真正的風(fēng)險(xiǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家

繼金磚五國(guó)（BRICS）、歐豬五國(guó)（PIGS）之后，今年年初以來，摩根士丹利的分析師創(chuàng)造了“脆弱五國(guó)”（Fragile Five）的說法。這五國(guó)指的是印度尼西亞、南非、巴西、土耳其和印度，它們之所以會(huì)被提出來排列在一起，是因?yàn)樗鼈兌加旋嫶蟮慕?jīng)常賬務(wù)赤字，這也就意味著在外國(guó)資本突然逃離的情況下，它們的處境是非常脆弱的。

在我看來，真正的脆弱五國(guó)并不是摩根士丹利所舉出的五個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，事實(shí)上，這應(yīng)該是五個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家——法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞或者加拿大，它們才是真正的脆弱五國(guó)。

當(dāng)然，人們會(huì)將五個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家列出來，認(rèn)為它們會(huì)在全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩局面下出現(xiàn)大狀況，還是有一些合理性的。當(dāng)局面劇烈變化時(shí)，那些依靠外國(guó)資本的國(guó)家自然會(huì)容易受到影響。但是，從本質(zhì)上說，發(fā)展中國(guó)家引入外國(guó)資本絕不是壞事。這些錢被投入到新的公路、機(jī)場(chǎng)和工廠建設(shè)中去，配置在有用的地方。

事實(shí)上，真正的風(fēng)險(xiǎn)存在于發(fā)達(dá)國(guó)家這一端。這里債務(wù)水平高到難以為繼，增長(zhǎng)速度放緩，經(jīng)濟(jì)有失平衡，銀行系統(tǒng)膨脹，而且一般都有巨額的貿(mào)易赤字——這才是麻煩真正的發(fā)源地。正是因?yàn)槿绱耍顿Y者才應(yīng)該去擔(dān)心真正的脆弱五國(guó)。

如果會(huì)有下一場(chǎng)危機(jī)，那么它應(yīng)該是和上一場(chǎng)一樣，起源于發(fā)達(dá)國(guó)家。