滬港通的戰(zhàn)略意義

滬港通可以說是當(dāng)前最為熱門的話題了。日前，內(nèi)地與香港的證監(jiān)會同時宣布，滬港通將于11月17日正式開通。結(jié)果在兩地股市上都引起了強烈的反響。特別是境內(nèi)市場上，股指強勁上揚，一些被認為具有滬港通概念的股票出現(xiàn)大漲。這與在不久前，因為滬港通被傳將“無限期擱置”而市場出現(xiàn)明顯調(diào)整的情形，形成了十分強烈的對比。

成為影響當(dāng)前市場走勢的主要因素

有關(guān)滬港通的話題，以及它對境內(nèi)股市的影響，并非現(xiàn)在才出現(xiàn)。早在今年4月份的博鰲論壇上，國務(wù)院總理李克強在談到資本市場改革時，就提出將開通滬港通，當(dāng)即引起極大的轟動。也就從這個時候起，滬港通就一直是境內(nèi)股市人們最為關(guān)注的事件。

有關(guān)滬港通的各種消息，無不牽動了市場各界的神經(jīng)，當(dāng)然，也應(yīng)該承認，在很多場合，人們比較多的還是以一種功利的眼光來看待滬港通，認為有了滬港通以后，滬港兩地市場股票的價格將趨于一致，特別是原本存在于A、H股之間的價差有望被抹平，這樣一來就提供了大量的操作機會。還有人提到，境內(nèi)市場上有一些具有自身區(qū)域特點且在海外市場上找不出同類品種的股票（如品牌白酒、名貴中藥），其稀缺性在有了滬港通以后將會受到外資的追捧。于是乎，市場上出現(xiàn)了很多所謂的滬港通概念股，其股價也隨相關(guān)消息的出現(xiàn)而波動。而到了宣布滬港通開通日期的時候，市場上更是到處活躍這些股票的影子，股市也因此而大漲。毫不夸張地說，滬港通的確已經(jīng)成為影響當(dāng)前市場走勢的主要因素，是投資者操作的熱點。

有人在滬港通后很可能失望

那么，滬港通的價值，是否僅僅就在于此呢？也就是說，開設(shè)滬港通，就是為了向人們提供基于兩地價差之類的投資機會呢？如果真是這樣的話，不免太小看滬港通了，把這個具有戰(zhàn)略意義的舉措降級到了戰(zhàn)術(shù)層面。

應(yīng)該看到，隨著滬港通的實施，兩個市場實現(xiàn)了互聯(lián)互通以后，由于資金的流動相對自由，這固然可以使得估值低的股票向估值高的靠攏，但同樣也可能導(dǎo)致估值高的向估值低的靠攏，因此并不存在有了滬港通股價低的市場一定會大漲的問題。其次。由于在交易機制的設(shè)置上基本杜絕了在兩市之間套利的可能性。因此兩地之間的價差充其量也只能是滬港通的一個短期題材，不可能成為具有持續(xù)性的重大主題。第三，無論是QFII還是EQFII，現(xiàn)在都已經(jīng)比較成熟，滬深股市在幾年前就對在境內(nèi)的港澳臺同胞實施了開放。這也就是說，在理論上海外資金已經(jīng)有足夠的合法渠道來買賣境內(nèi)股票，所以也就不可能存在滬港通開通后海外資金會爭搶境內(nèi)那些具有稀缺性股票的狀況。更何況，由于上海和香港兩個證券市場從交易時間到交易方式以及稅收制度，都存在一定的差異，特別是由于使用不同的貨幣進行交易，這里就還存在相應(yīng)的匯率風(fēng)險。尤其是對于境內(nèi)投資者來說，每進行一次完整的香港股票買賣活動，就存在兩次換匯成本，這就會對投資行為構(gòu)成某種制約。

而所有這些都提示人們，滬港通開通對兩地市場交易的影響，至少在最初一個階段事實上不可能很大，而且現(xiàn)在不少所謂的滬港通概念股，本身的存在邏輯就有問題。值得一提的還有，現(xiàn)在滬港通還有額度限制，如果兩地市場都用足額度的話，那么每天從香港進入上海股市的資金最多也就25億元，全年是500億元。這個數(shù)字相對于現(xiàn)在的市場規(guī)模來說并不算大。至于說海外有萬億美元的資金備戰(zhàn)滬港通，那更接近是一個神話。所以，如果只是著眼于滬港通提供的個股買賣機會，以及指望通過這個渠道為境內(nèi)市場帶來大量增量資金，那么在滬港通真的通了以后，很可能會失望。

關(guān)鍵是要從戰(zhàn)略角度去看滬港通

那么，到底應(yīng)該怎樣來看待滬港通呢？這里的關(guān)鍵是要有戰(zhàn)略視角。境內(nèi)市場搞了多年，問題還是很大，與成熟市場更是有著不小的差距。其中的一大原因就在于其自身是封閉的，缺乏改革更新的主動性，市場化程度不足。那么怎么辦？有了滬港通，等于是從外部引進了倒逼機制。在互聯(lián)互通的格局下，一個市場如果不能充分保護投資者利益，市場化程度又很低，那么就必然會把資金驅(qū)趕到另外一個市場去。因此，滬港通最大的意義就是通過實現(xiàn)市場的直接開放（哪怕程度還比較有限）的方式，來推動并促進境內(nèi)市場與境外市場的接軌。

也許，從這個角度出發(fā)，僅僅有滬港通還不夠，以后還需要有深港通，乃至滬深股市與中國臺灣、新加坡、韓國、日本，甚至是美國、英國股市的互聯(lián)互通。到了那個時候，中國的資本市場也就真正融入了國際市場，各種不符合國際慣例的弊端也就能夠逐漸被消弭，市場自然真正成熟起來了。這種以開放促改革的做法，在境內(nèi)很多領(lǐng)域都有成功的案例，而滬港通則成為資本市場上這樣做的先聲。

另外，滬港通拉近了境內(nèi)市場與境外市場的距離，這不僅有利于在擴大市場實際規(guī)模的情況下弱化過大的波動，同時還能夠改變境內(nèi)市場相對境外市場跟跌不跟漲的舊習(xí)，使之在發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表、體現(xiàn)投資價值上能夠真正發(fā)揮作用。而要實現(xiàn)這樣的目的，境內(nèi)市場在投資理念以及操作模式，還有資金組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制等各方面，都需要有所調(diào)整與改變。滬港通的實踐，也就在某種角度上對此起到了潛移默化的作用。當(dāng)然，如果以后滬港通解除了額度管制，境內(nèi)外的資金流動更為便捷，那么境內(nèi)市場也就初步具備了在全球市場上配置資金的條件與機會，困擾市場多年的流動性不足的問題，也就有了獲得解決的希望。的確，雖然從戰(zhàn)術(shù)上說，行將開通的滬港通給予人們的想象空間也許已經(jīng)變得比較有限，但是從戰(zhàn)略角度而言，則正展現(xiàn)出極大的意義。

當(dāng)然，要實現(xiàn)開設(shè)滬港通的戰(zhàn)略目標(biāo)，并非是一件簡單的事情，更不是只要滬港通開通了，所有問題就會迎刃而解。這里還有大量的基礎(chǔ)性工作要做，特別是對于管理層來說，利用好滬港通開通的契機，全面推進證券市場的改革，就是一篇大文章。而對于普通投資者而言，不以功利的眼光對待滬港通，拒絕將其作為題材來進行過度炒作，寄希望于長期價值的體現(xiàn)，也是一件不容回避的事情。