大型基礎(chǔ)項目PPP融資模式的選擇及其風(fēng)險分析

大型基礎(chǔ)項目投資巨大，雖然我國目前財政實力強大，但是地區(qū)發(fā)展較不平衡，還有很多急需政府投資的領(lǐng)域。如果能拓寬大型基礎(chǔ)項目投資來源的渠道，使大量民間資本能夠投入到這些項目建設(shè)中，不僅能夠解決資金來源問題，而且能夠合理引導(dǎo)民間資本的投資方向，有效地提高國有資產(chǎn)的利用率，減少項目的投資風(fēng)險。

為鼓勵和引導(dǎo)民間資本健康投資，2010年5月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，強調(diào)要進一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如鼓勵民間資本參與風(fēng)能、太陽能、地?zé)崮堋⑸镔|(zhì)能等新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)，支持民間資本以獨資、控股或參股形式參與水電站、火車站、核電站建設(shè)。

一、公共項目主要融資模式

目前基礎(chǔ)項目主要的融資模式，有BOT融資模式、ABS融資模式、TOT融資模式、PFI融資模式和PPP融資模式，如何利用這些項目引導(dǎo)民間投資是一個值得研究的課題。

（1）BOT融資模式

BOT（build—operate—transfer）即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤;特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府[1]。

（2）ABS融資模式

ABS的全稱是Asset-Backed"Securitization，即資產(chǎn)收益證券化融資，一般是指除了房地產(chǎn)抵押貸款債券以外的各種資產(chǎn)擔(dān)保債券[2]。ABS是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資，這些資產(chǎn)必須能夠帶來一定的現(xiàn)金收益流，并且有一定的信用質(zhì)量。根據(jù)我國國情，經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，利用ABS融資方式引導(dǎo)民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域不失為一種切實可行的途徑。

（3）TOT融資模式

TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫，通常翻譯為“移交-經(jīng)營-移交”。即將建設(shè)好的公共工程項目，如橋梁、公路，移交給外商企業(yè)或私營企業(yè)進行一定期限的運營管理，該企業(yè)組織利用獲取的經(jīng)營權(quán)，在一定期限內(nèi)獲得收入[3]，在合約期滿之后，再交回給所建部門或單位的一種融資方式。政府可以通過TOT方式獲得大量的資金，減輕用于投資基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)算內(nèi)資金壓力。

（4）PFI融資模式

PFI（Private"Finance"Initiative）即民間主動融資，是一種促進私營部門有機會參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的全新的公共項目產(chǎn)出方式。政府通過購買私營部門提供的產(chǎn)品和服務(wù)、或給予私營部門以收費特許權(quán)、或與私營部門以合伙方式共同營運等方式，來實現(xiàn)公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化，效率和產(chǎn)出最大化。

（5）PPP融資模式

PPP是英文\"Public-PrivatePartnerships\"的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，是公共工程項目融資的一種模式[4]。公共部門和私人企業(yè)共同參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營，雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

二、大型基礎(chǔ)項目采用PPP融資模式的優(yōu)點：

綜合考慮各種融資模式，以及當(dāng)前中國的國情，PPP融資模式是大型基礎(chǔ)項目融資渠道拓展的較好選擇。

（1）相比BOT融資模式，在PPP融資模式中，政府對項目的控制力更強。從安全角度考慮，政府必須牢牢掌握核電項目的設(shè)計、建造和運營情況。決不允許不顧質(zhì)量、安全趕進度，偷工減料。對于BOT項目，在特許協(xié)議簽訂之后，對項目的影響力通常較弱。

