滬港通的戰略意義

滬港通可以說是當前最為熱門的話題了。日前，內地與香港的證監會同時宣布，滬港通將于11月17日正式開通。結果在兩地股市上都引起了強烈的反響。特別是境內市場上，股指強勁上揚，一些被認為具有滬港通概念的股票出現大漲。這與在不久前，因為滬港通被傳將“無限期擱置”而市場出現明顯調整的情形，形成了十分強烈的對比。

成為影響當前市場走勢的主要因素

有關滬港通的話題，以及它對境內股市的影響，并非現在才出現。早在今年4月份的博鰲論壇上，國務院總理李克強在談到資本市場改革時，就提出將開通滬港通，當即引起極大的轟動。也就從這個時候起，滬港通就一直是境內股市人們最為關注的事件。

有關滬港通的各種消息，無不牽動了市場各界的神經，當然，也應該承認，在很多場合，人們比較多的還是以一種功利的眼光來看待滬港通，認為有了滬港通以后，滬港兩地市場股票的價格將趨于一致，特別是原本存在于A、H股之間的價差有望被抹平，這樣一來就提供了大量的操作機會。還有人提到，境內市場上有一些具有自身區域特點且在海外市場上找不出同類品種的股票（如品牌白酒、名貴中藥），其稀缺性在有了滬港通以后將會受到外資的追捧。于是乎，市場上出現了很多所謂的滬港通概念股，其股價也隨相關消息的出現而波動。而到了宣布滬港通開通日期的時候，市場上更是到處活躍這些股票的影子，股市也因此而大漲。毫不夸張地說，滬港通的確已經成為影響當前市場走勢的主要因素，是投資者操作的熱點。

有人在滬港通后很可能失望

那么，滬港通的價值，是否僅僅就在于此呢？也就是說，開設滬港通，就是為了向人們提供基于兩地價差之類的投資機會呢？如果真是這樣的話，不免太小看滬港通了，把這個具有戰略意義的舉措降級到了戰術層面。

應該看到，隨著滬港通的實施，兩個市場實現了互聯互通以后，由于資金的流動相對自由，這固然可以使得估值低的股票向估值高的靠攏，但同樣也可能導致估值高的向估值低的靠攏，因此并不存在有了滬港通股價低的市場一定會大漲的問題。其次。由于在交易機制的設置上基本杜絕了在兩市之間套利的可能性。因此兩地之間的價差充其量也只能是滬港通的一個短期題材，不可能成為具有持續性的重大主題。第三，無論是QFII還是EQFII，現在都已經比較成熟，滬深股市在幾年前就對在境內的港澳臺同胞實施了開放。這也就是說，在理論上海外資金已經有足夠的合法渠道來買賣境內股票，所以也就不可能存在滬港通開通后海外資金會爭搶境內那些具有稀缺性股票的狀況。更何況，由于上海和香港兩個證券市場從交易時間到交易方式以及稅收制度，都存在一定的差異，特別是由于使用不同的貨幣進行交易，這里就還存在相應的匯率風險。尤其是對于境內投資者來說，每進行一次完整的香港股票買賣活動，就存在兩次換匯成本，這就會對投資行為構成某種制約。

而所有這些都提示人們，滬港通開通對兩地市場交易的影響，至少在最初一個階段事實上不可能很大，而且現在不少所謂的滬港通概念股，本身的存在邏輯就有問題。值得一提的還有，現在滬港通還有額度限制，如果兩地市場都用足額度的話，那么每天從香港進入上海股市的資金最多也就25億元，全年是500億元。這個數字相對于現在的市場規模來說并不算大。至于說海外有萬億美元的資金備戰滬港通，那更接近是一個神話。所以，如果只是著眼于滬港通提供的個股買賣機會，以及指望通過這個渠道為境內市場帶來大量增量資金，那么在滬港通真的通了以后，很可能會失望。

關鍵是要從戰略角度去看滬港通

那么，到底應該怎樣來看待滬港通呢？這里的關鍵是要有戰略視角。境內市場搞了多年，問題還是很大，與成熟市場更是有著不小的差距。其中的一大原因就在于其自身是封閉的，缺乏改革更新的主動性，市場化程度不足。那么怎么辦？有了滬港通，等于是從外部引進了倒逼機制。在互聯互通的格局下，一個市場如果不能充分保護投資者利益，市場化程度又很低，那么就必然會把資金驅趕到另外一個市場去。因此，滬港通最大的意義就是通過實現市場的直接開放（哪怕程度還比較有限）的方式，來推動并促進境內市場與境外市場的接軌。

也許，從這個角度出發，僅僅有滬港通還不夠，以后還需要有深港通，乃至滬深股市與中國臺灣、新加坡、韓國、日本，甚至是美國、英國股市的互聯互通。到了那個時候，中國的資本市場也就真正融入了國際市場，各種不符合國際慣例的弊端也就能夠逐漸被消弭，市場自然真正成熟起來了。這種以開放促改革的做法，在境內很多領域都有成功的案例，而滬港通則成為資本市場上這樣做的先聲。

另外，滬港通拉近了境內市場與境外市場的距離，這不僅有利于在擴大市場實際規模的情況下弱化過大的波動，同時還能夠改變境內市場相對境外市場跟跌不跟漲的舊習，使之在發揮經濟晴雨表、體現投資價值上能夠真正發揮作用。而要實現這樣的目的，境內市場在投資理念以及操作模式，還有資金組織結構、風險控制等各方面，都需要有所調整與改變。滬港通的實踐，也就在某種角度上對此起到了潛移默化的作用。當然，如果以后滬港通解除了額度管制，境內外的資金流動更為便捷，那么境內市場也就初步具備了在全球市場上配置資金的條件與機會，困擾市場多年的流動性不足的問題，也就有了獲得解決的希望。的確，雖然從戰術上說，行將開通的滬港通給予人們的想象空間也許已經變得比較有限，但是從戰略角度而言，則正展現出極大的意義。

當然，要實現開設滬港通的戰略目標，并非是一件簡單的事情，更不是只要滬港通開通了，所有問題就會迎刃而解。這里還有大量的基礎性工作要做，特別是對于管理層來說，利用好滬港通開通的契機，全面推進證券市場的改革，就是一篇大文章。而對于普通投資者而言，不以功利的眼光對待滬港通，拒絕將其作為題材來進行過度炒作，寄希望于長期價值的體現，也是一件不容回避的事情。