對機構投資者，當然個人投資者也可以參與機構設計的產品?！皽弁ā迸cQDII/QFII相比，它的靈活度可能要高一些，比如香港投資者如果想投資內地市場，那么他就完全可以自己操作了?！皽弁ā睂DII/QFII有一定的替代性，但QDII/QFII有些做不到的地方，“滬港通”也可以滿足。雖然兩者有一定的重疊，但“滬港通”理論上給出了更多的空間。