我為何不再看空股市

投資者有些擔憂市場接近2007年和2000年那樣的高點，接下來將要面臨歷史性的回調——或者說很多年都將收獲低于一般水平的投資回報。我認為，這次是不同于以往的，現在的市場環境和那時并非完全相同。

的確，4月初的時候，我也曾聲稱市場會有10%到20%的糾正。但是我一直認為，那是一個在長期牛市的前提下短期的市場糾正而已。我相信，最近股票市場的糾正已足夠，比如納斯達克指數下跌將近10%，某些科技股和生物技術股下跌幅度在10%到30%之間。我現在已經重新修整定位了我的投資組合，不再做空標普500指數，也不再看空納斯達克指數。

市場上認為近期將有回調的原因有很多，包括估值過高以及科技泡沫。但是我認為，在聲稱這個市場估值過高之前，我們必須區分絕對估值和相對估值之間的區別。當前股市的估值確實被拉伸，標普500指數的價格/收益率（市盈率）大約是18倍。歷史最高值在18倍到25倍之間，當時這些峰值有其他的因素影響，其中包括通脹的上升促使美聯儲提高利率等。當前來看，美聯儲正在逐步削減量化寬松政策（QE），但還沒有到收緊貨幣政策并危害到股市的程度。

合理的衡量股市估值的方法是20減去當前的通脹率得到一個公允的市盈率（P/E）。美聯儲偏好的通脹指數即個人消費支出平減指數（PEC deflator）在1%以下時，公允的市盈率大概是19倍。