重返競技場

看起來現在并不是買入銅的好時機：這種大宗商品的價格自今年年初以來下跌了9.6%。隨著中國經濟放緩，1至2月份工業增加值增幅不及預期，固定資產投資亦出現了2002年以來的最慢增速，以銅為代表的大宗商品多頭根基被撼動。這些對于金屬交易而言均是利空消息—中國的海運銅礦石和銅的消耗量分別占到全球的三分之二和40%。令人失望的出口和通脹數據公布后，銅投資者就更加愈發緊張不安。

市場對上述消息迅速做出了反應，倫敦市場銅價一度下跌8%，創2010年中以來的最低水平。中國對大宗商品的需求的確在放緩，但并非下降。Wood Mackenzie的報告顯示，未來幾年，中國將繼續為全球的賤金屬需求提供強勁支撐，對鋁、銅、鉛、鎳和鋅等賤金屬的需求仍在以每年5%至8%的速度增長。

事實亦證明了這一點。如此便不難理解，全球最大的工業金屬購買國中國為何在當下迅速決定對全球大宗商品資產直接展開收購—由五礦斥資至少58億美元收購嘉能可旗下Las Bambas秘魯銅礦。這是中國多年來規模最大的礦業收購案之一，目的在于使中國對世界銅市場具有更大的控制力。定于明年投入運營的Las Bambas前五年每年將生產45萬噸銅，在之后的運營壽命期間每年將產銅30萬噸，而2013年全球銅礦總產量為1800萬噸。

低谷時成交，這亦標志著中資礦業集團海外收購姍姍來遲的勝利。對于嘉能可而言，此類交易亦是雙贏。完成這筆交易所需的近60億美元現金幾乎到達了要價上限，除此之外，出售還滿足了中國商務部對嘉能可的反壟斷審查條件。

長久以來，中國在此類大宗商品的交易中獲益甚少。自1995年以來，中國政府牽頭的大宗商品收購交易總計耗資2260億美元，但它并沒能預見到成本超支和項目運營中的諸多困難。例如中信泰富在西澳大利亞的Sino Iron項目—費用比原來的預算高出兩倍以上，中信泰富花了整整七年時間才終于在2013年12月出口了首批鐵礦石。頗具諷刺意味的是，這一項目剛好錯過了持續多年的鐵礦石繁榮期，礦石的出口正恰逢曠日持久的價格冰凍期。

盡管當下大宗商品市場增長放緩，中國仍在大力投資其他自然資源。Dealogic的數據顯示，中國去年斥資690.7億美元在海外收購資產，其中有一半以上的資金用于石油和天然氣交易。截至當下，中糧亦正待達成兩項旨在提升其在全球糧食貿易中地位的交易。

投資者已經聽過太多商品資源豐富的新興市場受到中國需求提振的故事，從土里長的到礦石中提煉出的，中國巨大的胃口似乎無所不在。對于此類收購，一方面，中國放眼需更長遠。其銅消耗量約占世界供應總量的40%，類似的金屬用途廣泛，包括用于生產電腦、冰箱、汽車、管道和電纜線等等。另一方面，歷史上最大的一場城鎮化將促進此類大宗商品更大的需求。即使經濟放緩，但中國仍需大量的銅等資源來推進城市化，改善輸電等基礎設施，用于汽車行業以及生產空調等消費品。當下，受中國需求放緩及人民幣貶值的影響，銅和鐵礦石等大宗商品價格正大幅下跌，此時買進正當其時。

在大宗商品領域，可以預見的是在未來，中國仍需在確保供應和進行明智投資之間尋求再平衡。值得慶幸的是五礦用勝利開了一個好頭。