（2）相比ABS融資模式，PPP融資模式融資需要的時間更短，操作程序更簡單。

（3）TOT模式顯然也存在政府對項目的控制問題。

（4）PFI融資模式是完全有私人出資建設(shè)，這對于投資巨大的基礎(chǔ)項目來說，可能性也比較小，當(dāng)前中國還很少有如此實力的私人合作伙伴。

（5）PPP融資模式是建立在公共部門和私人部門之間合作和交流基礎(chǔ)上的“共贏”，它的一個突出特點就是可以充分發(fā)揮公共部門和私人部門的優(yōu)勢，通過兩者合作，達到整體效益的最大化。它避免了其他融資模式缺乏互相溝通協(xié)調(diào)造成的項目前期工作周期過長，也解決了項目全部風(fēng)險由私人部門承擔(dān)而造成融資困難問題。公共部門、民營機構(gòu)合作各方可以形成互利的長期目標(biāo)，能創(chuàng)造更多的社會效益，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

三、PPP融資模式的風(fēng)險分析

大型基礎(chǔ)項目具有規(guī)模大、投資高、收益回報期長并為社會公眾提供服務(wù)的特性。在這些項目中采用PPP融資模式，在一定程度上大大降低了項目發(fā)起人的風(fēng)險和責(zé)任。對于投資人而言，將各種風(fēng)險因素按照項目所處階段的發(fā)生情況按照項目的生命周期進行劃分，分為前期風(fēng)險、設(shè)計風(fēng)險、建造風(fēng)險、運行風(fēng)險、退役風(fēng)險;按照項目本身以外的因素導(dǎo)致的風(fēng)險，又分為：社會風(fēng)險、自然風(fēng)險、政策風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險，同時針對PPP融資模式，項目組織管理也會出現(xiàn)融資風(fēng)險和組織風(fēng)險等，如各方資金未按時到位、組織和相互協(xié)調(diào)能力差等。

要降低項目的各種風(fēng)險需要從以下幾個角度著手：

（1）風(fēng)險分擔(dān)結(jié)構(gòu)設(shè)計。PPP項目融資是否能夠成功最主要的因素是項目的風(fēng)險分擔(dān)是否合理，政府部門在設(shè)計風(fēng)險分擔(dān)結(jié)構(gòu)時要考慮項目方案的吸引力，一個合理的風(fēng)險分擔(dān)結(jié)構(gòu)是一個項目方案是否具有吸引力的關(guān)鍵。通常可根據(jù)各方獲利多少的原則考慮相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險，使項目參與的各方包括政府部門、民營公司、貸款銀行及其它投資人等都能夠接受。只有項目方案具有強烈的吸引力，才能使項目具有可操作性。

（2）相關(guān)法律法規(guī)的制定。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業(yè)部門在項目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險進行明確界定，保護雙方利益。

（3）監(jiān)管構(gòu)架的構(gòu)建。政府監(jiān)管必須確定一種承諾機制，以保證企業(yè)資產(chǎn)的安全性，降低企業(yè)融資成本，并給企業(yè)提供投資的激勵。通常一個基礎(chǔ)設(shè)施的投資需要較長的時間才能收回，所以政府必須建立一個適合項目長期發(fā)展的程序，并有一個相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。項目具有可持續(xù)性的前提是項目公司必須保持良好的財務(wù)狀況，同時利益相關(guān)方一定要進入監(jiān)管過程。政府監(jiān)管不利將會帶來各種各樣的風(fēng)險，監(jiān)管效率應(yīng)成為政府監(jiān)管的最重要目標(biāo)。

參考文獻：

[1]袁志學(xué)，公私合作融資模式在我國的應(yīng)用研究[D]，河北：河北工業(yè)大學(xué)，2006

[2]王留山，ABS融資模式在公路建設(shè)融資中的應(yīng)用探討[J]，西部探礦工程，2010年第3期

[3]Tah"JHM"and"Carr"V.Towards"a"framework"for"project"risk"knowledge"management"in"the"construction"supply"chain.Advances"in"Engineering"Software，2001，32：835—846.

[4]何雨聰，政府公共項目融資（PPP）及運行機制研究[D]，重慶：重慶大學(xué)，2007