關(guān)于市值管理的五點(diǎn)建議

市值管理，從微觀上看是上市公司最核心的事情，從宏觀上說(shuō)，就是大力發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)。有種說(shuō)法是，制度建設(shè)是市值管理之綱，我基本認(rèn)同這種說(shuō)法。不過(guò)，我認(rèn)為，除此之外，最好制度建設(shè)變成制度創(chuàng)新，這可能更是市值管理之綱。現(xiàn)在很多規(guī)則、政策、機(jī)制事實(shí)上是在約束著我們的市值管理，所以更多的可能還是需要進(jìn)行制度創(chuàng)新。

當(dāng)然，在一定意義上，理念轉(zhuǎn)型比制度創(chuàng)新更重要，它是市值管理之魂。長(zhǎng)期以來(lái)，我們的社會(huì)，包括一些學(xué)者，對(duì)市值管理缺乏一個(gè)正確的理解，以為市值管理就是鼓勵(lì)上市公司去組織很多人去炒股票，甚至有人說(shuō)可以通過(guò)內(nèi)幕交易和虛假信息披露來(lái)提高上市公司的市值。顯而易見(jiàn)這是極大的誤解。所以，理念的轉(zhuǎn)型是中國(guó)市值管理的靈魂，如果沒(méi)有這個(gè)靈魂，制定的很多規(guī)則都會(huì)成為約束。

因此，在中國(guó)要進(jìn)行市值管理，我認(rèn)為可能需要從以下五個(gè)方面推進(jìn)改革。

第一，理念的轉(zhuǎn)型。把錯(cuò)誤的，甚至認(rèn)為市值管理就是投機(jī)炒作方法的那種認(rèn)識(shí)徹底改正過(guò)來(lái)。我認(rèn)為，在上市公司中，市值管理應(yīng)該是董事會(huì)最重要的目標(biāo)，最重要的責(zé)任。經(jīng)理層主要負(fù)責(zé)利潤(rùn)的創(chuàng)造，董事會(huì)則負(fù)責(zé)如何將利潤(rùn)的創(chuàng)造轉(zhuǎn)變成市值的增長(zhǎng)，為此它需要進(jìn)行戰(zhàn)略的思考，包括融資工具的選擇，資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，投資者關(guān)系的維護(hù)，股東結(jié)構(gòu)的安排，以及管理層激勵(lì)機(jī)制的安排等等。

第二，進(jìn)行制度的創(chuàng)新。在我看來(lái)，制度的創(chuàng)新也包括很多層面，宏觀層面包括一系列圍繞著它的股權(quán)變動(dòng)所帶來(lái)的審批制度的一個(gè)創(chuàng)新。市值管理有兩條途徑，一條是自然的成長(zhǎng)，但是一般來(lái)說(shuō)，上市公司靠自然的成長(zhǎng)得到市值的增加是比較緩慢的，所以，更重要的還是通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)完成。并購(gòu)重組是市值管理的核心手段，核心機(jī)制。所以，從這個(gè)意義上說(shuō)，應(yīng)該就是一系列制度的創(chuàng)新。

第三，構(gòu)建良好的市場(chǎng)機(jī)制。我認(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)一定是一個(gè)良好的估值機(jī)制。整個(gè)中國(guó)金融體系，進(jìn)行了這么多年的市場(chǎng)化改革，但實(shí)際上仍存在一個(gè)重大的缺陷，就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏定價(jià)的能力。如果這個(gè)東西不存在，炒股票一年掙了50%，你就成了巴菲特第二，炒虧了，就找政府，這樣不行。信托現(xiàn)在的收益那么高，出現(xiàn)違約人們還是找政府，政府就要擔(dān)保。為什么要這樣？其實(shí)沒(méi)有必要，因?yàn)橥顿Y者拿了13%的收益，就應(yīng)該承擔(dān)13%的風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)中國(guó)金融體系缺乏風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力，實(shí)際上也增加了這個(gè)市場(chǎng)的市值管理難度。這一點(diǎn)也需要改革。

第四，我們需要一個(gè)協(xié)調(diào)的政策。目前中國(guó)的市場(chǎng)很多企業(yè)沒(méi)有一個(gè)良好的估值，是因?yàn)槲覀冋麄€(gè)政策不協(xié)調(diào)。一方面我們重啟IPO，這沒(méi)有問(wèn)題，另一方面重啟IPO的政策不配套，和重啟IPO相配套的宏觀政策是要國(guó)家層面的配套，包括資金層面。資金沒(méi)有進(jìn)入，這個(gè)市場(chǎng)肯定不會(huì)有很好的估值能力，也很難進(jìn)行市值管理。所以，我們要對(duì)資金的進(jìn)入進(jìn)行大幅度的改革，這個(gè)就是要有一個(gè)協(xié)調(diào)的政策。

最后，要有一個(gè)透明的環(huán)境。一個(gè)透明的環(huán)境是一個(gè)恰當(dāng)估值的重要前提。

總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為，只有在這五個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)的改革，市值管理才有可能真正達(dá)到我們的預(yù)期。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對(duì)作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）