新“國九條”下的三大金融改革

當下中國面臨全面深化改革，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級是重要目標，其中資本市場戰(zhàn)略地位的重要性不言而喻。為進一步促進資本市場健康發(fā)展，健全多層次資本市場體系，國務(wù)院于2014年5月9日發(fā)布了《進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新國九條”）。其中，加快新三板和四板市場的建設(shè)，以信息披露為中心的股票發(fā)行注冊制度和市場化并購重組作為新國九條中三大革命性金融改革在繁榮資本市場和完善多層次資本市場體系中扮演著重要的角色，是推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的強而有力的助推器。

改革一：加快新三板及四板多層次資本市場體系建設(shè)

新國九條中明確提出協(xié)調(diào)發(fā)展場內(nèi)場外和公募私募，加快新三板及四板多層次資本市場體系建設(shè)，推動混合所有制經(jīng)濟發(fā)展。由此，混業(yè)經(jīng)營已現(xiàn)端倪，未來五年新三板掛牌家數(shù)超過美國納斯達克的6千余家，達到1萬家成為全世界最大的場外市場，和我國擁有最多的中小企業(yè)一脈相承。配套的中小企業(yè)私募債將成為掛牌企業(yè)重要的融資渠道，達到新國九條之解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。與之相輔相成的資產(chǎn)證券化必然成為企業(yè)融資的必要補充，未來成為全球最大的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場，繁榮資本市場指日可待。新三板和四板作為支持中小企業(yè)發(fā)展的重要融資平臺，將是推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、激活民間資本、推進民營資本在核心領(lǐng)域市場化地位的一項非常重要的戰(zhàn)略舉措。

改革二：積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革

以信息披露為中心的股票發(fā)行注冊制改革再次在新國九條中明確提出，這意味著監(jiān)管部門對擬上市企業(yè)不作實質(zhì)條件的限制，對新股發(fā)行的審核重在合規(guī)性審查。發(fā)行人、中介機構(gòu)以合法的方式披露企業(yè)信息和資料后，由市場和投資者自主判斷企業(yè)價值和投資風(fēng)險。在股票發(fā)行注冊制改革中強調(diào)以信息披露為中心，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對稱問題，必將伴隨更為嚴格的監(jiān)管制度，以及相應(yīng)的退市和轉(zhuǎn)板制度，以實現(xiàn)創(chuàng)新并刺激股票市場和更好的保護投資者權(quán)益之目的。此外，股票發(fā)行注冊制改革簡化了行政審批手續(xù)，發(fā)行人情況由公司和市場決定，政府不進行干預(yù)，突出了市場在資源配置中起決定性作用的基本原則。股票發(fā)行注冊制改革作為資本市場改革的大方向，將會使中國的資本市場進入新一輪發(fā)展機遇期。

改革三：鼓勵市場化并購重組

并購重組作為企業(yè)融資和優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要途徑之一，需要資本市場的有力支撐，但是過去由于審批難、市場壁壘和行業(yè)分割，公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)和跨所有制轉(zhuǎn)讓受到障礙。新國九條鼓勵市場化并購重組，上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債等實現(xiàn)并購重組，可以整體提高有實力的上市公司質(zhì)量和核心競爭力，并達到優(yōu)化市場資源配置之目的。伴隨此項改革，資本市場中投融資渠道和支付方式必將得到拓寬和豐富，它不僅可以推動企業(yè)自身業(yè)務(wù)發(fā)展，還可以為投資者帶來更多投資機會。總之，隨著市場化并購重組相關(guān)制度的完善和資本市場金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，上市公司進行并購重組的節(jié)奏將加快，資本市場繁榮指日可待。

（本文作者為北京市律師協(xié)會會計審計評估專業(yè)委員會副秘書長）