李稻葵 后危機(jī)時(shí)代的中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整

我個(gè)人呼吁應(yīng)該搞大財(cái)政、擴(kuò)張性財(cái)政，利用我們的財(cái)政赤字幫助中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，幫助我們的發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，來解決一些基本的民生問題。

首先我想談一下我個(gè)人對(duì)國際經(jīng)濟(jì)金融形勢未來這一年或者未來三到五年會(huì)有什么樣變化的觀察和分析。國際形勢在我看來雖然非常復(fù)雜，但是本質(zhì)應(yīng)該是比較清晰的。針對(duì)這個(gè)危機(jī)，發(fā)達(dá)國家包括美國、英國、歐洲和日本采取了思路高度清晰的救市方針，那就是以國家信用做后盾，以國家信用做擔(dān)保來修補(bǔ)私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表。美國人發(fā)了債，印了鈔票，英國人也印了鈔票，歐洲中央銀行也是間接通過各種各樣從私人銀行里面購買一些資產(chǎn)的方式來擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，同時(shí)利息率保持在一定的水平，所以這樣一個(gè)思路非常清晰。在這樣一個(gè)思路的引導(dǎo)下，世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)在過去18個(gè)月之內(nèi)產(chǎn)生了非常明顯的變化。

第一個(gè)變化是資產(chǎn)價(jià)格迅速的恢復(fù)，以美國標(biāo)普500的指標(biāo)為例，最近恢復(fù)到了1萬1千點(diǎn)的水平，這是一個(gè)非常迅速的變化，整個(gè)發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)的價(jià)格在過去的18個(gè)月內(nèi)恢復(fù)了35%到40%，新興市場國家恢復(fù)地更快，因?yàn)樾屡d市場國家現(xiàn)在是資金的接受國，大量的資金涌入到新興市場國家。

第二個(gè)變化就是整個(gè)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底？我自己個(gè)人的分析，不代表任何的組織，是不會(huì)。整體說來世界經(jīng)濟(jì)至少今年不會(huì)出現(xiàn)大的問題。首先咱們談道理，然后談一些證據(jù)。從道理上講，這場金融危機(jī)已經(jīng)經(jīng)過18個(gè)月的演變，已經(jīng)由私人部門信用的危機(jī)轉(zhuǎn)變成了國家信用的下降。國家信用的下降會(huì)不會(huì)構(gòu)成新一輪的金融危機(jī)？在我看來絕對(duì)不會(huì)，這些國家，德國、英國、美國，除了個(gè)別的像希臘和西班牙，這些國家仍然是國際貨幣的發(fā)行國，仍然是世界經(jīng)濟(jì)制度的制定者，這些國家他們欠了帳，同時(shí)新興市場國家有大量的外匯儲(chǔ)備，包括中國和中東沒有其他去處，短期內(nèi)也只能把資金投入到發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)里面去。而且我們也不希望發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)第二輪的經(jīng)濟(jì)下降，不希望發(fā)達(dá)國家的信譽(yù)下降帶來第二輪危機(jī)。所以從我們國家的利益考慮，也希望把我們的資金仍然投資于最發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)里面去，這是一個(gè)理論的分析。

下面我們談國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況也在變，我強(qiáng)調(diào)“變”，主要有幾個(gè)變化。

第一我個(gè)人認(rèn)為從中長期來看，經(jīng)濟(jì)增長速度會(huì)比較快，進(jìn)入到一個(gè)增長速度或者自然增長率比較高的歷史階段。如果不發(fā)生重大變化，相對(duì)而言風(fēng)調(diào)雨順的話，中國經(jīng)濟(jì)增長速度未來三到五年會(huì)比較快。包括三個(gè)因素：一是城鎮(zhèn)化加快，二是我們消費(fèi)的升級(jí)，三是節(jié)能減排。

第二個(gè)變化還是跟以前一樣，但是程度在加劇，就是我們的資金過分的充足，以現(xiàn)金和存款衡量的貨幣比例，我們稱之為M2，M2的比重已經(jīng)上升到了170%，在全世界來講是登峰造極。這么多的現(xiàn)金和存款。大家都有資金，都有錢，主要是找不到投資方式，這是中國經(jīng)濟(jì)未來若干年的基本態(tài)勢。我們做橫向比較，美國的美元是國際貨幣，可是美元M2占美國GDP的比重也只是65%，日本跟中國很像，老百姓愛儲(chǔ)蓄，愛存錢，可是日元的M2，現(xiàn)金加存款占GDP的比重也不過110%，這已經(jīng)是世界上很高的水平了，我們是170%，而且還在迅速上升。我認(rèn)為未來若干年一定要采取寬財(cái)政、緊貨幣的政策。

我個(gè)人呼吁應(yīng)該搞大財(cái)政、擴(kuò)張性財(cái)政，利用我們的財(cái)政赤字幫助中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，幫助我們的發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，來解決一些基本的民生問題。但是貨幣方面就完全不一樣，剛剛我反復(fù)講，這么高的M2占GDP的比重，從長遠(yuǎn)來看對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性而言構(gòu)成了巨大的壓力。我相信未來若干年的變化，一方面政策改變，傳統(tǒng)的貨幣政策工具將會(huì)反復(fù)使用，將會(huì)想方設(shè)法讓老百姓把資金留在銀行體系之內(nèi)，不要短期內(nèi)突然走出銀行體系。這么多貨幣如果突然間走出銀行體系的話，它沖擊到哪里，哪里就有資產(chǎn)高漲的危機(jī)，但是我們擔(dān)心的是迅速上漲之后會(huì)下降，下降之后會(huì)帶來一系列的社會(huì)問題和經(jīng)濟(jì)問題。

所以傳統(tǒng)的貨幣政策工具，我個(gè)人的理念還是那句話，一定要適當(dāng)?shù)膹木o，同時(shí)還會(huì)采取一些非傳統(tǒng)、非典型的貨幣政策工具，來擴(kuò)大我們資產(chǎn)市場的有效供給。

第三個(gè)變化是房地產(chǎn)行業(yè)。各位投資者一定要看到一個(gè)大的格局，這一輪房地產(chǎn)的狂漲，從2009年4月份開始，已經(jīng)帶來了非常廣泛、非常嚴(yán)重的社會(huì)反彈。80后、90后他們大量的人都沒有房子，都是外地人，他們心里的感受是什么？看到房價(jià)高漲之后心里著急，有房子的著急，覺得房子沒買夠；沒有房子的更著急，這是實(shí)情。其實(shí)現(xiàn)在媒體上炒作房地產(chǎn)價(jià)格過高，新華社和中央電視臺(tái)都講，主要的推動(dòng)者是我們這批年輕的編輯和記者，我如果是他們的話我也會(huì)這么干，他們的思考并不是按照我們50后、60后和70后的觀點(diǎn)考慮的問題，老百姓的抱怨從來沒有這么大。另外就是最高領(lǐng)導(dǎo)層的政治意愿和政治承諾從來沒有這么明確，決定從來沒有這么大。